西南证券：首次覆盖首华燃气给予买入评级，目标价31.2元

西南证券股份有限公司王倜近期对首华燃气进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评：26H1业绩高增，煤层气放量驱动盈利兑现》，首次覆盖首华燃气给予买入评级，目标价31.2元。

　　首华燃气(300483)

　　投资要点

　　事件：1）公司发布2026年中期报告，2026年上半年实现营收17.47亿元，同比+30.52%；实现归母净利润1.87亿元，同比+2131.55%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比+2939.56%。其中单Q2实现营收9.36亿元，同比约+43.99%；实现归母净利润约1.33亿元，环比显著提升、同比大幅扭亏；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比+1091.38%，业绩进入加速兑现期。

　　盈利能力持续修复，费用率和杠杆水平同步下行。2026年上半年公司天然气业务毛利率提升至25.32%，较2025年上半年提升11.72pp；销售净利率提升至15.65%，同比提升13.06pp；同时，期间费用率降至3.49%，其中财务费用仅1640万元，同比下降72.48%，财务费用率降至0.94%。报告期内公司有息负债由年初17亿元进一步降至7亿元，有息资产负债率由20%降至8%，盈利质量明显改善。

　　产建节奏稳步推进，产销量与管输量持续增长。2026H1公司完钻24口、投产20口，实现天然气产量5.88亿立方米，同比+39%；天然气销售量8.01亿立方米，同比+25%，产销双增趋势进一步延续，公司联合科研机构创新应用全新气动力管柱新工艺，5口试验井日产气量提升20%-46%，举升耗气量降低17%-33%。同时，控股子公司永和伟润所属永西连接线管道平稳运行，依托中油煤大吉气田，2026年上半年完成输气量5.29亿立方米，同比+13%，产业链协同效应继续增强，并且公司已着手对永西连接线桑壁站进行扩建，进一步提升上载能力。

　　销价提升叠加成本下行，单方经济性持续优化。2026H1公司上游生产板块天然气销售价格约2.22元/方（不含税），同比提升0.16元/方，在产销量增长基础上进一步增强了收入弹性；与此同时，单方油气资产折耗约0.71元/方，同比减少0.22元/方，成本端改善同样明显。通过推行“单设备双井联用”模式，设备租赁成本压降50%。整体看，公司当前已形成“销价提升增厚收入、规模效应及技术进步压降成本”的双重驱动，单方经济性改善趋势持续兑现。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.05亿元（+257.04%）、8.02亿元（+32.62%）、8.98亿元（+12.00%），EPS分别为1.57元、2.08元、2.33元。公司作为深层煤层气放量兑现的上游天然气核心标的，具备较强资源基础与持续迭代的开发技术优势，随着石楼西区块产量释放、产业链协同增强及成本费用持续优化，预计未来三年归母净利润复合增长率为74.39%，给予2027年15x PE，对应目标价为31.20元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：天然气勘探及开发风险；天然气政策风险；天然气价格波动风险；合同权益及商誉余额较高的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.63。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。