信达证券：给予罗莱生活买入评级

信达证券股份有限公司刘田田,姜文镪近期对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《罗莱生活：家纺主业稳健增长、盈利提升，高分红延续》，给予罗莱生活买入评级。

　　罗莱生活(002293)

　　事件：罗莱公布2026年半年报。2026H1年公司实现收入23.02亿元（+5.53%），归母净利润2.49亿元（+34.42%），扣非归母净利润2.08亿元（+34.86%）。2026Q2年公司实现收入11.44亿元（+5.19%），归母净利润1.02亿元（+40.48%），扣非归母净利润7082万元（+47.09）。利润增长优异主因家纺主业毛利率提升、爆品占比提高、费用率优化及莱克星顿同比减亏。公司拟每10股派发现金红利2.8元（含税），分红比例达94%，持续回报股东。

　　Q2盈利延续改善，主业经营健康。我们推测Q2国内家纺主业保持稳健增长。盈利端，Q2毛利率50.38%、同比+0.69pct，延续提升态势，爆品策略

　　与线上渠道占比提升持续优化产品结构，同时费用率同比改善，共同推动单季度净利率上行，全年利润向好趋势进一步确认。

　　家纺主业稳健增长，线上与爆品类目表现亮眼。2026H1国内家纺业务实现营业收入19.46亿元、同比+8.77%，归母净利润2.70亿元、同比+27.18%。分品类看，被芯类收入8.56亿元、同比+21.97%，"零压深睡枕"累计零售85万只、无痕安睡床笠累计零售13万条，爆品战略成效显著；标准套件类收入7.06亿元、同比+7.84%；枕芯类收入1.35亿元、同比-10.61%。分渠道看，线上销售8.40亿元、同比+13.82%，毛利率57.61%、同比+2.86pct，精细化运营与内容电商（抖音、小红书）持续发力；直营收入2.09亿元、同比+9.78%，加盟收入6.47亿元、同比+6.96%，线下渠道同步回暖。截至6月末，公司国内门店共2423家（直营393家、加盟2030家），上半年净开12家，渠道稳健发展。

　　莱克星顿减亏，海外业务盈利改善。2026H1美国家具业务收入3.56亿元、同比-9.25%，归母净利润亏损2172万元，同比亏损收窄。尽管北美市场仍受地产周期与消费环境影响，但公司通过优化产品结构与费用管控，推动莱克星顿盈利能力边际改善，我们认为下半年有望延续减亏趋势。

　　盈利能力提升，费用管控见效。2026H1公司毛利率49.98%、同比+2.16pct，主要受益于高毛利爆品占比提升及线上渠道结构优化。费用端，销售费用率27.71%（同比+1.46pct），公司持续加大品牌与爆品投放；管理费用率5.75%（同比-2.12pct），智慧产业园投产后运营效率提升，费用使用效率显著改善。2026H1净利率约10.83%，同比提升约2.3pct，盈利能力持续增强。

　　运营指标与现金流：截至2026年6月末，公司存货10.94亿元、基本持平，存货周转天数171天。上半年经营活动现金流净额1.13亿元、同比-69.97%，但公司现金储备充裕，期末货币资金3.47亿元，交易性金融资产3.81亿元，财务结构稳健。

　　盈利预测及投资建议：公司家纺主业复苏态势明确，爆品战略与线上渠道高增驱动收入增长与毛利率改善，莱克星顿减亏贡献利润弹性，叠加持续高分红回报股东。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.57/7.18/7.80亿元，对应PE为14.42X/13.18X/12.14X。我们继续重点推荐，维持“买入”评级。

　　风险提示：1）国内消费需求疲软；2）行业竞争加剧，线上费用投放加大；3）海外经营环境及汇率波动风险；4）原材料价格波动。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为13.4。

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