开源证券：给予贝特瑞增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨,余中天近期对贝特瑞进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：海外储能景气度持续高增，2026H1实现负极材料销量超33万吨》，给予贝特瑞增持评级。

　　贝特瑞(920185)

　　2026H1实现总营业收入102.21亿元，同比增长30.4%

　　贝特瑞披露2026半年报，2026H1实现总营业收入102.21亿元，同比增长30.4%；

　　实现归母净利润3.83亿元，同比减少20.07%。考虑到主要原材料成本上行及财务费用增加影响，我们下调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润9.16/17.56/19.73亿元（原值16.71/20.02/23.42亿元），对应EPS为0.81/1.54/1.73元，当前股价对应PE为26.0/13.6/12.1X。考虑到贝特瑞产能扩张持续，下游锂电出货量持续提升，我们维持“增持”评级。

　　2026H1负极材料销量超33万吨，正极材料收入23.59亿元同比增长66.39%2026H1公司负极材料销量超33万吨，同比增长22.97%，对应收入75.61亿元，同比增长20.41%；公司布局的海外印尼基地产能释放并快速起量，产销规模同比大幅增长，属地化运营能力持续增强。2026H1公司正极材料销量超过1.3万吨，同比增长32.52%，对应收入23.59亿元，同比增长66.39%。2026H1，公司的6C超快充人造石墨产品已在头部动力客户实现批量出货；固态电池材料中硫化物电解质、锂碳复合负极获头部客户认可，氧化物电解质建成千吨级产线并稳定出货，聚合物电解质获得客户订单；钠电负极的高容量硬碳产品通过小试获得批量订单、进入量产导入阶段，钠电正极凭借显著性能优势已获客户认可。

　　截至2026H1国内新型储能累计装机达168.2GW，海外储能景气度持续高增据CNESA数据，截至2026年6月底，国内新型储能累计装机达168.2GW，占全部储能规模七成以上，2026年上半年新增投运装机21.64GW/58.20GWh。2026年上半年海外储能景气度持续高增，据深圳新型储能产业协会统计，2026H1国内新型储能企业海外订单总容量突破248GWh，同比增长52%；其中6月德国慕尼黑储能展集中签约容量达76.32GWh，占上半年海外储能电池及系统类海外订单总量的30.8%。区域结构上，欧洲以92.62GWh的需求规模稳居第一大海外储能市场，亚洲、美洲市场稳步跟进，非洲、大洋洲市场加速崛起。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动风险、应收账款风险。

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