鼎汉技术2026年中报解读：营收降7.73%净利转亏，车辆板块承压、新订单增11.69%

2026年半年度报告显示，鼎汉技术经营业绩延续2025年报的利润收缩态势，并出现收入端下滑：上半年实现营业收入66,483.92万元，同比下降7.73%；归属于上市公司股东的净利润-1,471.72万元，同比-252.21%，由盈转亏。管理层在讨论与分析中将原因归结为行业市场环境变化、部分项目实施进度影响收入确认节奏，以及竞争加剧与原材料价格上涨导致的毛利承压。以下结合2025年年度报告进行纵向对比。

一、战略主题：从"有利润的收入"到"固本拓新、智创未来"

2025年报将经营导向概括为"有利润的收入、有现金流的利润"，并首次将"固本拓新，智创未来"确立为2026年工作总纲，明确将"AI+"与智能化转型上升至集团核心战略层面，规划了组织提效、市场突破、技术引领、资本运作、风控护航五大支撑体系。2026年中报完整延续了这一表述，称2026年为"贯彻'十五五'战略发展规划的开局之年"，围绕"固本拓新，智创未来"推进"AI+"与智能化转型探索。

战略关键词的延续性体现在两个层面。其一，产业版图的表述由"新能源、人工智能、智能制造三大新赛道"扩展为"新能源、人工智能、智能制造、低空领域等多个新赛道"，并落地为具体动作——新设控股子公司鼎汉智飞（持股51%）并获批广州市海珠区首个低空经济重点示范项目（海珠区低空通信感知新型专网设施项目）。其二，资本运作层面的国有资本赋能持续深化：2025年12月完成向控股股东工控资本发行股份，2026年一季度又新增对明德智能（具身智能机器人，持股10%）的参股，上半年对鼎汉智飞追加投资255.00万元。

二、业务结构：车辆板块拖累整体，智慧化板块成为唯一毛利率提升项

对比2025年报，三大板块呈明显分化：车辆电气装备是唯一收入下滑且毛利率大幅走低的板块。2025年该板块收入9.99亿元、同比+16.87%，是全公司增长主力；2026上半年收入转为-18.91%，毛利率由17.39%降至13.77%，管理层未在半年报中单列原因，但子公司层面数据显示，负责车辆辅助电源的境外子公司SMART上半年净利润为-2,027.84万元，成为集团主要亏损来源之一。地面电气装备保持稳健（+7.58%，毛利率40.44%）且毛利率水平居三大板块之首；智慧化解决方案则扭转了2025年-24.06%的下滑势头，收入回升至7,888.09万元，且是唯一毛利率同比提升的板块（+1.34个百分点），网轨隧综合智能平台获得城际线路应用契机、列车在站运行状态监测系统在沈阳局、乌鲁木齐局等多站部署，均指向该板块的边际改善。

增长引擎的切换信号在营销端更为清晰：2026年上半年新增订单9.27亿元，同比+11.69%（2025年上半年为8.30亿元），其中海外市场中标阿根廷布宜诺斯艾利斯地铁B线及刚果金客车空调项目4,300万元；一体化电源系统交付站点由2025年末的440余个增至500个以上；抱闸检测系统已在11个路局落地。

三、2025年报经营计划的执行情况：费用压降与订单兑现并行

2025年报为2026年部署的五大体系，在中报中有对应的执行痕迹，但效果参差：

• 组织提效体系：2026上半年管销研费用较上年同期下降4.24%，销售费用-6.89%、管理费用-2.73%，与"三费"监控预警和亏损单元靶向治理的规划方向一致；但财务费用+13.43%至2,366.84万元，主要与融资结构有关，长期借款由5,730.00万元升至9,970.00万元。
• 市场突破体系：新增订单+11.69%，海外订单突破兑现（阿根廷、刚果金项目），"从坐船出海向联合出海转变"的中标案例落地；但收入端-7.73%说明订单向收入的转化受项目进度影响而延后。
• 技术引领体系：上半年研发投入4,891.26万元，同比-10.47%，与2025年报"保持稳定研发投入"的表述存在落差；专利总数由155项增至166项（发明专利由66项增至71项），软件著作权由322项增至332项，知识产权产出仍保持净增。
• 资本运作体系：2025年12月完成向工控资本发行股份，2026年上半年继续投资鼎汉智飞、参股明德智能，产融协同按计划推进。
• 风控护航体系：中报强调"持续加强应收账款全过程管理……回款工作成效良好"，但应收账款绝对值仍达15.29亿元，占总资产40.78%，高于2025年末的39.91%。

四、核心能力建设：研发投入收缩、专利产出净增

研发绝对值收缩的同时，中报披露的研发成果集中于智能化方向：160公里动车组机车蓄电池充电器实现充电、配电、通信及保护功能一体化集成并具备故障预测能力；轨交新型电池系统依托碳氟烃冷却液浸没式电池包实现热失控防护；列车在站运行状态监测系统结合AI智能识别自动标注报警；无人机全自动智能飞控系统支持箱号、车号及作业安全状态识别。公司的能力建设重心从硬件产品向"AI+检测+运维"迁移，与智慧化解决方案板块的收入与毛利率双向改善相互印证。毛利率最高的地面电气装备（40.44%）仍贡献信号智能电源系统干线铁路、城市轨道交通市场占有率双第一的行业地位。

五、财务表现与经营质量：收入利润双降，现金流季节性承压

净利润连续两个报告期转负，且2026上半年亏损额已接近2025全年水平。需要关注的结构性因素：一是资产减值与信用减值方向相反，上半年资产减值损失为+825.70万元（同比+492.52%，合同资产计提减少形成转回），信用减值损失-838.65万元（占利润总额56.60%）；二是其他收益同比-69.04%至285.12万元，增值税即征即退款及进项税加计抵减减少，政府补助类收益的可持续性下降；三是经营活动现金流净额为-6,616.25万元，虽存在轨道交通行业上半年回款偏弱的季节性因素（2025上半年亦为-5,225.46万元），但缺口同比扩大26.62%，而2025全年经营现金流为正9,939.41万元，上下半年回款节奏的集中性进一步放大。

资产负债端，应收账款15.29亿元占总资产40.78%，公司主要客户为中国中车各主机厂、路局及城轨运营公司，历史上坏账较少；存货4.38亿元（占11.69%），较2025年末的4.08亿元上升1.48个百分点。筹资方面，上半年筹资活动净流入3,157.68万元（-62.71%），取得借款收到的现金减少，融资能力依赖控股股东体系内的信贷支持。

六、风险认知：五大风险延续，治理层变动与新赛道风险进入视野

2026中报在重要提示中列示的风险因素与2025年报完全一致，顺序亦相同：宏观经济及行业环境变化、集团化整合与核心人才流失、竞争加剧毛利率降低、应收账款流动性、国际化发展。风险清单不变的背后，有两项新情况值得关注：

其一，高管层在2026年2月至3月集中变动：董事长顾庆伟离任（获聘名誉董事长）、副董事长张雁冰及董事吕爱武离任、副总裁兼财务总监段辉泉离任，刘中秋当选董事长并代行财务总监职责。中报将"集团化整合、核心人才流失带来的管理风险"列于风险第二位，与报告期内的人事变动存在直接呼应。其二，国际化风险的现实化：SMART上半年净亏损2,027.84万元（2025全年为-941.65万元），境外资产占公司净资产比重2.19%，海外订单虽取得突破但境外经营减亏尚未兑现。

综合结论

两份报告勾勒出一条清晰的经营轨迹：2025年报确立"固本拓新、智创未来"的战略框架并以定向增发完成国资背书，2026年上半年则进入战略执行与业绩承压并存阶段——新增订单+11.69%、海外中标落地、智慧化板块毛利率回升构成积极信号；而车辆电气装备收入与毛利率双降、SMART亏损扩大、研发投入同比收缩、经营现金流缺口扩大构成约束条件。公司收入结构正在从车辆板块单极驱动，向地面电气装备（40.44%毛利率）与智慧化解决方案（毛利率提升1.34个百分点）再平衡，"1+N"版图中低空经济、具身智能等新布局仍处于投入期。管理层在半年报中未给出下半年明确的量化经营目标，全年业绩走向取决于车辆板块订单交付节奏的回补与海外亏损子公司的减亏进度。

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