瑞立科密2026年半年报：法规强装驱动营收净利双增，线控底盘投入加码与现金流转紧并存

一、报告期经营环境与战略基调

宏观判断

2026年半年报中，管理层对经营环境的定性以"确定性"为关键词：交通运输部2025年发布的《营运客车安全技术条件》等5项行业标准修改单将ESC、AEBS、EBS等电控制动与主动安全系统列为相关车型强制安装项目，该修改单于2026年1月正式实施，公司判断"该部分市场需求的确定性较高"。下游行业数据方面，2026年上半年商用车产销分别227.2万辆和229.7万辆，同比增长8.2%和8.3%；2026年6月新能源重卡在重卡终端销量中占比达44.75%。

对比2025年年报，管理层对当年的行业判断为"物流行业的持续向好及商用车行业的复苏态势"，2025年商用车产销分别426.1万辆和429.6万辆，同比增长12%和10.9%。宏观层面两年均以复苏定性，但2026年中报的驱动叙事已从"行业复苏"转向"法规强装+新能源渗透+智能化升级"三重结构性因素。

核心战略主题

2026年中报的战略主题词为"智能线控底盘系统解决方案"：公司"致力于为客户提供智能线控底盘系统解决方案"，业绩驱动被明确拆解为三条主线——商用车法规强装放量、两轮车及新兴场景拓展、海外收入增长。2025年年报的核心战略表述为"进口替代"与"气液并举、商乘双驱、线控引领"，两者对比显示，战略重心正从国产替代逻辑向"技术升级+场景扩张"双轮驱动迁移。

二、业务板块表现与策略

核心业务复盘

机动车主动安全系统（含电控制动系统、ECAS、智能驾驶产品）：2026年上半年收入1,130,642,740.84元，同比增长23.58%，占营业收入84.03%。管理层归因于法规强装落地后出货量"较为明显的增长"，以及商用车新能源化、智能化推高EBS、AEBS搭载需求，EPB、ECAS等零部件实现规模装车，"单车价值空间随之进一步拓宽"。期末公司ABS产销量已连续十二年（2014年至2025年）排名行业第一。

铝合金精密压铸：2026年上半年收入177,517,718.89元，同比增长26.51%，占比13.19%。该业务经跨国一级供应商间接供国内外主流终端乘用车品牌。

新场景与海外：两轮车ABS批量出货提升并持续拓展客户覆盖面；无人矿卡、飞行汽车、无人物流车等场景"部分产品已完成客户验证或进入定点配套阶段"；海外业务收入实现同比增长。

收入结构对比

值得关注的结构变化：铝合金压铸业务2025年全年收入下滑1.91%，2026年上半年转为增长26.51%；技术服务收入增速（+63.55%）显著高于整体。境内收入增速（+27.08%）高于境外（+9.42%），境外收入占比由上年同期的14.30%降至12.56%，与公司"境内境外双轮驱动"的规划表述之间存在阶段性落差。

三、研发投入与核心竞争力

投入情况

2026年上半年研发投入82,301,251.71元，同比增长42.80%，增速明显高于同期营业收入增速（+24.56%）和2025年全年研发投入增速（+18.68%）。2025年全年研发投入137,464,587.85元，占营业收入比例5.75%。管理层将研发费用增加解释为"加大研发项目投入"。

成果产出

截至2026年6月30日，公司累计获得授权专利超过495项，其中发明专利84项；2025年末为累计授权专利超过480项、发明专利76项。公司于2019年及2025年两度荣获国家科学技术进步奖二等奖，2025年参与项目"新一代电动汽车底盘关键技术及应用"获中国汽车工程学会科技进步特等奖。

护城河分析

管理层认为核心竞争力体现在ECU软硬件完全自主研发、系统集成与产品迭代能力、量产应用反哺技术迭代三方面。公司自述掌握覆盖感知、决策、执行全链路的自主研发能力，ECU、传感器及主要执行器实现自主生产。2025年年报中明确提出的"商乘双驱、线控引领"布局在2026年上半年获得技术支撑：商用车电子机械制动（EMB）系统已完成冬季试验验证并进入小批量生产准备，精致版EBS系统已取得定点项目，新能源汽车智能线控底盘域控制系统进入样件装车测试阶段。

四、关键财务与经营指标分析

利润表与现金流

管理层对经营现金流下滑的解释为"备货等经营性需求增加"。存货余额由2025年末的593,493,068.08元增至期末的778,857,685.79元，占总资产比例由11.68%升至14.37%，与备货解释相互印证；应收账款期末余额859,091,453.12元，较2025年末的817,253,461.90元增加。报告期内资产减值损失18,955,972.64元，管理层注明为计提存货减值准备，该科目在2025年全年为38,134,089.61元。此外，财务费用由上年同期的-9,275,695.32元转为2,140,350.08元，管理层归因于"报告期内汇兑收益减少"。

毛利率

机动车主动安全系统毛利率在2025年下滑0.91个百分点后，2026年上半年回升0.92个百分点，管理层未单独解释变动原因；境外毛利率上半年28.41%仍低于2025年全年的30.53%。

其他经营事项

2026年上半年非经常性损益合计22,068,789.54元，其中金融资产公允价值变动损益20,674,043.20元；投资活动现金流量净额-162,867,933.22元，主要涉及长期资产购建投入加大及围绕产业链的对外参股投资，公司报告期内投资取得嘉兴安行鼎睿创业投资合伙企业99.97%份额。2025年9月IPO募集资金净额175,597.95万元，截至2026年6月30日累计使用45,412.50万元，其中"瑞立科密大湾区汽车智能电控系统研发智造总部"项目投入进度22.81%、研发中心建设项目0.38%、信息化建设项目2.48%，该总部项目已于2025年11月被重新论证并延期。

五、未来规划、预期与风险

半年报未单独披露下一年度经营计划，其增量信息主要体现在业务方向上：延续智能线控底盘主线，明确"从ABS、ESC到EBS、AEBS的完整产品矩阵"优势，两轮车ABS向中端车型渗透、无人矿卡与无人物流车（据弗若斯特沙利文预测2030年国内无人矿卡市场规模301亿元、2026-2030年复合增长率41%）构成增量储备。2025年年报披露的2026年规划包括加速EMB量产落地、构建制动-悬架-转向底盘域控全栈能力、布局低空经济、推进出海合作与高校人才引进。

公司在半年报"风险及应对"章节列示的风险与2025年年报完全一致，均为四项：行业与市场波动、技术迭代与研发、原材料价格波动、人才流失。变化在于应对措施的颗粒度：原材料风险管理从笼统的"主供+辅供+备份"扩展为"主供+辅供+备份"三重机制叠加"全生命周期价值管理"（与核心供应商联合优化工艺、提升良率），芯片层面明确"推进国产替代并同步开发双芯片设计"；研发风险应对新增"平台化开发策略""分阶段研发评审机制"。行业章节同时指出，国内线控制动市场仍由博世等外资主导，"在地缘政治与供应链安全诉求提升的背景下"国产品牌有望加速替代，地缘政治在此被定义为国产化机遇而非风险变量。

六、纵向对比：2025年年报至2026年半年报的演变

战略主题演变

两年间战略表述完成了从"进口替代"（以国产化替代外资为核心的防御性定位）到"智能线控底盘系统解决方案"（以线控化、域控化技术升级为核心的进取性定位）的迁移。2025年年报的抓手清单为"气液并举、商乘双驱、线控引领"，2026年半年报的执行排序变为"法规强装放量、新场景增量、海外恢复增长"，增长叙事从产品线布局转向场景变现。

业务结构变化

增长引擎未发生切换，仍在机动车主动安全系统内部深化：该系统收入占比稳定在84%左右，但内部结构在变——EBS、EPB、AEBS、ECAS等高价品类随法规落地"实现规模装车"，液压ABS在两轮车领域批量出货，2025年液压制动产品销量超100万套。铝合金压铸自连续下滑后于2026年上半年回升，技术服务收入增长63.55%，显示软件与标定业务开始贡献增量。收缩迹象不明显，公司未披露任何剥离或退出业务。

关键措施执行情况

对照2025年年报提出的2026年规划，主要举措的兑现进度如下：EMB——2025年报披露"已完成冬季试验验证，正在进行小批量生产准备"，为规划落地的最清晰进度；出海——2025年境外收入同比-0.22%，2026年上半年恢复至+9.42%，方向兑现但增速低于境内；两轮车——2025年液压制动销量超100万套，2026年上半年"两轮车ABS产品的批量出货进一步提升"；新兴场景——2025年表述为"逐步向无人矿卡、无人物流车、飞行汽车延伸"，2026年上半年推进至"部分产品已完成客户验证或进入定点配套阶段"；募投项目——大湾区总部项目延期并重新论证，研发中心与信息化项目投入进度尚不足3%。

核心能力建设

研发强度连续提升：2025年研发投入1.37亿元（占营收5.75%），2026年上半年0.82亿元、同比+42.80%，增速高于营收增速18.24个百分点。专利储备半年内净增约15项，其中发明专利净增8项。研发人员2025年末483人、同比增长25.78%，占比16.89%。公司将能力建设的落点从"气压制动技术领先"扩展至"底盘域控全栈能力"，对应研发项目表新增精致版EBS、ECAS控制器国产化、智能线控底盘域控制系统等方向，其中国产化项目针对芯片进口环境设计，指向供应链自主可控。

财务表现与经营质量

盈利端量价齐升：营收增速从2025年的+21.01%提升至2026年上半年的+24.56%，归母净利润增速从+23.75%提升至+30.95%，且机动车主动安全系统毛利率扭转上年跌势回升0.92个百分点。经营质量端承压信号明显：经营活动现金流量净额由上年同期1.68亿元降至2,251.34万元，降幅86.61%；存货占总资产比例上升2.69个百分点至14.37%，其中备货增加与存货减值计提（1,895.60万元）并存；财务费用因汇兑收益减少由负转正。2025年全年经营现金流已同比下滑25.29%，2026年上半年延续收缩态势，盈利增长与现金回收之间的缺口值得持续跟踪。

风险认知的演进

风险清单两年保持一致，未新增或删减类别，显示管理层对风险组合的判断维持稳定。但应对表述的细化程度明显提升，尤其在供应链环节：从2025年的"积极推进国产替代"演进为"双芯片设计+三重供应机制+全生命周期价值管理"的组合；法规机会被更明确地纳入增长预期（强制安装"已于2026年1月正式实施，该部分市场需求的确定性较高"）。整体判断偏乐观，风险管理的重心从"识别风险"转向"锁定确定性收益"。

综合结论

瑞立科密2026年半年度报告呈现的经营图景是：法规强装落地与新能源商用车渗透共同驱动电控制动产品放量，营收、净利润增速均较2025年全年抬升，核心产品毛利率止跌回升，ABS行业第一地位延续至连续十二年；同期，公司以42.80%的研发投入增速和专利体系的扩充推进"智能线控底盘解决方案"转型，EMB进入量产前准备阶段。与之相伴的平衡问题是：经营活动现金流同比收缩86.61%、存货占总资产比重升至14.37%、境外收入增速低于境内且毛利率低于2025年全年水平、主要募投项目进度滞后并经历延期。盈利扩张与现金回收、境内放量与出海目标之间的差异，构成后续报告期检验管理层执行力的主要观察点。

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