财报快递|云从科技2026上半年营收降40.67%，扣非仍亏9753万，借款翻倍

8月20日，云从科技集团股份有限公司（688327）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入1.00亿元，同比下降40.67%；归母净利润-7,877.45万元，同比减亏65.72%；扣非净利润-9,752.93万元，同比减亏60.74%；经营活动产生的现金流量净额-1,811.25万元，现金净流出同比收窄40.13%。综合毛利率回升至42.82%，加权平均净资产收益率为-10.85%。

从业务结构看，公司收入主要来自人工智能解决方案和人机协同操作系统两大板块。报告期内营业收入同比下降40.67%，公司称主要系上年同期部分算力建设类项目集中验收并确认收入形成较高比较基数，而本期此类项目验收及收入确认规模同比减少所致。值得注意的是，公司商业模式正由一次性项目交付向“产品交付与持续运营相结合”的复合模式转变，探索按Token消耗、按业务结果付费及虚拟组织订阅等收费机制，综合毛利率较上年同期的37.73%提升约5.09个百分点，低毛利算力建设业务收缩带来的结构改善迹象明显。

报告期内，人工智能行业延续快速发展态势：国家持续深化“人工智能+”行动，Token经济范式确立，大模型商业化提速，AI智能体从概念验证全面进入工程化落地阶段，国产算力与开源模型生态持续完善。公司围绕“AI基础设施+AI智能体”战略推进布局：人机协同操作系统CWOS迭代升级为Growth OS，全国首个通过中央网信办生成式人工智能服务备案的内容审核垂直大模型“晏清”完成备案，并入股广东省具身智能训练场、携手华为在武汉打造训推一体化智算中心，向金融、跨境贸易、工程设计等场景拓展智能体应用。

半年报显示，公司上半年净亏损收窄65.72%，主要原因：一是各项费用大幅收缩，销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降28.97%、44.69%、62.29%，降本增效成效显著；二是其他收益达3,616.54万元，较上年同期的893.58万元大幅增加，主要系政府补助及递延收益转入所致；三是信用减值损失由上年同期计提2,424.39万元转为本期转回805.39万元。同期资产减值损失计提增至2,907.99万元，主要为合同资产减值损失，对减亏幅度形成一定拖累。

财报显示，公司上半年销售费用4,259.40万元，同比下降28.97%；管理费用5,915.03万元，同比下降44.69%；研发费用4,505.87万元，同比下降62.29%，主要系人员投入减少叠加资产折旧减少所致。研发人员数量由上年同期的182人增至196人，但研发人员薪酬合计由3,063.29万元降至1,493.11万元，人均薪酬由20.98万元降至16.05万元，薪酬压缩明显。财务费用由上年同期的-378.96万元转为0.70万元，主要系利息收入由971.02万元降至437.24万元所致，利息费用亦由568.45万元降至435.45万元。

财报显示，公司期末短期借款达3.83亿元，较上年末的1.90亿元激增101.91%；流动比率由上年末的1.91降至1.68，短期偿债压力上升。期末货币资金7.23亿元，叠加理财产品等流动性资产尚可覆盖短期借款，但公司经营活动现金流持续为负，销售商品、提供劳务收到的现金1.53亿元同比骤降56.14%，回款压力不容忽视。截至报告期末，公司累计未弥补亏损达50.58亿元，尚未实现盈利；扣除股份支付影响后的净利润为-1,269.98万元，接近盈亏平衡，能否在费用压缩与业务转型之间维持平衡仍待观察。此外，公司自2020年5月起被列入美国“实体清单”，自2022年10月起持续位列美国国防部“中国军事企业清单”，境外芯片采购受限风险仍存；报告期内无利润分配预案。

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