通程控股2026年中报：营收降17.27%扣非降33.54%，稳中求进基调下现金流与资产结构双优化

一、经营环境与战略基调：从"缓慢复苏"到"低位修复"

管理层对宏观环境的定调较2025年更为审慎。2025年年报将行业描述为"整体上处于缓慢复苏状态"，2026年中报则表述为"消费整体仍在低位修复"，并点出"居民消费信心、意愿和消费习惯发生了深刻变化""实体服务行业整体营收规模和盈利水平较去年未有明显改善"。区域层面，湖南省经济总量和社零指标增长率均低于全国平均水平，与2025年上半年湖南社零增速高于全国1.2个百分点的格局形成反差。

战略主题延续性强：2025年年报提出"稳中求进、改中求破"，将2025年定义为"彻改深转实提落地"的关键之年；2026年中报继续坚持"稳中求进"总原则和"彻改深转"主导方针，并新增"调改提质增效和产业的转型升级突破"的定位表述，管理层将上半年定性为"为产业的转型升级突破奠定了较为扎实的基础，延伸了拓展空间"。

二、业务板块：以旧换新政策退潮，商业零售收缩幅度扩大

营业收入构成（分行业）

对照2025年全年，商业零售收入16.41亿元（占比91.76%）、酒店经营1.47亿元（占比8.24%），行业结构占比基本稳定，商业零售仍是绝对主业。

零售收入店效变化（湖南地区）

电器板块的波动最值得关注：2025年上半年受"以旧换新"国补政策拉动，电器零售收入同比增加12,926.91万元；2026年上半年政策效应消退，同比减少13,074.02万元，基本回吐前期增量。2025年年报曾披露通程电器"作为区域内家电以旧换新销售主体，积极把握国补政策红利"，2026年中报的策略表述已转向"深挖旧房改造消费需求""落地品牌直补政策"等常态化经营手段。

各业态上半年关键策略与动作：

• 通程电器：新开体验馆13家，服务覆盖老小区898个，开展小区落地活动90余场，新小区开发216个；新开常德澧县欢乐城店（2026年1月，面积0.2万平方米）；下半年推进"商品三扩专项工作"及新标杠电器红星MALL店开业。2025年全年对比口径为完成16家门店升级调整、新开发引进101个小类/367个品牌/3945个单品、开设34家小区体验馆。
• 通程百货：继续践行"三扩三精"方针，下半年聚焦营销破局、门店提质提效、会员深耕、人才和机制功能建设"四大战役"。
• 通程金信：推进"三新"工作，完成长沙区域性商业银行转贷业务全覆盖，新增股票质押业务，探索动产质押加动态监管模式；下半年推动转贷线上化（通程AI续、通程惠续）及"动产E贷"产品迭代。
• 酒店板块：管理层判断行业已从"增量红利"转向"存量博弈"，下半年计划重构会团客户体系、深化数字化运营、推广新媒体应用、落实降本增效。

主要控股子公司中，湖南通程典当上半年营业收入2,607.64万元、净利润1,384.96万元；湖南通程中小企业转贷引导基金营业收入2,065.32万元、净利润1,744.53万元。

三、战略执行：2025年年报规划举措的半年落地情况

2025年年报为2026年设定的经营目标为"营业收入和经营利润目标与上年基本持平"。上半年实际营业收入7.86亿元（-17.27%）、归母净利润0.74亿元（-11.64%），与全年预算目标存在差距，管理层将下半年的发力点寄托于"商品三扩专项工作"、红星MALL店开业及长沙市"消费三新"试点城市建设机遇。

对照2025年年报"2026年重点工作举措"逐项检视：

• 电器"强店、扩店、迁店、撤店、新店"优化店铺结构：上半年新开1家门店及13家体验馆，红星MALL店筹备中，"扩店"维度有实质推进；
• 电器"商品池库建设"：中报对应落地为"搭建适配门店运营标准的商品资源池，加快新品引进迭代节奏"；
• 金信向"个性、快捷、便利、小额金融方案提供商"转型：落地为转贷线上化、智能审批拓客长尾小微、"动产E贷"等产品迭代；
• 酒店"非堂食类外卖产品规模化"：中报未直接提及，下半年计划聚焦会团客户、新媒体引流与产品溢价能力；
• "补短扬长工程"：中报未单独列示。

通程物流园在2025年年报与2026年中报中均披露"正式投入使用"，实现公司在全省范围内的统仓统配，是两期报告中持续取得进展的基础设施项目。

四、核心能力：零研发投入与"彻改深转"的推进

2025年年报与2026年中报的研发投入均为0.00元，公司未披露专利成果相关内容。核心竞争力描述两期基本一致，仍为稳健基本面与区域领先、多业态协同、优质自持物业、品牌公信力、市场适应性5项，且均表述"报告期内，公司的核心竞争力未发生重大变化"。

管理层的能力建设主线是"彻改深转"，金信板块有量化进展：2025年实现全省14个市州全覆盖，2026年上半年完成长沙区域性商业银行转贷业务全覆盖。数字化转型在两期风险提示中均被列为短板项，详见第六部分。

五、财务质量：扣非净利承压与现金流改善并存

主要财务指标对比（2026年上半年 vs 2025年上半年）

扣非净利润降幅（-33.54%）显著大于归母净利润降幅（-11.64%），差异来自报告期内确认的非经常性损益合计0.20亿元，其中非流动性资产处置损益1,941.66万元，主要对应参股公司股权处置事项。

经营活动现金流量净额同比+379.95%的改善质量需结合构成分析：管理层披露，销售商品、提供劳务收到的现金同比减少18,909.56万元，而购买商品、接受劳务支付的现金同比减少28,215.08万元，净额改善9,305.52万元，属于采购端收缩驱动的改善；同期金信板块客户贷款投放同比增加5,778.51万元，对现金流形成反向拖累。

报告期内完成两笔参股股权处置，投资活动现金流量净额2.29亿元（+385.85%）：

• 将持有的长银五八11,400万股股份转让给长沙银行，转让价格每股1.8877元、总额21,519.78万元，2026年6月18日完成交割，实现留存收益4,165.91万元；转让后持股比例降至3.91%，对应公允价值14,346.52万元；
• 韶山光大村镇银行完成清算程序，公司按6%持股比例取得清算分配款1,473.22万元，实现留存收益573.22万元。

资产负债结构方面：总资产54.30亿元（较上年末-0.63%）、归母净资产33.78亿元（-0.40%）；货币资金12.35亿元，占总资产比例由16.66%升至22.75%；短期借款2.70亿元，占总资产比例由2.93%升至4.97%。2025年年报披露年末资产负债率31.73%（较同期下降4.39个百分点）、流动比率229.75%、速动比率212.13%。

年度背景数据：2025年全年营业收入17.88亿元（-6.80%）、归母净利润1.23亿元（-18.17%）、扣非净利润1.13亿元（+8.33%）、经营活动现金流量净额0.65亿元（-59.38%）。2025年扣非净利润保持增长，而2026年上半年扣非净利润转为-33.54%，主业盈利趋势的变化值得跟踪。

六、风险认知：表述趋缓但挑战清单不变

两期报告均列示宏观环境、行业市场、公司自身三类风险，框架稳定。措辞差异体现在：

• 2025年年报："彻改深转、数字化转型尚未成型，可能一定程度上制约经营的提质突破"；
• 2026年中报："彻改深转、数字化转型在一定程度上尚未完全成型，制约了公司经营的提质突破"。

对行业压力的描述有所细化，2026年中报新增"价格体系紊乱"等表述，并引入"行业从'增量红利'转向'存量博弈'"的判断；风险清单未出现新增维度（如AI伦理、地缘政治等未提及）。

综合结论

通程控股2026年中报呈现"战略连续、经营收缩、财务腾挪"三条主线。战略层面，"稳中求进"与"彻改深转"的主导方针在两期报告中高度一致，2026年中报进一步明确"转型升级突破"的阶段性定位；经营层面，以旧换新政策退潮叠加消费低位修复，商业零售与酒店板块收入同步下滑，扣非净利润降幅扩大至33.54%，2026年"营收与利润与上年基本持平"的预算目标面临较大缺口；财务层面，通过向长沙银行转让长银五八股权及韶山光大村镇银行清算退出，回收现金并增厚货币资金（占总资产比例升至22.75%），经营现金流净额同比+379.95%，但改善主要源于采购支出的收缩而非销售回款增长。下半年的关键观察点在于红星MALL店开业、转贷线上化及数字化转型能否为收入端带来实质性修复。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。