开勒股份2026年中报：豫资开勒并表拉动营收转增，HVLS毛利率承压、海外收入占比回落

一、战略主题演变：从"人工智能第二曲线"到"智能化应用双轮驱动"

开勒股份在2025年年报中将战略表述为"以HVLS风扇、锂离子电池技术应用为基石业务和以人工智能为第二增长曲线的双轮驱动业务布局"，并明确2025年9月战略控股豫资开勒，向"新质生产力"企业转型。2026年半年报将表述调整为"以HVLS风扇与锂电技术应用为基石、以智能化应用业务为第二增长曲线的双轮驱动业务布局"，关键词由"人工智能"收敛为"智能化应用"，与豫资开勒的实际业务形态（智慧政务、智慧医疗、私有化算力部署）更趋一致。

战略重心并未发生偏移，但表述更为务实：智能化业务在半年报中明确"收入尚未形成规模化，对整体营业收入影响较小"，战略投入的重点正从概念性布局转向商业化落地与产业资源积累。

二、业务结构变化：HVLS基本盘企稳，智能化并表构成主要增量

2026年上半年营业收入147,744,919.39元，同比+7.91%。管理层将增长归因于"豫资开勒纳入合并报表范围（上年同期未纳入），导致业务规模增加所致"。分产品看，占比10%以上的仅HVLS一项：

HVLS收入增速（+1.11%）显著低于整体收入增速（+7.91%），表明营收增量主要由并表业务贡献，而非风扇主业的内生高增长。值得关注的是，HVLS营业成本同比+7.15%，高于收入增速，导致毛利率较上年同期的48.17%下滑3.10个百分点，成本压力对基本盘盈利质量形成拖累。

对比2025年年报的产品结构，收缩与扩张的路径清晰：2025年工商业储能收入27,298,490.98元（-44.98%）、控制器PCBA板收入5,140,484.65元（-33.82%），新能源相关业务主动收缩；而售后服务收入15,741,476.09元（+11.73%）、分布式光伏电站运营收入10,250,964.88元（+13.71%）保持增长。增长引擎已从"储能+控制器"切换为"存量节能改造+服务运营+境外市场+智能化并表"的组合。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的分项检视

2025年年报提出了2026年五项经营计划，半年报披露的经营数据可对其执行情况做初步对照：

执行层面的核心信息有三点：其一，"推动境外市场销售占比持续提升"的计划在2025年兑现（境外收入87,056,638.86元，+12.79%，占比由23.31%升至31.46%），但2026年上半年境外收入环比2025年下半年的42,412,093.25元（全年87,056,638.86元减上半年44,644,569.82元）大体持平，占比反而回落，海外扩张进入平台期，需观察下半年"设立海外销售中心、派驻本地化团队"能否落地；其二，费用管控延续了2025年期间费用合计-21.73%的态势，销售与管理费用继续压降；其三，智能化商业化在医疗场景取得实质进展，但尚未形成收入规模，且两家智能化相关子公司被注销，业务载体处于动态调整中。

四、核心能力建设：研发投入回升，HVLS技术壁垒与AI研发双线推进

2025年年报显示，公司研发投入15,932,543.24元，同比-29.97%，占营业收入比例5.76%，管理层解释系"新能源相关业务收缩导致研发投入减少"；研发人员56人，同比+64.71%，占员工总数12.79%，增量主要来自豫资开勒并表。2026年上半年研发投入8,743,173.72元，同比+6.85%，重回增长轨道，半年投入已超过2025年全年的半数。

技术成果方面，2025年公司自主研发直径8.2米的风华大风扇（覆盖面积和风量20,800立方米/分钟）并通过上海质检院检测实现批量生产，为当前市场量产最大规格产品；推出国内4G版与海外Wifi版双模物联网深度集成，构建跨平台智能控制系统。截至2025年末，累计获得知识产权230项，其中发明专利16项、实用新型专利140项、外观设计专利13项、软件著作权61项。智能化方向的研发项目（深言慧听系统、智能公文写作系统、智能知识库系统、智能医学研究设施、高倍率UPS锂电池系统等）多数已结项，形成"HVLS智能化+AI应用+高倍率UPS"三条技术线并行的格局，护城河建设由风扇硬件向软件与AI应用延伸。

五、财务表现与经营质量：收入恢复增长，盈利质量边际改善

结合两年数据看趋势：收入端2025年全年-16.46%后，2026年上半年转正（+7.91%），但增量依赖并表；盈利端归母净利润2026年上半年同比下降3.36%，而扣非净利润+8.11%，说明经常性业务盈利改善，拖累来自非经常项目（上半年非经常性损益合计1,433,685.27元，其中政府补助1,124,189.81元、金融资产公允价值变动收益762,255.37元）；现金流端2026年上半年经营现金流净额为-586.99万元，较上年同期的-2,121.03万元收窄72.33%，管理层归因于"本期付现费用减少"，但上半年经营性现金流仍为净流出，与二季度销售旺季集中确认收入、应收账款增至77,589,182.50元（占总资产8.10%，较上年末+3.43个百分点）直接相关。

费用端的结构变化值得注意：财务费用2,867,671.12元，同比+302.45%，管理层明确归因于"本期汇兑损失增加"，与境外收入占比约三成的业务结构相互印证，汇率波动对损益的影响正在放大；所得税费用1,165,411.35元，同比+139.70%，系"上期弥补亏损计提所得税较少"。

资产负债表方面，总资产957,396,626.81元（+0.56%），货币资金2.02亿元（占总资产21.11%），短期借款3,400.89万元（占总资产3.55%，较上年末+2.50个百分点）；其他非流动金融资产9,929.87万元（占总资产10.37%，较上年末+6.09个百分点），对应报告期内对外权益投资增加，资本公积转增股本实施完毕后总股本增至126,174,336股。

六、风险认知演进：风险清单扩容，应对措施细化

2025年年报列示4项风险（宏观经济、市场竞争、原材料价格、技术），2026年半年报扩容至5项，新增"客户集中度分散的风险"独立成条。管理层对风险的判断趋谨慎，且应对措施明显细化：

• 竞争风险应对新增"瞄准境外部分地区需求增长、竞争缓和的机遇，积极拓展海外市场，规避国内价格战风险"，海外市场被赋予对冲国内竞争的功能；
• 客户集中度风险应对提出"探索'产品+能效管理'订阅模式，将一次性销售转化为持续性收入""强化数字化精准营销""积极拓展政府基建、头部物流企业等优质客户"三条路径，指向商业模式从设备销售向持续性收入的延伸；
• 原材料风险应对沿用"集中采购+分批锁价+适量备货"框架，报告期内存货46,672,230.68元（较上年末+1.01个百分点）即为备货策略的体现。

此外，半年报披露了未决诉讼事项：上海佘山建筑市政工程有限公司就建设工程施工合同纠纷提起诉讼，涉及金额经调整后为11,001,949.62元（含工程款及利息等），截至报表批准报出日尚未审结，其财务影响存在不确定性。

七、综合结论

开勒股份2026年上半年的管理层讨论与分析的骨架是"双轮驱动"战略的落地验证：HVLS基本盘收入恢复正增长（+1.11%）但毛利率下滑3.10个百分点；豫资开勒并表贡献了主要营收增量，智能化业务首次以并表形式进入报表，但在医疗场景的部署与科研合作尚未转化为规模化收入；高端制造投资连续加码，半导体产业链布局由2025年的三项投资延伸至2026年4月的第四项。经营质量层面，扣非净利润+8.11%、销售与管理费用持续压降、经营现金流流出大幅收窄，显示降本增效的执行力；而海外收入占比自32.61%回落、财务费用因汇兑损失激增302.45%，提示境外业务与汇率敞口是下半年需要重点跟踪的变量。整体而言，公司正处于收入口径切换（并表驱动）与盈利质量修复（扣非转正增长）并行的阶段，HVLS主业的毛利率走势、智能化业务的订单转化以及海外销售体系建设进度，将是后续财报中检验战略执行有效性的三个关键观察点。

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郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。