开源证券：给予盘江股份买入评级

开源证券股份有限公司王高展近期对盘江股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进》，给予盘江股份买入评级。

　　盘江股份(600395)

　　煤价上涨驱动盈利修复，煤电新能源一体化稳步推进，维持“买入”评级

　　公司发布2026年中报，2026H1实现营业收入48.45亿元，同比-5.95%；归母净利润0.63亿元，同比扭亏，2025H1为亏损0.05亿元。分季度看，2026Q2实现营业收入23.45亿元，同比-12.17%、环比-6.20%；归母净利润0.18亿元，同比-81.82%、环比-60.10%。公司业绩同比扭亏主要受益于煤炭价格上涨、产品结构优化及成本管控，电力业务受发电量及上网电价下降影响有所承压。预计下半年煤价上涨叠加前期所得税调整影响消退，归母净利润有望环比明显增长。考虑到煤炭业务盈利明显修复，但电力业务仍受发电量及上网电价下降影响有所承压，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.74/4.55/8.22亿元，同比+13.5%/+21.7%/+80.8%；EPS分别为0.17/0.21/0.38元，对应当前股价PE为31.6/26.0/14.4倍。公司煤电一体化战略成效逐步显现，在建项目提供未来增长动力，且公司持续回报股东，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

　　煤炭销量有所下降，售价上涨及降本推动盈利明显修复

　　2026H1公司商品煤产量466.13万吨，同比-9.55%；商品煤销量463.58万吨，同比-9.12%，其中对外销量354.18万吨，同比-10.27%。煤炭对外销售收入29.58亿元，同比+15.52%；销售成本19.14亿元，同比-5.54%；销售毛利10.45亿元，同比+95.26%。吨煤售价、成本及毛利分别为835/540/295元，同比+28.74%/+5.27%/+117.60%，煤价涨幅显著高于单位成本增幅，推动煤炭业务盈利能力明显修复。其中精煤平均售价同比上涨108.11元/吨、销量同比增加23.17万吨，混煤平均售价同比上涨44.97元/吨、销量同比减少63.70万吨。分季度看，2026Q2商品煤产量及对外销量分别同比-25.47%/-28.65%，但煤炭销售毛利同比+23.37%至5.01亿元，煤价上涨有效对冲销量下降影响。

　　电力业务量价承压，在建产能打开中长期成长空间

　　2026H1公司发电量56.40亿千瓦时，同比-20.91%；上网电量52.81亿千瓦时，同比-21.06%，其中火力发电量42.84亿千瓦时，同比-27.55%，新能源发电量9.97亿千瓦时，同比+28.24%；平均上网电价0.3425元/千瓦时，同比-6.32%。电力业务实现收入18.09亿元，同比-26.06%；营业成本14.59亿元，同比-25.15%；毛利3.50亿元，同比-29.64%，毛利率同比下降0.99个百分点至19.34%。水电出力增加叠加上网电价下行，对火电业务盈利形成压力，新能源项目陆续投产推动新能源发电量保持增长。截至2026H1末，公司在建煤矿产能220万吨/年，在建先进燃煤发电装机132万千瓦，在建新能源装机73万千瓦，项目投产有望逐步释放煤炭及电力增量，进一步完善煤电新能源一体化布局。

　　风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；上网电价下降风险；新建项目进度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，中性评级1家。

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