开源证券：给予海大集团买入评级

开源证券股份有限公司陈雪丽近期对海大集团进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：饲料规模稳增，养殖阶段性承压，海外业务加速放量》，给予海大集团买入评级。

　　海大集团(002311)

　　饲料规模稳增，养殖阶段性承压，海外业务加速放量，维持“买入”评级海大集团发布2026年中报，2026H1营收642.40亿元，同比+9.19%，归母净利润16.11亿元，同比-38.95%，2026Q2营收352.30亿元，同比+6.11%，归母净利润7.24亿元，同比-46.64%。2026H1公司毛利率9.34%，同比-2.39pct，净利率2.69%，同比-2.02pct。研发费用4.62亿元，同比+8.49%。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而下调公司2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.21/59.13/69.15（2026-2028年原预测分别为51.72/63.36/69.81）亿元，对应EPS分别为2.85/3.57/4.17元，当前股价对应PE为15.9/12.7/10.9倍。公司饲料业务稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。

　　猪料水产料高增驱动饲料销量扩张，海外饲料业务收入突破百亿

　　饲料业务方面，2026H1公司实现饲料外销量1478万吨，同比增长约8%。分品类看，禽料外销量722万吨，同比微降；猪料外销量391万吨，同比增长约15%；水产料外销量340万吨，同比增长约21%；反刍料及其他品类外销量25万吨。海外市场方面，2026H1海外地区饲料外销量同比增长超25%，收入101.91亿元同比+24.01%，毛利率13.90%，同比-1.18pct。

　　养殖短期承压，海外协同布局打开成长空间

　　养殖业务方面，2026H1养殖/农产品板块收入79.73亿元，同比-18.10%，毛利率6.41%，同比-13.85pct。生猪养殖业务由于生猪销售价格同比出现较大幅度下降，经营业绩同比大幅下降；水产养殖继续聚焦工厂化对虾，随着养殖技术和经验积累，单位投资成本及养殖成本持续下降，在对虾价格下行背景下仍可保持稳定利润。后续海外养殖布局亦将重点围绕对虾、蛋鸡等公司具备产业链优势的品种展开。动保与种苗业务方面，2026H1公司动保产品实现销售收入5.05亿元，同比+8.66%，毛利率48.24%，同比-1.45pct。2026H1公司种苗业务，在稳固国内领先优势基础上，加速在越南、印尼、厄瓜多尔等核心养殖区域布局水产及禽类种苗场，通过“饲料+种苗+动保”协同提升海外客户黏性。

　　风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为62.8。

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