长盈通2026年中报：无源内连光器件跃升第一大业务，AI算力驱动下增收不增利

一、战略基调：三大增长曲线延续，重心向AI光通信与供应链自主倾斜

长盈通2026年半年报管理层讨论与分析延续了2025年年报确立的"5+1"同心圆产业战略与三大增长曲线框架（第一曲线传感、第二曲线传能、第三曲线下一代光通信与热管理），但报告期内的战略执行重心发生了明显位移。

2026年上半年"经营情况的讨论与分析"列示的四项重点工作依次为：深度挖掘下一代光通信业务增长点、强化供应链稳定性和自主性建设、实施员工持股计划、持续高强度研发投入。与2025年年报经营计划中"市场、研发、资本、生产、人才"的五维框架相比，光通信业务与供应链自主可控被提到了更靠前的位置。

战略执行上的两个标志性动作值得关注：其一，2026年公司与湖北菲利华石英玻璃股份有限公司、湖北长翼共盈创业投资基金三方共同出资成立"湖北聚通石英新材料有限公司"，聚焦特种光纤用高纯石英制品（衬管、套管及光棒用石英原料）的研发与生产，从源头突破关键材料供给瓶颈；其二，上半年实施员工持股计划，股票来源为公司回购专用账户库存股份，覆盖董事、高级管理人员及核心技术人员。前者对应供应链安全，后者对应人才绑定，两者均指向中长期能力建设而非短期规模扩张。

对行业环境的判断上，半年报引用了LightCounting《Data Center Optics Report 2026》的数据，认为行业驱动力已由运营商建设周期切换为AI算力刚性需求：2025-2031年全球高速数通/以太网光模块市场年复合增长率超20%，2026年全球800G+1.6T高速光模块市场规模146亿美元、占整体光模块市场64%，AI专用光互联整体市场规模260亿美元、同比增速57%以上。管理层同时援引G.657.A2抗弯光纤价格从32元/芯公里升至240元/芯公里（涨幅650%）、英伟达与康宁签订长期供货协议等产业事件，将公司所处赛道定性为"AI算力时代确定性最高的两条细分赛道"（G.657.A2抗弯光纤与保偏光纤）之一。

二、业务结构：无源内连光器件成为第一大收入来源，增长引擎切换

2026年上半年分产品收入结构较2025年发生根本性变化。无源内连光器件（2025年10月并购生一升形成）上半年实现收入7,963.23万元，超过2025年全年水平（2,349.05万元）的3倍，占营业收入的36.81%，取代光纤环器件成为第一大收入来源；光纤环器件收入5,465.97万元，占比降至25.27%（2025年全年占比50.49%）。

增长动因的解释同样清晰：半年报将营业收入+12.61%归因于"国内外云厂商持续加大对数据中心的资本开支，对光模块产品需求旺盛，带动了对公司无源内连光器件产品需求量增加"，而营业成本+33.28%则归因于"毛利率相对较低的无源内连光器件产品占比增加"。

对照2025年，当年收入+20.32%的驱动因素是"光纤陀螺用光纤环（惯性导航用途）及水听器用光纤环（深海探测用途）交付量增加"；2025年上半年收入+40.40%同样主要系"光纤环器件订单交付量较上年大幅增加"。两年间增长引擎从国防惯导领域的"光纤环交付放量"切换为数据中心市场的"无源内连光器件交付放量"，业务属性的迁移直接改变了收入的质量结构。

收缩的一侧同样明显：光器件设备及其他收入自2025年下降51.35%后，2026年上半年进一步降至889.25万元（2025年全年为2,595.65万元），该板块对应光纤环及特种光纤制造检测类设备订单，管理层在2025年年报中将其解释为"设备订单交付减少"。

三、关键措施执行：海外收入近乎翻倍，并购整合兑现

将2025年年报提出的经营计划与2026年上半年实际执行情况对照，多数既定举措已产生可量化的结果：

海外市场拓展兑现。 2025年年报国际化战略提出"拓展海外客户资源，实现海外销售收入的持续增长"，当年境外收入3,278.91万元、同比下降2.13%（主要系海外客户贸易产品减少）。2026年上半年境外收入3,102.62万元，较2025年上半年的1,614.89万元增长92.12%，且境外收入对应的营业成本为1,572.40万元，成本增幅（+112.32%）高于收入增幅，显示境外收入结构正在从低毛利的贸易业务向自产产品切换。

并购整合兑现。 2025年10月生一升并表形成商誉11,279.96万元，2026年上半年无源内连光器件单半年收入即达到2025年全年并表口径收入的3倍以上，半年报同时披露"2026年公司通过生一升在鄂州设立长盈通光电产业园，稳步扩产，提升无源内连光器件供给能力"。商誉对应的资产组按"无源内连光器件"经营分部认定，并表后的放量验证了并购的产业逻辑。

数字化与智能制造推进。 2025年年报计划推广MES制造执行系统，2026年上半年公司获评"武汉市基础级智能工厂"和"湖北省先进级智能工厂"，此前已取得DCMM三级认证。

未能扭转的领域为光器件设备及其他业务，收入连续两个报告期收缩，尚未出现企稳信号。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，第三代光子陀螺进入系统级验证

研发投入连续保持高增长：2026年上半年研发投入2,601.73万元，同比增长42.51%，占营业收入比例12.03%，较上年同期提升2.53个百分点；2025年全年研发投入5,050.90万元，同比增长49.10%，占营业收入比例12.69%。研发人员由2025年末的143人增至149人，较2025年同期（92人）增加57人，但研发人员占比由13.10%降至12.51%，员工总规模扩张速度快于研发团队扩张速度。

研发成果的落点集中在三条技术路线上：一是第三代集成光子光纤陀螺，2025年12月完成晶圆级异质集成光芯片流片与关键技术验证后，2026年上半年实现"硅光+薄膜铌酸锂异质集成光子芯片陀螺整机搭载验证"，零偏稳定性等核心精度指标达到中精度应用标准，该项目累计投入431.23万元，技术水平被评估为"国际领先"；二是面向AI数据中心的器件级保偏光纤，弯曲半径5mm的产品和折射率匹配型850nm波长极细径光纤已通过国内外客户验证；三是空芯反谐振光纤，1μm波段实现瓦级功率传输，532nm波长完成制备并进入飞秒激光柔性传输验证。此外，分布式温度/应力/震动传感、光纤陀螺及系统应用（IMU120高精度惯组、INS70EH组合导航）等项目均处于在研状态。

核心竞争力章节延续了"纤-胶-环-模块-设备"完整产业链的表述，强调公司已成为"相关配套体系的重要供应商"，2025年复审通过国家级专精特新"小巨人"企业认定，光纤环器件获"湖北省制造业单项冠军产品"复审核定。

五、财务质量：收入增长利润承压，现金流改善与应收高企并存

2026年上半年呈现典型的"增收不增利"格局：营业收入21,633.69万元、同比增长12.61%，归母净利润1,501.41万元、同比下降48.42%，扣非净利润973.68万元、同比下降62.16%。管理层给出的解释为产品结构变化导致的毛利率下降，以及期间费用同比增加1,407.07万元（其中研发费用与销售费用合计增加932.06万元），并将费用增加定性为"基于中长期发展战略的主动投入"。

2025年全年毛利率为47.10%（同比增加2.48个百分点），2026年上半年毛利率同比有所下降，直接原因是低毛利的无源内连光器件（2025年全年毛利率31.96%）占比抬升。财务费用同比增加194.20%，管理层归因于银行借款余额增加；筹资活动现金流净额7,102.40万元、同比下降32.98%，同样系"本期收到的借款较上年同期减少"。

现金流质量出现改善信号：上半年经营活动现金流净额1,026.66万元，上年同期为-2,897.26万元，管理层归因于回款增加；2025年全年经营现金流已由负转正（2,075.22万元）。

资产端压力集中在应收与存货两端：应收账款账面价值47,445.61万元，占流动资产41.06%，余额占当期营业收入比例达256.40%（2025年末为132.18%），一年以内应收账款占比58.37%；存货15,593.48万元，较期初增长37.35%，管理层解释为"扩产增加原材料备货及产成品备货"。两项合计占用资金规模已超过上半年营业收入。

六、风险认知：商誉减值与数据中心资本开支周期成为新增变量

与2025年年报的风险清单相比，2026年半年报在风险认知上有一处显著增量：新增"商誉减值风险"。公司明确提示，2025年10月收购生一升形成商誉11,279.96万元，生一升终端应用领域主要为数据中心市场，"若未来AI数据中心建设资本开支下滑或未达预期，可能导致对上游光模块需求放缓……进而可能使公司面临商誉减值的风险"。这一表述将公司业绩与AI资本开支周期直接挂钩，与收入端"无源内连光器件依赖云厂商资本开支"的结构特征形成对应。

其余风险项保持延续：客户集中度较高（主要客户为央国企或科研院所）、收入季节性（下半年尤其第四季度占比高）、测试设备及备件进口依赖、主要经营资质延续、国防行业政策变化、控股股东及实际控制人持股比例较低等。财务风险中，应收账款占营收比例的表述由2025年末的132.18%升至256.40%（半年口径），管理层提示"应收款项收回风险和大额计提应收款项坏账准备风险"。

综合结论

2026年中报呈现的长盈通正处于战略切换的过渡期：收入增长引擎从国防惯导光纤环切换为数据中心无源内连光器件，收入结构由"高毛利军工主导"转向"低毛利民品占比抬升"，综合毛利率承压、利润阶段性下滑；与此同时，海外收入近乎翻倍、经营现金流转正、研发投入占比升至12.03%且第三代集成光子陀螺进入系统级验证，显示公司在新增长曲线上的投入正在兑现为可量化的业务成果。中期视角下，公司业绩的观察变量集中于两点：无源内连光器件能否在云厂商资本开支周期内维持放量并带动毛利率企稳，以及传统光纤环器件业务在国防订单节奏下能否恢复增长——前者决定短期利润弹性，后者决定公司"以军养民、以民促军"双轮结构的稳定性。

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