东北证券2026年中报：大财富与根据地战略落地见效，营收+29.38%、归母净利+77.49%

一、战略主题演变：从"三大业务线协同"聚焦至"双战略"驱动

2025年年报中，公司将自身定位为"以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商"，提出推进大财富、大投行、大投资三大业务线创新和协同发展，并首次披露"一二三一"工程与"十五五"期间"再造一个东北证券"的中期目标。其中，2026年度经营计划明确将"聚焦'大财富战略'与'根据地战略'"列为年度主线。

2026年半年报概述与此形成直接呼应：公司"聚力推进'大财富战略'与'根据地战略'落地实施，加大重点领域资源配置力度，强化业务协同和联动赋能，全面推动各项业务转型升升级"。战略表述由"三大业务线协同"收敛为"大财富+根据地"双轮驱动，财富管理被置于经营计划的中心位置，区域深耕（根据地）成为资源配置的另一主线。战略重心的转移在此前年报的年度计划中即有预告，本期报告属于计划兑现而非方向调整。

二、业务结构变化：收入全面增长，财富管理与投行弹性释放

从分业务收入看，公司四大业务板块在2026年上半年实现全线上涨，且增幅普遍高于2025年全年水平：

数据表明，增长引擎出现两点变化。其一，财富业务在收入中的占比进一步抬升，2026年上半年财富业务收入占营业总收入约57.79%，且营业利润率同比提升6.14个百分点至78.94%，成为利润贡献的核心板块；其二，2025年收入下滑的投资银行业务（-9.92%）在2026年上半年转为+73.16%的高增长，但0.60亿元的绝对体量仍为各板块中最小，弹性释放尚处早期。证券投资业务利润率最高（87.59%），但公允价值变动收益同比下降88.85%，投资收益（+58.19%）成为该板块主要增量来源。

分地区看，报告期内在册营业网点由132家降至130家（含撤销1家），但各区域收入普遍高增：东北地区收入4.17亿元（+39.70%）、华东地区3.75亿元（+50.45%）、华中地区0.43亿元（+81.69%）、西北地区0.06亿元（+98.79%），区域经营网络整体呈现"减网点、增产出"的特征，与"根据地战略"下东北大本营夯实、核心经济圈发力的表述相符。

三、关键措施执行情况：上年规划多数落地，部分领域出现回摆

将2025年年报披露的2026年经营计划与本期执行情况对照，多数安排已形成实质进展：

• 大财富战略：经纪业务新增有效户同比增长75.58%、新增富裕客户同比增长80.30%、AB股基交易量同比增长86.14%；全口径金融产品保有规模388.23亿元，同比增长11.83%；PB业务新增产品账户数同比+22.26%、新增私募产品规模同比+62.28%；融资融券余额211.50亿元，较2025年末增长14.73%。上述指标均延续2025年的增长轨迹（2025年新增有效户+69.28%、AB股基交易量+103.65%、金融产品保有规模+8.57%）。
• 国际化起步：2025年报提出"以香港子公司为依托推动国际化业务顺利起步"，本期报告披露新设子公司东证国际金融控股有限公司，属规划落地事项。
• 研究大客户战略：本期新增5家非公募客户和3家外资客户，并实现香港头部外资主动权益基金及对冲基金全面覆盖，与2025年"新增非公募客户14家"的布局方向一致。
• 债券承销：2026年上半年主承销金额28.76亿元（15只），同比增长164.31%，已接近2025年全年的30.05亿元（19只）；分销金额640.37亿元（905只），低于上年同期的774.32亿元（752只）。

值得关注的未达预期或回摆项：北交所首发项目数量行业排名由2025年末的并列第7位回落至并列第10位（累计完成数均为10个）；累计做市企业由2025年末的68家降至63家（做市数量仍居股转系统第1名）；新三板督导家数由153家增至155家，但行业排名由第9位降至第10位；公司融资融券余额增速（较2025年末+14.73%）低于同期市场两融余额增速（+18.88%），相对份额有所摊薄。

四、核心能力建设：数字化与AI应用贯穿业务条线

两份报告均未披露研发投入金额（年报注明"研发投入：不适用"），公司能力建设主要体现在金融科技应用与业务资质层面：

• 财富管理端，本期依托"AI模型赋能和敏捷高效的服务体系，基于客户画像进行精准需求识别"，持续推进"融e通"APP特色功能建设，与2025年"构建数字化闭环运营体系"的部署一脉相承。
• 固收业务端，本期"纵深推进金融科技赋能战略，迭代完善一体化投研管理平台"，2025年则披露银行间非金融企业债务融资工具分销中标量1,358亿元、稳居行业前列，科技投入在交易与风控环节的渗透持续加深。
• 合规端，两期报告均提及"提升人工智能在合规咨询、合规检查等场景的应用效果"，AI应用范围由前台客户经营扩展至中后台管理。
• 子公司层面，东方基金公募管理规模由2025年末的1,268.19亿元增至本期1,666.68亿元（+31.42%），非货保有规模1,534.48亿元（+39.98%），行业排名位列前三分之一；银华基金管理规模6,970.11亿元（+6.68%），非货规模3,416.90亿元（+11.41%）。公募板块的规模扩张构成资产管理业务线的核心能力支撑。

五、财务表现与经营质量：收入结构轻资产化，现金流由负转正

收入结构方面，2026年上半年手续费及佣金净收入15.33亿元（占营业总收入57.92%，同比+43.89%），占比显著高于2025年全年的50.05%；投资收益8.95亿元（+58.19%），占比33.80%；利息净收入1.49亿元（+46.07%）。手续费类轻资产收入的占比抬升，与"大财富战略"驱动下经纪、资管、基金、投行等业务线净收入全面增长的口径一致。盈利质量上，归母净利润增速（+77.49%）显著快于收入增速（+29.38%），营业总支出增幅17.17%低于收入增幅，成本收入比有所改善。

资本与流动性方面，截至2026年6月末净资本165.06亿元，较2025年末下降6.96%，主要因附属净资本由54.69亿元降至38.49亿元（-29.62%）；风险覆盖率196.45%、资本杠杆率15.44%、流动性覆盖率211.83%、净稳定资金率162.27%，各项指标均符合监管要求。结构上，自营固定收益类证券/净资本由189.11%升至241.95%，自营权益类证券及证券衍生品/净资本由46.42%降至30.11%，自营资产配置向固收方向倾斜，与"固定收益业务有效把握市场行情、投资收益稳健增长"的业务复盘相互印证。

六、风险认知的演进：框架稳定，新增股东层面风险披露

2025年年报与2026年半年报的风险框架保持一致，均为市场风险、信用风险、流动性风险、声誉风险、合规风险、操作风险、洗钱风险七类，应对措施表述亦基本延续，未见管理层对风险判断方向性的转变。

值得注意的增量信息有两处。其一，本期报告披露第一大股东亚泰集团截至报告期末存在未履行法院生效判决合计30,049.84万元、逾期借款4,675.43万元，亚泰集团确认上述事项不会对其所持公司股权产生不利影响，此为2025年年报未出现的内容；其二，随着香港子公司设立、国际化布局起步，本期汇兑收益同比下降442.71%，管理层将之归因于人民币汇率变动，境外业务引入的汇率风险维度开始显现。

七、综合结论

纵向对比两份报告，东北证券2026年上半年呈现三条清晰主线：一是战略从"三大业务线协同"聚焦至"大财富+根据地"双轮驱动，且上年年报中的年度计划（国际化起步、研究大客户战略、债券区域深耕等）在本期多数形成落地成果；二是收入结构向手续费类轻资产业务倾斜，财富业务贡献占比与利润率同步提升，投行、资管板块弹性释放；三是经营质量改善，归母净利润增速（+77.49%）大幅领先收入增速（+29.38%），经营活动现金流由上年同期的-8.38亿元转为+65.35亿元。同时，数据亦揭示若干结构性张力：北交所首发项目行业排名由并列第7位回落至并列第10位、做市企业数量减少、两融余额增速低于市场整体增速、债券分销规模同比下降，这些指标的后续走向将检验"根据地战略"与特色业务优势的可持续性。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。