中电鑫龙2026年中报解读：主业聚焦智慧用能，利润改善依赖非经常性损益

一、战略主题演变：智慧城市定位由"做稳"转向"做精"

2025年年报将三大业务战略表述为"做强做大智慧用能、做稳做强智慧城市、全力推动新能源业务发展"，2026年半年报调整为"做强做大智慧用能、做精做强智慧城市、全力推动新能源业务发展"。从"做稳"到"做精"，智慧城市板块的战略定位在一年内完成了一次收缩式调整，与报告期内该板块收入占比降至2.96%的走势相互印证。

经营基调保持连续：两份报告均以"以利润为中心""以公司利益最大化"为核心价值观，2025年年报提出"稳中求进、以进促稳"，2026年半年报延续"固本开源""挖潜增效""现金为王"的执行主线。差异在于机遇表述——2026年半年报新增"紧抓国家电网投资、智算中心建设等战略性机遇"，与年报中"国家电网'十五五'电网发展规划预计总投资规模超过4万亿元"的判断呼应，增长叙事进一步向电力产业链集中。

二、业务结构变化：电气机械占比升至97.04%，增长引擎尚未完成切换

分产品口径下，智能输配电设备、新能源、元器件、自动化及电力设计2026年上半年收入7.65亿元，同比-11.55%，占比由90.03%升至94.69%；自主可控智慧城市解决方案及运营服务收入0.24亿元，同比-67.75%，占比由7.67%降至2.95%。

利润引擎仍处于切换过程：2025年全年智慧用能及新能源板块协同实现净利润1.18亿元（其中归母净利润0.94亿元），而智慧城市子公司北京中电兴发全年经营业绩亏损2.72亿元，叠加计提商誉减值2.46亿元，拖累公司全年归母净利润亏损4.23亿元；2026年上半年北京中电兴发实现营业收入0.24亿元、净利润0.16亿元，同比扭亏，但收入收缩幅度远大于利润修复幅度。报告期内公司新设安徽鑫龙华创智充科技有限公司、PT ZHONGDIAN XINLONG INDONESIA TECHNOLOGY及安徽森源磁锐电力科技有限公司，注销武汉智享中电兴发智享科技有限公司，资源配置明显向智慧用能与新能源倾斜。

分地区结构同步调整：2026年上半年华东地区收入4.59亿元，同比+62.73%，占比升至56.82%；华北地区收入1.66亿元，同比-57.91%，占比降至20.56%，与2025年全年华北占24.91%、华东占43.21%的格局相比，收入重心继续向长三角转移。

三、关键措施执行情况：出海战略落地，光储充产业链初步成形

• 出海战略从规划走向落地：2025年年报提出"以印尼为生产基地和桥头堡，辐射整个东南亚市场"，当年已设立中电鑫龙(香港)科技有限公司及印尼贸易子公司；2026年上半年再设印尼科技子公司，并实现境外收入444.93万元、毛利率29.80%，占营业收入比重0.55%，上年同期无该项收入。
• 充电桩与"光储充"布局推进：2025年年报将充电桩列为"重点发力的新兴增长点"；2026年上半年设立充电桩业务子公司，两轮充电桩、7/14kW交流充电桩、80kW-400kW直流充电桩、480kW-960kW充电堆四大系列产品已取得3C证书。
• 智慧城市收缩与回款并行：2025年年报披露"自逐步退出联通综合改革项目以来……预计2026年实现持续回款"；2026年上半年继续将"积极加快推进联通综合改革合作的回款工作"列为主要工作，同时应收账款减值准备转回0.17亿元计入非经常性损益。
• 资本运作与品牌整合：公司于2025年2月完成由"中电兴发"至"中电鑫龙"的名称及证券简称变更，2025年完成董事会换届并取消监事会；2026年上半年已制定市值管理制度，未披露估值提升计划，并持续落实"质量回报双提升"行动方案。

四、核心能力建设：研发投入恢复增长，专利储备保持稳定

2025年研发投入同比下降8.32%后，2026年上半年研发投入同比增长10.01%，投入强度恢复。研发方向上，公司按"生产一代、研发一代、谋划一代"推进布局，储能产品迭代至液冷储能户外柜及液冷储能集装箱，同期在"光储充"系统集成、智能配电领域取得关键进展。年报口径下公司拥有478项有效专利，其中发明专利147项，并连续获得"安徽省发明专利百强单位"称号，技术储备集中于智慧用能与信创产品两条线。

五、财务表现与经营质量：归母净利润大增，扣非与现金流仍承压

管理层对现金流变动的解释为"本期回款减少所致"；筹资活动现金流净额-1.77亿元，系"归还银行借款较多"，用于优化债务结构、压缩财务费用，货币资金占总资产比例由13.90%降至9.55%。

利润增长的质量值得关注。2026年上半年归母净利润0.44亿元中，非经常性损益合计0.37亿元，主要构成包括单独进行减值测试的应收款项减值准备转回0.17亿元、非流动性资产处置损益0.14亿元、债务重组损益581.17万元；扣非净利润655.93万元，同比仍下降23.57%。利润端改善的另一支撑来自毛利率：电气机械和器材制造业毛利率26.99%，较上年同期22.51%提高4.48个百分点（2025年全年为25.03%），管理层归因于全流程成本管控与客户、产品结构双优化；软件和信息技术服务业毛利率19.41%，同比下降16.35个百分点。

资产负债结构方面，2026年6月末应收账款9.00亿元，占总资产22.23%；合同资产5.81亿元，占总资产14.35%，较上年末提高3.17个百分点。智慧城市业务遗留款项的回收进度仍是影响公司现金流的变量之一。

六、风险认知演进：风险清单保持稳定，对冲逻辑依赖电网投资确定性

2025年年报与2026年半年报披露的风险因素均为五项且表述基本一致：政策与行业周期变化风险、部分客户支付能力下降风险、项目与技术更新换代风险、规模扩张带来的管理风险、不可控因素带来的其他风险。风险排序与措辞未发生实质变化，说明公司对风险结构的判断维持稳定。

值得关注的增量在于对冲逻辑：两份报告均将"国家电网'十五五'电网发展规划预计总投资规模超过4万亿元"写入风险应对措施，2026年半年报又在经营计划部分新增"智算中心建设"表述。管理层将增长预期更多押注于电力产业链投资的确定性，而对智慧城市客户支付能力风险的表述保持一贯谨慎，未因上半年减值转回而放松。

综合结论

对比2025年年报与2026年半年报可见，中电鑫龙的战略重心正由三大板块均衡发展转向"聚焦智慧用能主业、培育新能源与海外增量"：智慧城市板块定位由"做稳"调整为"做精"，收入占比从5.62%降至2.96%；电气机械业务毛利率同比提高4.48个百分点，成为利润修复的基本盘；出海战略由规划落地为印尼子公司及444.93万元境外收入。与此同时，报告期内归母净利润0.44亿元的增长主要来自应收款项减值转回、资产处置及债务重组等非经常性损益，扣非净利润同比仍下降23.57%，经营活动现金流由正转负，盈利质量的实质性改善尚需后续报告期验证。

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