亚星锚链2026年中报解读：产销两旺净利增33.37%，经营现金流转负与扩产备货并行

一、2026年半年报管理层讨论与分析要点

1. 经营环境与战略基调

2026年上半年，公司所处行业景气度显著回升。中国船舶工业协会数据显示，2026年1-6月我国造船完工量3,650万载重吨，同比增长51.2%，占世界总量的62.2%；新接订单量12,106万载重吨，同比增长173.1%，占世界总量的82.3%；手持订单量36,325万载重吨，同比增长54.9%，占世界总量的71.2%，三大指标全面增长。

对照2025年年度报告"全球造船业市场需求放缓，新船成交量有所回调，中国造船业仍然展现强劲韧性"的定性，管理层对需求端的判断已切换为"三大指标全面增长，国际市场份额保持全球领先"。海洋油气方面，半年报引用《中国海油2060能源展望》判断"深水油气已成为全球油气增储上产的核心领域"，与2025年年报"全球海洋油气勘探开发投资连续5年增长"的行业判断相衔接。

2. 业务板块表现

• 船用锚链板块：上半年产量、销量增速均明显高于2025年全年水平，对应新接订单同比+173.1%的行业背景。
• 系泊链板块：产量+24.13%、销量+14.95%，延续2025年以来的高增长态势（2025年产量+100.44%，管理层解释为按订单生产、为即将交货订单备货）。2025年年报分行业数据显示，海工行业（系泊链）毛利率41.12%，显著高于船舶行业（船用链）的27.16%，产品结构向高毛利端倾斜。
• 订单层面：上半年承接订单15.23万吨，其中船用锚链11.46万吨、海洋石油平台系泊链3.77万吨；2025年全年承接订单20.79万吨（船用16万吨、系泊链4.79万吨）。
• 境外业务：期末境外资产3.88亿元，占总资产6.02%（2025年末为3.59亿元、占比6.05%）。子公司亚星（香港）国际有限公司上半年营业收入7,175.09万元、净利润93.90万元，低于2025年全年营收1.63亿元、净利润3,506.39万元的水平。

3. 研发投入与核心竞争力

上半年研发费用5,614.62万元，同比增长3.05%（2025年全年研发费用1.33亿元，同比增长16.49%，占营业收入6.32%；2025年申请专利23件，其中发明专利19件，授权专利26件，其中发明专利19件）。

核心竞争力表述与2025年年报高度一致，均为五项：全球最大链条生产企业的规模优势、多国船级社认证与矿用链煤安认证、国际油公司与国内煤企供应商资质、锚链制造与热处理核心工艺及国际标准ISO20438主导编制、海洋工程系泊系统连接件产能。2025年年报单独列示的"设备优势"（可生产链径Φ220链环、R5系泊链技改采用自动化制链机组）在半年报中并入技术优势表述。

新项目方面，在建工程期末7,321.58万元，较期初增长227.89%，主要为母公司待安装设备及零星工程（5,549.63万元），其中"母公司深远海海工装备关键系泊部件和集成系统研发与产业化项目"期末余额198.95万元，对应2025年11月董事会审议通过的"深远海大型浮体关键系泊装备和集成系统研发及产业化项目"议案。

4. 关键财务与经营指标

• 利润总额上升41.27%，管理层归因于两方面：主营产品船用锚链和海洋石油平台系泊链销售收入增加、毛利额同比增加；非经常性损益较上年同期增加2,093.01万元。非经常性损益合计3,725.07万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益4,334.47万元。
• 营业成本8.12亿元，同比增长13.25%，增速高于营业收入（+12.30%）。
• 经营现金流净额-2.90亿元，同比下降673.93%，管理层归因于购买材料款同比增加；投资活动现金流净额-7.69亿元，同比下降2,194.41%，系投资活动现金流入同比减少；筹资活动现金流净额3.96亿元，对应短期借款期末9.19亿元、较期初增长130.77%。
• 资产负债表变化：存货10.93亿元（+24.82%）、预付款项1.79亿元（+75.48%）、合同负债2.90亿元（+17.73%）、交易性金融资产13.84亿元（+52.70%，报告期内新增购买理财产品）、货币资金15.09亿元（-21.35%）。委托理财额度由2025年股东大会批准的16亿元提高至2026年股东大会批准的20亿元，并新增纳入"朴锐吉量1号""朴锐吉量2号"两只私募证券投资基金。
• 中期分红：每10股派发现金红利0.50元（含税），合计4,797万元。2025年度全年分红合计9,594万元（中期每10股0.40元加末期每10股0.60元），占2025年度归母净利润的30.22%。

5. 经营计划执行与风险提示

2025年年报披露的2026年度经营计划为完成营业收入23.20亿元，其中船舶锚链及附件15.56亿元、海洋工程系泊链及附件7.64亿元。2026年上半年实现营业收入11.13亿元。

2025年年报提出的2026年六项重点工作——深化销售服务、降本增效、加大与国际大型石油公司能源公司合作、精益生产、智能化自动化生产线、技术创新——在半年报中的可验证进展包括：系泊链产销高增对应"加大系泊链市场份额"；在建工程中待安装设备大幅增加对应装备升级投入；子公司亚星新重庆重工上半年净利润1,141.38万元。矿用链板块方面，高强度链业（矿用链制造主体）2025年净利润2,579.47万元，未再进入2026年上半年对净利润影响10%以上的子公司名单。

风险提示与2025年年报一致，仍为三项：船舶及海工行业的周期性市场风险、棒材等原材料价格波动风险、汇率风险（以远期结售汇对冲）。2025年年报中原材料风险项下"公司加强成本控制缓解原材料价格波动"的应对表述在半年报中被删去。

二、与2025年年报的纵向对比

1. 战略主题演变

2025年年报的战略表述为"坚定不移抓市场抢订单，全力做好生产保障，持续推进降本增效工作，加强管理，防范风险"；2026年上半年经营情况讨论部分以产销数据为主，未再单列战略关键词。从执行结果看，战略重心由"稳订单、降本增效"转向"抢交付、扩产能"：总销量增速从2025年+9.81%提升至+15.03%，存货与预付款项同步攀升，短期借款新增用于补充营运资金，在建工程+227.89%显示装备投资进入落地期。

2. 业务结构变化

系泊链作为高毛利增长引擎的地位进一步巩固。2025年系泊链产量+100.44%、销量+24.34%，2026年上半年产量+24.13%、销量+14.95%，延续高增；而船用链板块增速从2025年的低个位数提升至15%左右，呈现"系泊链领跑、船用链跟随"的双轮格局。境外资产绝对规模由3.59亿元增至3.88亿元，占比维持在6%附近。报告期内新设立亚星艺高珠宝（上海）有限公司、海南亚星船务有限公司、海南亚星一号船舶有限公司三家子公司，半年报披露对整体生产经营和业绩暂无影响，业务边界出现向船务及多元领域的试探性延伸。

3. 关键措施执行情况

• "加大系泊链市场份额"（2026年计划）：上半年系泊链订单3.77万吨、销量23,994吨（+14.95%），执行效果与计划方向一致。
• "智能化、自动化生产线设计制造"（2026年计划）：在建工程大幅增长，待安装设备5,549.63万元，投入落地。
• "推广矿用链产品"（2026年计划）：半年报未披露矿用链专项数据，高强度链业退出主要子公司列表，该板块进展缺乏可验证信息。
• 深远海系泊项目：由2025年11月董事会议案进入在建工程（期末余额198.95万元），处于早期投入阶段。

4. 核心能力建设

研发投入连续增长（2025年+16.49%、2026年上半年+3.05%），2025年发明专利授权19件。技术能力表述在半年报中维持完整，R5系泊链技术、ISO20438国际标准主导权等表述未变。与2025年年报相比，半年报新增强调"海洋工程系泊系统连接件生产基地已经形成产能，产品获全球一流石油公司认可"，叠加深远海项目投入，公司在海工系泊领域的布局由产品制造向系统集成方向延伸。

5. 财务表现与经营质量

• 收入与利润：营收增速由2025年+5.56%提升至2026年上半年+12.30%；扣非净利润增速由+1.19%提升至+17.60%，主业盈利改善。归母净利润+33.37%中，非经常性损益同比增加2,093.01万元构成额外贡献，金融资产公允价值变动及处置损益4,334.47万元，与2025年全年公允价值变动收益4,291.99万元体量相当。
• 现金流与营运资金：经营现金流由2025年全年净流入2.57亿元转为2026年上半年净流出2.90亿元，与存货+24.82%、预付款项+75.48%、短期借款+130.77%同步出现，说明收入增长以营运资金占用和债务扩张为代价。期末受限资产合计7.30亿元，较期初4.24亿元增加。
• 成本端：2026年上半年营业成本增速（+13.25%）高于营收增速（+12.30%），原材料价格波动对毛利率形成压制；2025年年报分行业毛利率显示海工行业41.12%（+1.76个百分点）、船舶行业27.16%（-0.37个百分点），船舶板块毛利率已连续承压。

6. 风险认知的演进

管理层风险框架连续两份报告保持一致（市场周期、原材料价格、汇率），未新增风险维度。差异在于表述的详略：2025年年报对行业趋势给出明确前瞻（全球船龄20年以上运力4.5亿载重吨、15至19年船龄运力超5.5亿载重吨预计未来十年逐步淘汰；2026年全球海洋油气投资预计同比增长3%以上），半年报仅引用当期行业数据与《中国海油2060能源展望》的定性判断，未对下半年需求给出量化展望。原材料风险应对措施（加强成本控制）的表述删去，结合营业成本增速高于营收增速，管理层对成本端的表述趋于收敛。

综合结论

亚星锚链2026年上半年在造船新接订单同比+173.1%的行业高景气背景下实现产销全面提速，归母净利润1.53亿元（+33.37%）、扣非净利润1.16亿元（+17.60%），主业增速较2025年显著改善；系泊链高毛利业务延续领涨，深远海系泊项目进入在建工程，构成面向深水油气的增量储备。数据同时显示三组结构性特征：其一，经营现金流净流出2.90亿元与存货、预付款项、短期借款同步扩张，增长依赖营运资金与债务支撑，若下半年交付回款节奏不及预期，现金流压力将延续；其二，金融资产公允价值变动及处置损益4,334.47万元持续构成利润的重要组成部分，理财额度上限由16亿元提升至20亿元，交易性金融资产期末达13.84亿元，非主营收益对利润表的权重上升；其三，营业成本增速（+13.25%）高于营收增速（+12.30%），叠加2025年船舶板块毛利率已下滑0.37个百分点，原材料价格风险对盈利能力的边际影响有待观察。对照2025年年报提出的23.20亿元年度营收计划，上半年实现11.13亿元，下半年交付节奏与订单转化是计划达成的关键变量。

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