鸿合科技2026年半年报：商用与境外收入高增驱动营收转正，扣非净利转亏凸显盈利质量压力

一、战略基调：从“AI赋能、全球深耕”到“教育+商用双轮驱动”

2026年半年报中，管理层延续“立足教育科技行业、向商用智能交互领域拓展延伸”的主业定位，核心表述由2025年报的“AI赋能、全球深耕、生态协同”演变为以“人工智能+多场景”为抓手、构建“教育+商用”双轮驱动格局，并明确了三大发展亮点：教育数字化产品覆盖幼教至高职教全学段全场景并实现AI赋能；全球化布局持续深化，Newline品牌稳居美国智能交互平板（IFPD）市场第一；商用显示、智能办公等赛道快速拓展。

战略重心的位移在两份报告中清晰可见：2025年报强调“报告期内完成控制权变更”“深化与控股股东产业协同”，2026年半年报则将叙事重心完全转向业务结构本身，控股股东相关表述仅保留在治理与关联交易章节。公司对全球市场地位的描述也从2025年报的“全球教育市场排名第二、全球商用市场排名第三”调整为2026年半年报的“智能交互平板/交互式白板（IFPD/IWB）产品在全球市场位列前三”，第三方排名口径出现收敛。

二、业务结构变化：商用与境外接棒增长引擎，教育收缩延续

2026年上半年营业收入14.22亿元，同比增长1.56%，扭转了2025年全年-8.13%的负增长态势，但增长结构高度分化：

数据表明三组结构性变化值得关注：

• 增长引擎切换已实质发生。商用及其他收入连续两个报告期保持高增（2025年全年+38.37%、2026年上半年+46.46%），占营收比重由2025年上半年的18.09%升至26.08%；教育业务收入占比则由81.91%降至73.92%，收缩幅度与2025年全年（-15.35%）相比有所收窄但仍未转正。
• 境外业务重拾增长。2025年全年境外收入下滑18.99%，2026年上半年转为+11.40%，境外收入占比升至59.80%的历史高位；境内收入上半年-10.24%，与2025年全年+5.32%相比再度走弱，国内需求的下行压力并未解除。
• 产品维度出现分化。IWB产品上半年+5.13%，毛利率30.48%、同比提升2.13个百分点；而其他智能交互产品毛利率21.01%、同比下滑12.30个百分点，商用及其他业务整体毛利率也下降1.29个百分点，表明放量更多依赖价格或结构下探。

三、2025年经营计划的执行验证：海外与AI产品落地，国内深耕与业绩承诺存缺口

将2025年报“2026年经营计划”的五个方向与2026年上半年实际执行对照：

执行层面的缺口主要集中于两点：一是新线美国业绩承诺未达标，海外核心资产的盈利能力未及收购时预期；二是研发中心、信息化系统、教室服务、师训服务四个募投项目再度延期至2026年12月31日，研发类投入的转化节奏慢于原计划。

四、核心能力建设：研发投入收缩与专利产出放缓并存

2025年全年研发投入1.77亿元，同比增长3.80%，占营业收入5.48%，研发人员501人、占比30.47%；2026年上半年研发投入0.75亿元，同比下降15.96%，管理层披露原因为职工薪酬、服务费同比下降。研发费用与研发投入在2026年上半年同步回落，与年报中“持续加大研发投入”的战略表述形成张力。

专利产出同步降速：2025年新增国内授权专利97件（其中发明专利36件）、国外授权专利12件；2026年上半年新增国内授权专利50件（其中发明专利15件）、国外授权专利7件，按半年度折算的年化产出低于2025年水平。同期公司新增国内注册商标20件、国外注册商标8件、软件著作权登记9件。

能力端的积极信号集中在渠道与产能：公司累计为K12教室提供交互显示设备约460万台（2025年报口径为超过440万台）；深圳、蚌埠双基地自动化覆盖率73%，并新增“安徽省工信厅2026年度先进级智能工厂名单”等认证。

五、财务质量：收入转正与利润承压并存

盈利质量的多重压力在数据层面相互印证：

• 扣非亏损与非经常性收益依赖。上半年归母净利润0.11亿元，其中非经常性损益合计0.40亿元，最大单项为美国子公司收到的关税退税及对应利息0.25亿元；扣除后扣非净利润-0.29亿元，同比-189.31%。2025年全年扣非净利润尚有0.21亿元，2026年上半年已转入亏损区间。
• 所得税费用与利润走势背离。在归母净利润大幅下滑的同时，所得税费用0.49亿元、同比上升87.77%，对利润端构成额外压制。
• 现金流与营运资金。上半年经营活动现金流净额-2.94亿元，较上年同期的-3.06亿元收窄4.09%，但连续两个半年为净流出（2025年全年为+1.52亿元，净流出集中于上半年）；期末货币资金10.56亿元、占总资产比例降至23.79%，管理层披露系策略性备货和股份回购导致支出增加；存货7.40亿元、占总资产比例升至16.66%，应收账款5.80亿元、占比由9.27%升至13.07%。
• 汇率波动侵蚀。财务费用0.38亿元、同比+190.72%，主要系人民币升值、汇兑损益变化；2026年一季度财务费用同比+218.97%，全年汇兑风险敞口持续。
• 季度节奏。2026年一季度营业收入6.16亿元、同比+20.68%，归母净利润-0.36亿元；上半年整体归母净利润0.11亿元，利润主要自二季度起恢复，而2025年第四季度归母净利润为-0.31亿元，盈利的季度波动明显加大。
• 海外子公司分化。新线美国上半年营业收入6.15亿元、净利润1.21亿元（2025年全年营收9.73亿元、净利润1.57亿元）；鸿程欧洲净利润-0.19亿元、鸿程印度净利润-0.10亿元，欧洲与印度业务仍处亏损状态。

股东回报安排出现明显转折：2025年公司实施特别分红3.00亿元（每10股派现12.81元），2025年度及2026年上半年均不派发现金红利；2026年3月董事会启动5000万元至1亿元回购方案，截至2026年6月10日累计回购200.56万股、成交总金额0.50亿元。

六、风险认知的演进：境外经营与汇率权重上升

两份报告的风险清单主体一致，但结构与表述发生位移。2025年报按七项并列披露风险；2026年半年报重组为四大类六小项，并将“境外经营与财务风险”提升为独立大类，细分为境外业务经营风险与汇率波动风险，明确提及关税、地缘政治、知识产权纠纷及供应链调整、定价策略与合理备货等对冲手段。这一调整与境外收入占比升至59.80%的资产负债结构相匹配。

风险应对工具同步落地：2026年上半年公司新开展外汇衍生品套期保值交易（人民币与外币掉期，购入金额1.36亿元），报告期公允价值变动损益约-13.20万元；2026年一季度预付款项同比+43.76%，系预付备货款所致，与策略性备货、存货上升的资产负债表变化相互印证。管理层对国内教育市场的判断延续2025年报“存量主导的平稳发展阶段”基调，教育业务-8.36%的收入表现与募投项目延期、未达预期效益的表述保持一致。

综合结论

2026年半年报呈现“收入企稳、盈利承压、结构分化”的格局：境外与商用业务接棒成为增长引擎，IWB产品毛利率改善，收入端在连续两年负增长后转正；但扣非净利润转入亏损，利润对关税退税等非经常性收益的依赖度上升，经营现金流在上半年持续净流出，所得税费用与利润走势背离，教育主业及欧洲、印度子公司仍处收缩或亏损状态。战略层面，管理层提出的国内深耕、产业协同等计划的成效尚未体现在收入端，新线美国业绩承诺未达标与研发投入收缩构成执行层面的两个薄弱环节。后续需要跟踪的核心变量包括：教育业务能否止跌、商用放量后的毛利率走向、汇率与关税政策对公司财务费用的影响，以及非经常性收益退坡后主营盈利的自我修复能力。

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