维峰电子2026年半年报：营收增22.63%而扣非净利降10.85%，战略升级"一体-两翼-新引擎"

一、战略主题演变：从"一体两翼"到"一体-两翼-新引擎"

2025年年报将公司战略表述为"一体两翼"——以工业控制连接器为基石、汽车及新能源连接器为两翼，对当年宏观环境的定性为"复杂多变，地缘政治冲突与产业链重构带来了严峻挑战"。2026年半年报将战略正式升级为"一体-两翼-新引擎"，在巩固工业控制基本盘与汽车、新能源两翼的同时，"紧抓数字算力产业发展趋势，深耕高速通讯连接器业务，打造全新增长引擎"。

宏观定调同步转向积极：半年报称"全球连接器市场正步入新一轮增长周期"，中国连接器行业"正式迈入技术自主创新、全链条国产替代、海内外双向全球化布局三重力量协同驱动的高质量发展全新周期"。据Bishop & Associates数据，2025年全球连接器市场规模约992亿美元，同比增长14.7%；中国市场规模328亿美元，同比增长17.3%，占全球比重33.12%。

治理层面的动作与战略表述相互印证：2026年1月，公司名称由"维峰电子（广东）股份有限公司"变更为"维峰电子股份有限公司"，去除地域限定词，与"全力打造全球化品牌"的目标一致。

二、业务结构变化：新能源增速骤降，增长引擎出现切换迹象

2025年新能源是增速最快的板块（+41.40%），2026年上半年其增速降至+8.43%，成为三大板块中增速最低者，但毛利率逆势提升2.57个百分点。工业控制连接器保持约28%的中高速增长，管理层归因于"前期积压库存逐步出清、客户补库需求集中释放"叠加新客户与新场景导入，仍是第一大收入来源。汽车连接器增速从+34.63%回落至+21.53%，毛利率下滑5.11个百分点，为三大板块中降幅最大者，报告期内公司向控股子公司维康汽车增资并引入核心团队持股，以推进高频高速产品量产。

需要关注的是，被赋予"新引擎"定位的高速通讯连接器在半年报中仍未作为独立收入板块披露——管理层在业绩驱动部分仅披露三大板块收入，收入占比10%以上产品清单中亦未单列（2025年年报中"其他"产品收入为255.73万元，占0.36%）。该业务尚处"深度绑定M、T等头部客户、稳步扩大配套比例"的放量前阶段。

区域结构方面，海外扩张成效显现：2025年境外收入13,090.79万元，同比增长48.24%，高于境内增速（+30.25%），境外毛利率47.85%显著高于境内的38.35%。

三、关键措施执行情况：泰国基地提速，新兴赛道卡位落地

对照2025年年报披露的2026年度五项经营计划，半年报可见的实质进展包括：

• 全球化产能：泰国维康连接器生产项目累计投入由2025年末的3,551.81万元增至8,900.07万元，项目进度由32.94%提升至61.31%，本报告期投入5,348.27万元。2025年年报将泰国基地定位为"全球战略备份产能中心"与"区域化服务枢纽"，计划2026年进入产能爬坡与运营优化阶段。昆山维康高端精密连接器生产项目已结项（累计投入21,078.90万元，进度100.00%），节余募集资金4,581.57万元永久补充流动资金。
• 新兴赛道布局：对参股公司维泰精密增资1,000.00万元（持股43.50%）拓展高速板端连接器，新设控股子公司维迅光电（持股57.14%，投资2,000.00万元）布局光电子器件制造；高速产品矩阵覆盖PCIe 6.0、MCIO、Slim SAS、SFP、QSFP、OSFP等，可支持56Gbps、112Gbps、224Gbps传输速率。
• 人才激励：2024年员工持股计划（80名员工，期末持股854,900股，占总股本0.54%）第一个锁定期于2026年1月届满，569,797股于2026年6月通过集中竞价交易出售。

四、核心能力建设：研发强度回升，专利储备加速

2025年研发投入金额与上年基本持平，占比由12.05%降至8.96%；2026年上半年研发投入同比增长30.46%，明显高于营收增速（+22.63%），研发强度回升。专利产出同步加快：截至2025年12月31日累计取得境内专利245项（发明专利31项、实用新型203项、外观设计11项）、境外专利1项、软件著作权2项；截至2026年6月30日累计获境内外专利266项（发明专利34项、实用新型219项、外观设计12项、境外专利1项）、软件著作权2项，半年新增21项、其中发明专利增加3项。公司参与编制《高速传输用224Gbps平行对称电缆组件技术要求》等团体标准，检测实验中心下设12大专业功能实验室、可独立开展70类专项测试项目，通过CNAS、ULPQA等认证。2025年末研发人员189人，占员工总数11.37%。

五、财务表现与经营质量：增收不增利，毛利率与汇兑构成双重压力

2026年上半年呈现"增收不增利"：归母净利润-4.08%、扣非净利润-10.85%。归母净利润降幅小于扣非，主要因非经常性损益由上年同期的103.27万元增至463.75万元，其中金融资产公允价值变动损益398.37万元。分季度看，一季度营收增速18.50%、归母净利润同比-27.00%，上半年营收增速升至22.63%、净利润降幅收窄至-4.08%，二季度盈利边际改善。

利润端的压力主要来自三方面：

• 毛利率：报告期营业成本增速（+27.33%）高于营业收入增速（+22.63%）；分产品毛利率同比变动为工业控制-2.81个百分点、汽车-5.11个百分点、新能源+2.57个百分点。
• 费用：管理费用3,924.45万元（+32.35%）、研发投入3,122.13万元（+30.46%）、销售费用1,447.33万元（+10.11%）；财务费用由上年同期的-428.11万元转为431.14万元（+200.71%），主要系汇兑损失增加。
• 营运资金与现金流：经营活动现金流净额0.40亿元，低于同期归母净利润0.53亿元，而2025年全年经营现金流1.32亿元高于归母净利润0.99亿元；报告期现金及现金等价物净减少2.54亿元；货币资金4.18亿元，占总资产比例18.33%，较上年末下降11.71个百分点；存货1.95亿元，占总资产比例8.54%，较上年末上升2.04个百分点；应收账款2.19亿元。

投资与分红维度：报告期投资额9,324.27万元（+7.57%）；期末交易性金融资产2.94亿元，报告期内委托理财余额29,100万元，均为R1、R2级低风险固定收益类银行理财产品。2025年度利润分配（每10股派3.00元、每10股转增4.5股）于2026年5月实施完毕，股本由109,893,594股增至159,345,711股，基本每股收益0.33元同比下降34.00%含股本扩张因素；董事会通过2026年中期分红方案，每10股派1.30元（含税），预计派发现金红利2,071.49万元。

六、风险认知演进：框架延续，表述细化

2025年年报列示的六大风险为：全球化运营与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、新领域拓展与技术迭代风险、高端人才竞争与核心团队稳定风险、毛利率下降风险。2026年半年报延续六大风险框架，但表述与侧重出现三处调整：

• "全球化运营与地缘政治风险"调整为"国际宏观政治经济形势波动风险"，首次将泰国生产基地建设中的法律合规、人力文化差异、物流供应链开拓与环保社会风险列为具体风险点，并提出"提前布局物流供应链网络，降低对单一国家或地区的依赖"。
• "新领域拓展与技术迭代风险"调整为"技术研发与产品创新风险"，风险焦点从新领域拓展的不确定性转向研发方向偏离市场需求。
• "高端人才竞争与核心团队稳定风险"简化为"核心人员流失风险"，应对措施细化至"双通道职业发展路径"与员工持股计划绑定。

管理层对行业景气的判断较2025年年报更为积极，但对自身盈利指标的短期压力着墨更多，风险认知呈现"行业乐观、经营谨慎"的组合特征。

综合结论

2026年半年报勾勒的经营图景可概括为三点：其一，收入延续扩张（+22.63%），但盈利阶段性回落（扣非-10.85%），毛利率下行、费用刚性增长与汇兑损失是主要拖累，经营现金流与归母净利润的匹配度较2025年转弱；其二，战略重心从"两翼"向"新引擎"切换，高速通讯连接器定位显著抬升，但收入尚未单列披露，放量节奏仍待验证，而新能源板块增速骤降（+8.43%）构成最大的结构变量；其三，全球化是贯穿两份报告的主线，泰国基地进度由32.94%推进至61.31%、昆山项目结项、境外收入2025年增长48.24%且毛利率高于境内，产能与市场双轮外移的路径逐步清晰。后续值得跟踪的变量包括三大板块毛利率能否企稳、高速通讯业务的收入兑现、泰国基地爬坡进展以及汇兑损益的波动方向。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。