财报快递|探路者2026年上半年净利增155%靠芯片并表，户外增收不增利

2026年8月，探路者控股集团股份有限公司（300005）发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入92,948.03万元，同比增长42.34%；归属于上市公司股东的净利润5,125.31万元，同比增长155.06%；扣非净利润4,585.54万元，同比增长191.05%；经营活动产生的现金流量净额为-4,329.69万元，同比改善71.48%但仍为负。加权平均净资产收益率2.54%，较上年同期提升1.52个百分点。公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

从业务结构看，“户外+芯片”双主业走势明显分化。户外板块实现营业收入57,096.94万元，同比增长6.05%，其中户外服装44,205.76万元（+6.92%）、户外鞋品9,328.03万元（+7.48%）、户外装备2,845.99万元（+17.59%）；芯片板块实现营业收入35,851.09万元，同比大增212.83%，主要系2026年1月新收购的上海通途、深圳贝特莱纳入合并报表所致。渠道层面，线上销售21,179.89万元（+53.90%）表现亮眼，但加盟销售7,114.53万元同比下滑41.65%，直营成熟门店平均店效同比下降7.18%，线下渠道仍处于调整期。

行业层面，户外行业整体呈现“总量增长与结构分化并存”的特征，部分企业在业务转型期面临费用投入加大、短期利润承压的挑战。报告期内公司户外产品存货余额同比增长28.84%，公司将其归因于“销售不及预期”，户外产品存货周转天数高达306天，存货跌价风险不容忽视。芯片业务方面，全球半导体行业在AI需求拉动下延续复苏扩张态势，公司通过并购形成“感知+显示+控制+应用”全链条布局，将其定位为拉动业绩增长的第一曲线。

公司表示，业绩同比大幅增长主要得益于：一是芯片业务发展整体向好，新收购的上海通途和深圳贝特莱纳入合并报表范围，同比大幅增加利润贡献，报告期内分别贡献净利润1,551.13万元和1,591.11万元；二是户外板块营业收入实现增长，但受业务调整相关费用投入加大影响，同比经营利润有所下降；三是本期受汇率波动影响实现汇兑收益，而去年同期为汇兑损失，对业绩形成正向贡献。

费用端，销售费用17,135.92万元（+13.28%）、管理费用8,118.61万元（+11.15%）、研发费用5,204.96万元（+46.69%，主要系合并范围增加）；财务费用由上年同期的2,136.95万元转为-1,720.01万元，系子公司汇兑收益增加所致。值得警惕的是，报告期资产减值损失达6,085.39万元，同比增长52.47%，主要系计提存货跌价准备增加；信用减值损失490.76万元，同比扩大逾12倍，系应收账款增加相应计提坏账准备所致。综合毛利率由上年同期的50.76%降至45.25%，其中芯片业务毛利率37.21%，同比大降9.51个百分点。

报告期末公司商誉达7.31亿元，较期初1.81亿元激增逾3倍，占总资产比例达21.79%，主要系收购贝特莱、上海通途确认商誉所致，若子公司未来业绩不及预期，存在商誉减值风险。同时，公司短期借款由期初0.36亿元增至1.34亿元，长期借款由0.70亿元增至3.03亿元（新增并购贷），负债合计达12.50亿元，流动比率由期初2.37降至2.04。虽然筹资活动净流入3.30亿元使期末现金及现金等价物余额增至8.53亿元，但经营现金流连续为负、应收账款由1.77亿元翻倍至3.65亿元，叠加母公司层面上半年净利润亏损1,380.67万元（主要系计提存货跌价准备），公司依赖并购与举债驱动增长的模式能否持续，仍待时间检验。

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