财报快递|中矿资源2026年上半年净利激增11倍，经营现金流仍为负，短期借款翻倍

8月，中矿资源集团股份有限公司（002738）发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入36.60亿元，同比增长12.03%；归母净利润11.11亿元，同比激增1146.81%；扣非归母净利润10.83亿元，同比大增14338.69%；经营活动产生的现金流量净额-2.27亿元，净流出同比收窄35.57%；加权平均净资产收益率8.74%，较上年同期的0.73%回升8.01个百分点。其中二季度实现营业收入22.84亿元，环比增长65.96%，但归母净利润6.04亿元，环比仅增长18.89%，增收与增利明显背离。

从业务结构看，锂电新能源原料开发与利用业务是营收增长的绝对主力，上半年实现收入29.52亿元，同比增长125.84%，占营业收入的80.66%；稀有轻金属（铯、铷）业务收入5.10亿元，占比13.93%，同比下降27.98%；贸易业务收入1.38亿元，同比下降74.94%；固体矿产勘查和矿权开发业务收入仅218.46万元，同比下降82.20%。分地区看，境内收入31.996亿元，同比增长53.75%；境外收入4.60亿元，同比下降61.21%，主要系纳米比亚Tsumeb铜冶炼厂停产及贸易业务收缩所致。

报告期内，锂盐市场经历了显著的触底反弹行情。碳酸锂现货价格从年初11.73万元/吨震荡上行，5月中旬一度触及年内高点20.98万元/吨，较年内低点涨幅近80%；上半年现货均价约16.34万元/吨，较去年同期的7.04万元/吨上涨约132%。供给端，全国碳酸锂产量56.3万吨、同比增长33.9%，锂云母提锂产线开工率受江西宜春矿权合规整治影响仅维持33%左右的低位；需求端，上半年新能源汽车渗透率达49.6%，新型储能累计装机168.2GW、同比增幅58.6%，行业盈利水平实现显著修复。但6月后锂价已回调至14.9-16.7万元/吨区间震荡，景气持续性仍待观察。

中矿资源上半年业绩爆发主要系锂盐价格同比大涨带动锂电业务量价齐升：一是锂电新能源原料业务收入同比大增125.84%至29.52亿元，毛利率达52.19%，同比提升41.29个百分点，拉动公司整体毛利率由上年同期的17.96%升至52.90%；二是Tsumeb冶炼厂停产令营业成本同比下降35.68%，成本端贡献可观弹性。但碳酸锂期货套期保值报告期税后净亏损1.35亿元、资产减值损失9379.65万元、公允价值变动损失3541.02万元，部分侵蚀了利润。

费用端，财务费用由上年同期的2945.49万元转为-697.30万元，主要系赞比亚克瓦查汇率波动产生汇兑收益，但其中利息费用达6304.66万元，同比增长37.3%，利息负担明显加重。销售费用2017.90万元，同比增长18.71%；管理费用2.30亿元，同比增长16.27%；研发费用1.30亿元，同比大增196.67%，主要系新增研发项目投入增加。

值得警惕的是，公司净利润高增与现金流的背离仍在延续。上半年经营活动现金流量净额为-2.27亿元，尽管净流出同比收窄35.57%，但与11.11亿元的归母净利润相比明显不匹配；存货增至24.62亿元，较期初增长28.11%，公司称主要受津巴布韦锂精矿出口临时管制影响、部分精矿未能及时发运；应收账款7.00亿元，较期初增长63.69%。资金面看，短期借款由年初的11.38亿元飙升至26.88亿元，增幅达136.11%，货币资金则由50.32亿元降至44.03亿元，流动比率从2.89降至2.06，叠加Kitumba铜矿等在建项目推进、投资活动现金净流出17.56亿元，短期偿债与资本开支压力显著加大。此外，公司中期不派发现金红利，期末商誉余额12.27亿元暂无减值迹象。

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