富临运业2026年中报解读：主业企稳、扣非承压，股权处置驱动净利高增，无人驾驶规模化落地

一、战略主题演变：从"新兴赛道布局"向"第二增长曲线落地"推进

2025年年报确立了"以数字化引领驱动，构建面向未来的出行服务综合运营商"的战略定位，提出从单一运输服务向完整出行体验、从运营固定线路向经营用户出行场景、从规模扩张向价值持续增长的三大转型，并明确将低空经济、交旅融合、无人物流作为产业提档升级的"第二增长曲线"。2026年半年报延续该战略框架，但侧重点发生明显位移：

• 新兴赛道表述由2025年年报的"交旅融合、低空经济与无人物流"更新为"交旅融合、低空经济与无人驾驶"；
• 数字化转型从方向性表述落地为可执行的顶层设计，明确"1333"战略框架，经营分析数据看板初步实现主要业务覆盖；
• 无人驾驶板块由2025年的"在遂宁地区取得运营牌照、小规模试点验证"升级为"组建合资公司、获批运营牌照100张、投放车辆50余台、实现月度稳定营收"。

战略重心呈现从"研究孵化"向"模式验证与规模化落地"转移的特征，与2025年年报提出的"分阶段、场景化投入、优先完成商业模式验证"路径一致。

二、业务结构变化：收缩站场与低效资产，客运主业收入逆势回升

两个报告期均保持"汽车客运服务+汽车客运站经营"双主业格局，但业务组合持续变化。

结构变化的关键信号：

• 客运主业企稳：2026年上半年客运收入31,199.43万元，同比增长+3.49%，扭转2025年全年客运收入-3.70%的下滑态势，同期总收入仅微降-0.06%；
• 资产收缩效应明显：运输服务费收入减少-81.57%、站务收入减少-10.24%，与2025年12月签署协议、2026年上半年完成的富临成都股份、站北运业两家子公司股权转让直接相关——本期确认子公司股权转让损益23,945.50万元；营运车辆由2025年末的6,125辆降至5,924辆，客运线路由813条降至769条，均延续收缩；
• 培育业务分化：检测修理行业收入+28.62%（汽车后服延伸见效），软件行业+7.59%，而动产租赁-15.73%、旅游-11.76%持续走弱。

增长引擎层面，公司正通过"处置低效站场资产+放大客运主业协同业务"实现再平衡：2025年全年归母净利润+40.18%主要靠资产处置与参股金融企业投资收益支撑，2026年上半年则在客运收入增长的同时，完成控亏与资产腾挪。

三、关键措施执行：2025年经营计划的中期兑现情况

将2025年年报披露的年度经营计划与2026年半年报复盘对照，多数重点举措取得了实质性进展：

需关注的两处弱化点：一是便民快巴上座率由2025年"多条热门线路85%以上"降至2026年上半年"稳定在70%以上"，或与线路数量扩张至15条后的平均摊薄有关；二是管理层对新兴业务的定性仍强调"处于初期阶段，盈利能力及可持续性尚存在不确定性"，与2025年年报措辞基本一致，未见盈利验证的明确披露。

四、核心能力建设：平台客流放量，研发投入节奏放缓

数字化平台是公司构建的核心能力载体。天府行平台2025年日均客流同比增长超30%、日均服务超3.5万人次、峰值突破6.4万人次；2026年上半年日均客流升至4.25万人次，同比增长仍超30%，八大功能模块迭代完成。管理层在两份报告中均将其列为"技术能力、订单规模位居省内前列"的护城河要素，并延续"技术+场景"融合的表述。

研发投入方面出现节奏变化：

2025年研发投入大幅增长源于天府行平台研发项目增加，2026年上半年研发费用同比微降。同期费用端的结构性变化更明显：销售费用+250.14%（业务拓展宣传推广费增加）、管理费用+15.15%（精益运营体系推广与AI知识库搭建等投入），显示资源更多投向运营与市场侧，研发端转入存量迭代阶段。

五、财务表现与经营质量：收入企稳、利润结构依赖非经常损益

利润高增的结构性原因需拆解：

• 本期非经常性损益合计23,408.86万元，其中非流动性资产处置损益23,945.50万元（主要为子公司股权转让损益）、计入当期损益的政府补助3,114.24万元（搬迁补偿、农客补贴等）；投资收益35,237.72万元占利润总额的98.31%，扣非口径净利润仍下滑-5.64%，连续第二个报告期处于负增长；
• 利润的另一支柱为参股金融机构：本期确认对绵阳商行投资收益9,099.49万元、占归母净利润28.77%，对三台农商行投资收益1,637.51万元、占5.18%；2025年全年两项合计13,484.08万元、占归母净利润78.70%，金融股权投资对利润的贡献权重下降，但仍是核心来源；
• 经营质量改善信号明确：财务费用-39.79%（融资规模进一步压降），短期借款由2025年末的34,610.82万元降至8,516.30万元，占总资产比重由11.68%降至3.11%；净资产20.21亿元、较上年末+18.65%，加权平均净资产收益率16.98%（较上年同期+9.95个百分点）；
• 需关注的矛盾点：经营现金流净额-18.50%与净利润+174.79%背离，且筹资活动现金流-33,225.77万元（偿还借款增加），现金净增加额虽转正至2,509.01万元，但净利润的现金含量依赖股权处置及投资收益等非经营性项目，盈利质量与账面利润增速并不匹配。

六、风险认知演进：风险框架稳定，新增控制权变更变量

两份报告均列示安全风险、主营业务持续下滑风险、新兴业务培育不及预期三大风险，风险框架高度稳定。但存在两处变化：

• 新兴业务风险表述更审慎：2026年半年报新增"前沿技术仍依赖外部合作，缺乏自主研发体系，且现有项目管理体系对前述业态适配不足"的表述，较2025年年报更为具体，指向对无人驾驶、低空经济等赛道技术自主性与管理适配性的再评估；
• 新增重大不确定性事项：2026年3月31日，控股股东永锋集团与东望联航签署《股份转让协议》，拟以14.18元/股转让其所持18%股份（56,428,026股），转让价款合计80,000.00万元，若实施完成，实际控制人将由刘锋变更为东阳市人民政府国有资产监督管理办公室。中报明确提示该事项"能否最终实施完成及实施结果尚存在重大不确定性"。

综合来看：富临运业2026年上半年呈现"主业企稳、资产腾挪、利润高增但质量承压"的组合特征。客运收入增速回正与便民快巴、定制客运、包车调度等协同业务的落地表明基本盘经营质效改善具备数据支撑；但扣非净利润连续为负增长、经营现金流下滑、利润对股权处置与金融股权投资收益的依赖，提示经常性盈利能力的修复尚需时间验证。战略层面，公司从"客运为主+新兴业务布局"切换至"数字化出行综合运营商"的路径清晰，无人驾驶进入规模化验证阶段是报告期最大增量；控制权变更的最终结果则将决定上述战略的执行连续性，是后续财报中最值得跟踪的变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。