家联科技2026年中报：营收增65.46%亏损扩大至9110.90万元，泰国产能承接订单与汇兑损失并存

一、年度经营环境与战略基调：从"深度调整"到"分化加速"

2025年年报将行业格局定义为"传统需求企稳、绿色赛道分化、新兴应用破局"，管理层将当年亏损归因于行业产能结构性过剩、市场竞争加剧、下游消费复苏不及预期及新建基地产能爬坡期固定成本无法摊薄。与之对应，公司提出"生物新材料为核心、双主业协同驱动"的总体战略，并将2026年经营计划聚焦为"降本增效、市场开拓、资产优化"三大核心任务。

2026年半年报对环境的定性出现明显转向：全球"禁塑限塑"政策持续深化，生物可降解材料及植物纤维制品需求"持续旺盛"，行业景气度"保持高位"；同时国际原油价格震荡上行推高PP、PE等传统塑料原料成本，中小型企业承压明显，行业出口格局"有所分化"。这一判断下，公司战略表述的重心落在"亚洲研发、全球智造、本地化服务"的跨国布局，战略主题由2025年的"新赛道培育+产能建设"切换为"海外产能落地+成本管控+高附加值产品放量"。

二、业务板块表现与策略：生物全降解制品升格为第一增长引擎

核心业务复盘。 2026年上半年公司实现营业收入18.58亿元，同比增长65.46%。按产品拆分，占比10%以上的两大板块均实现高增长：

对比2025年年报口径，塑料制品全年收入19.95亿元（+14.43%）、毛利率13.94%（-5.09个百分点），生物全降解制品全年收入3.31亿元（+10.84%）、毛利率19.90%（-2.41个百分点）。数据表明两点变化：一是生物全降解制品2026年上半年收入已超过2025年全年水平，成为营收增量中弹性最大的板块；二是塑料制品毛利率在连续两年下行后于2026年上半年回升1.12个百分点，成本压力传导有所修复；而生物全降解制品毛利率同比继续下滑3.30个百分点，放量以价格或成本让步为代价。

关键策略举措。 国内市场方面，公司借助"双碳"政策的强制性替代推进与头部餐饮、茶饮企业合作放量（2025年内销收入14.23亿元，同比+37.25%，占比升至52.95%），管理层表述为"内销收入保持稳健增长"。海外市场方面，面对中美贸易摩擦下的订单转移，公司依托泰国生产基地一期项目"稳定运营"承接北美客户转移订单，驱动"外销收入企稳回升"（2025年外销收入12.64亿元，同比-1.95%）。子公司层面，2026年上半年泰国家享实现营业收入4.30亿泰铢（2025年全年为5.04亿泰铢），广西绿联实现营业收入8,313.32万元（已超过2025年全年的6,712.49万元）。

市场地位。 公司延续"全球塑料餐饮具制造行业领先企业、全国生物基全降解日用塑料制品单项冠军产品生产企业"的自我定位，报告期末拥有230余项国家及国际专利，主持和参与50余项国际、国家标准和行业标准制订。

三、研发投入与核心竞争力：投入平缓，标准话语权增强

有效专利总数由242项降至232项，但发明专利净增3项，标准制定参与数量增加（国家标准39项增至42项、团体标准10项增至12项），显示公司在"材料改性技术+标准制定"维度的护城河仍在加固。增量投入集中于3D打印线材：2025年已完成PHA改性料、轻质PLA线材、丝绸质感PHA线材等量产项目，PLA/PBAT增韧、纸质复合等研发进入试制阶段；2026年上半年公司表述为"持续丰富3D打印线材产品系列，涵盖常规PLA、PETG等多功能线材，通过与头部客户合作，实现该业务销量的快速增长"，同时已实现PLA丝绸、PLA食品类等材质的供应，并推进ABS、TPU方向研发。管理层对3D打印业务的定性从2025年年报的"战略新兴业务重点培育"升级为"公司贡献了新的收入来源"。

四、关键财务与经营指标：收入扩张与亏损扩大的背离

盈利能力。 2026年上半年归母净利润-9,110.90万元，亏损额同比扩大40.88%；扣非净利润-8,854.74万元，同比扩大31.84%。2025年全年归母净利润-7,570.70万元（同比-232.82%），扣非净利润-19,178.00万元（同比-1,630.34%）。两期共同特征是"增收不增利"，但亏损成因发生迁移：

2025年的利润侵蚀主要来自产能爬坡带来的固定成本抬升、管理费用扩张与商誉减值（当年资产减值损失8,997.58万元，主要系存货跌价损失、商誉减值）。2026年上半年财务费用同比+256.30%成为最大拖累项，管理层明确归因于"本期汇兑损失扩大"：人民币对美元阶段性升值、泰铢对人民币阶段性贬值，泰国生产基地形成的人民币应付款余额因重新计量产生汇兑损失。此外，上半年信用减值损失1,011.78万元（应收账款坏账计提）、资产减值损失609.52万元（存货跌价准备）进一步侵蚀利润。

现金流与资产负债结构。 2026年上半年经营活动现金流量净额1.62亿元，较上年同期的23.25万元大幅改善，管理层归因于"营业收入增加回款增加"，与营收+65.46%形成验证。资本结构方面，报告期末归母净资产21.47亿元，较上年末+34.16%，主要系"家联转债"触发有条件赎回后集中转股（报告期内转股45,703,006股，总股本增至240,881,531股，可转债于2026年6月5日摘牌）；总资产59.35亿元，较上年末+7.12%。短期借款4.97亿元（占总资产8.37%，较上年末+3.25个百分点），长期借款12.54亿元（占21.13%）。2025年度及2026年半年度公司均不派发现金红利、不送红股、不转增股本。

供应链与成本管理。 面对原油价格上涨，公司2026年上半年"密切跟踪价格走势，结合在手订单情况灵活实施阶段性战略备库"，并推进核心原材料多源化供应机制与战略储备体系；2025年年报披露的原材料采购数据中，PP采购额占比13.00%（上半年均价7.26元、下半年均价6.73元）、PLA占比6.28%（上半年13.85元、下半年13.26元）。

五、未来规划与预期：产能释放与盈利修复仍是主线

2026年上半年半年报未设独立"未来展望"章节，但2025年年报提出的2026年经营计划可作为执行对照：一是持续推进泰国工厂及其他新建基地产能释放，通过技术输出与本地化人才培养摊薄单位制造成本；二是稳定北美客户订单转移基础上开拓新兴市场；三是全面启动降本增效专项管理，优化债务结构与财务费用；四是对经营不及预期的子公司优化整合、化解商誉减值风险。对照2026年上半年执行情况：泰国基地已进入稳定运营并承接北美订单（执行见效）；3D打印线材从培育期进入销量快速增长期（执行见效）；但"降本增效"尚未在利润表兑现，财务费用不降反升；商誉风险方面，2025年商誉账面金额3,523.02万元、占资产总额0.64%，减值在2025年集中释放后，2026年半年报风险章节已不再单列商誉减值风险。

风险预警对比。 管理层风险清单由2025年年报的7项缩减为2026年半年报的5项：

风险的缩减与实绩呼应：商誉减值已在2025年计提释放；美国及加拿大对热成型模塑纤维制品发起的"双反"调查被2026年半年报并入贸易政策风险整体表述，公司通过开拓非"双反"区域及泰国基地交付规避准入限制。与此同时，汇率风险从"提示性"表述转为"实质性影响"——2026年上半年1.10亿元财务费用中汇兑损失是主因，管理层明确承认泰铢贬值背景下泰国基地人民币应付款产生阶段性汇兑损失，并披露应对路径为降低人民币负债、外汇套期保值、提高国内原材料采购比例。募投项目方面，"年产10万吨甘蔗渣可降解环保材料制品项目"截至2026年6月末累计实现效益-1,723.11万元，未达预计效益，管理层归因于"宏观经济环境面临深刻调整、全球贸易形势复杂、行业格局调整，叠加美国关税壁垒进一步抬升"，项目预定可使用状态日期已由2025年12月延期至2026年12月。

六、纵向对比分析：战略重心、增长引擎与经营质量的迁移

战略主题演变。 2025年年报的战略框架是"生物新材料为核心、双主业协同驱动"，强调产能建设与新兴赛道培育；2026年半年报的话语体系转为"亚洲研发、全球智造、本地化服务"的跨国布局，配合"降本增效、市场开拓、资产优化"三大任务。战略重心明显从"投入期扩张"转向"运营期变现"，全球化从"布局"进入"收获验证"阶段。

增长引擎切换。 2025年全年营收增量主要由内销（+37.25%）和植物纤维制品（+53.90%）贡献，塑料制品仍是74.24%的收入基本盘；2026年上半年增量由生物全降解制品（+192.98%）和塑料制品（+51.81%）双轮驱动，生物全降解制品收入占比由2025年的12.30%跃升至约两成以上。增长结构的含义是：公司正在把"禁塑限塑"政策红利从"品类储备"转化为"收入主力"，但该板块毛利率同比-3.30个百分点提示放量仍以让利为代价，盈利质量有待毛利率企稳验证。

关键措施执行评估。 连续两期被强调且取得实质进展的举措包括：泰国基地建设（2025年年报"产能爬坡"→2026年半年报"稳定运营、承接北美订单"）、3D打印线材（2025年年报"批量供货、切入头部客户供应链"→2026年半年报"销量快速增长、新收入来源"）、内销大客户战略（2025年内销+37.25%→2026年上半年内销订单持续放量）。执行成效相对有限或承压的领域包括：降本增效（2026年上半年管理费用、销售费用仍分别+33.57%、+37.03%，财务费用受汇兑冲击+256.30%）、植物纤维制品海外扩张（募投项目累计效益-1,723.11万元并延期一年）。

核心能力建设。 研发投入保持平稳（2026年上半年3,540.33万元，+6.26%），投入强度随收入基数扩大而摊薄；发明专利与标准制定数量上升，专利结构向高质量倾斜。能力建设的方向从"传统塑料餐具制造"向"生物基材料改性平台+全球化合规制造"迁移，3D打印线材是这一迁移最清晰的载体——它同时复用材料改性技术积累、泰国海外产能与消费级市场渠道。

经营质量判断。 合并口径下，公司处于"收入端高增长、利润端深度亏损"的非对称状态：经营性现金流2026年上半年大幅转好（1.62亿元）与营收高增匹配，显示回款质量改善；但亏损同比扩大40.88%，且亏损结构从2025年的"固定成本+商誉减值"（一次性与滞后性因素为主）转为2026年上半年的"汇兑损失+毛利承压"（经营性因素为主），后者与收入扩张同步发生，修复难度相对更高。资本结构因可转债强制转股获得改善（净资产+34.16%），但短期借款占比上升3.25个百分点，叠加泰铢、美元双重汇率敞口，财务费用对利润表的扰动短期内仍难消除。

综合结论。 家联科技2026年半年报所呈现的经营状态是：全球产能布局进入兑现期——泰国基地承接北美订单、生物全降解制品放量、内销大客户深化共同推动营收增长65.46%；同时，盈利端仍处于修复前夜——产能爬坡期固定成本、原材料上行与汇兑损失三因素叠加使亏损同比扩大40.88%。管理层对风险的认知同步收敛（商誉、双反两项风险出清或并入整体表述），对泰国基地、3D打印线材两大增长点的执行均取得可验证进展。后续观察的核心变量在于：生物全降解制品放量后毛利率能否止跌回升、财务费用中的汇兑损失是否随人民币负债结构优化而收敛，以及"年产10万吨甘蔗渣"募投项目延期后能否在2026年末达产并扭转累计亏损效益。上述指标将决定公司"规模扩张→盈利修复"的转换是否真正成立。

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