至信股份2026年中报解读：逆势增收与产能投放期的利润承压

一、战略主题演变：从"新能源放量"到"结构性调整中拓增量"

2025年年报将行业环境定性为"复苏态势强劲"，当年汽车产销量同比分别增长10.4%和9.4%，创历史新高；2026年半年报则表述为"因受到汽车消费刺激政策退坡的影响，汽车产销量同比出现小幅下滑"，2026年1-6月汽车产销同比分别下降4%和4.1%，其中乘用车国内销量同比下降24.3%、出口同比增长71.7%，新能源国内销量同比下降13.4%、出口同比增长超过1.2倍。行业基调在半年内由扩张转为收缩。

公司战略重心随之调整：

从表述看，公司增长逻辑由"顺势放量"转向"结构性进攻"：在乘用车内销两位数下滑的背景下，公司将增长来源锁定为中国品牌主机厂、出口车型配套和智能座舱承载系统等新品类。

二、业务结构变化：产品族扩张与增长引擎切换

2025年年报披露的分产品收入显示，三大产品线均实现高增长，冲压模具与机器人业务增速显著快于主营冲焊件：

2026年上半年，机器人工作站及集成实现营业收入1,734.70万元，同比增长46.1%，半年收入已接近2025年全年水平（1,916.86万元）。产品应用于新能源车型的收入占比由2025年的79.04%小幅回落至76.62%。

新业务培育出现实质性进展：2025年年报披露公司布局采用冲焊工艺的座椅骨架产品、至2025年末进入实质性开发阶段；2026年半年报显示，公司已通过智能座舱承载系统客户资质认证并成功获取订单，相关产品进入实质性测试阶段，主要产品包括座椅骨架总成及其他智能座舱系统相关零部件。

增长引擎方面，公司从"存量车型放量"转向"新车型项目储备"驱动：截至2026年6月30日，公司在研车型项目突破50项，以中国品牌车型为主，新增项目主要来自零跑汽车、奇瑞汽车。

三、关键措施执行情况：产能扩张兑现、盈利兑现滞后

对照2025年年报"经营计划"与2026年上半年"重点推进工作"，各项措施的推进情况如下：

产能扩张按计划推进，但盈利兑现滞后于收入兑现。2026年半年报明确表述"多个生产基地及相关生产线仍在建设和投产初期，生产效率暂未达成预计标准"，并以此解释上半年净利润承压。新建及在建子公司的财务数据印证了这一点：金华至信2026年上半年实现营业收入1.73亿元、净亏损1,518.74万元，宜宾至信实现营业收入348.41万元、净亏损643.68万元；定州至信净亏损3,566.28万元，其2025年全年净亏损为5,014.80万元，亏损仍在延续。2025年公司热成型冲压产能利用率达100.46%，与"持续加大轻量化热成型技术研发投入"的战略表述相互印证。

四、核心能力建设：研发投入加码与技术体系升级

研发投入持续加码：2025年研发投入合计13,135.30万元，占营业收入比例3.24%，全部费用化；2026年上半年研发费用7,112.46万元，同比增长18.27%，其中研发支出较上年同期增加1,099万元。

技术能力表述出现系统性升级：

• 智能制造技术栈由2025年的"离线编程、5G远程传输、柔性生产、一机多枪"扩展至2026年上半年的"离线仿真编程、3D视觉自适应定位系统、3D视觉移动跟随系统、柔性无人化生产、自动视觉感知及质量问题识别、复杂多机位协同生产"
• 截至2026年6月30日，公司已取得发明专利67项、实用新型296项、外观设计专利7项；其中衍数自动化独立取得发明专利11项、实用新型55项、软件著作权22项、集成电路布图专有设计权2项
• 标准参与度提升：由2025年作为1项国家标准计划的主要起草单位之一，扩展至2026年上半年参与起草国家推荐标准2项（1项已实施、1项即将实施）及团体标准5项

组织层面，公司将技术开发中心、大江至信（模夹具研制）与衍数自动化（产线自动化集成）整合为"三位一体"的工程技术中心，将研发理念由"开发多投入，量产效率高"调整为"开发多策划，综合低成本"，意图将成本管控前移至开发端，以应对行业竞争加剧下的年度降价压力。

五、财务表现与经营质量：增收不增利、现金流主动收缩

三年一期核心财务数据：

收入与利润增速差在2026年上半年显著拉大：营业收入同比增长16.56%，营业成本同比增长23.43%，折旧和摊销费用合计较上年同期增加5,206万元、同比增长45.34%；加权平均净资产收益率由上年同期的5.82%降至2.27%，基本每股收益0.24元、同比下降57.14%。管理层将净利润下降归因于增资扩能、多个车型项目和生产基地处于开发和投产期。边际改善信号同样存在：2026年第二季度公司实现营业收入11.69亿元，同比增长47.21%，较第一季度环比增长66.82%。

经营现金流下降的原因连续两年发生变化：2025年主要系期末应收票据、应收款项融资已贴现未到期；2026年上半年主要系公司自3月起主动缩短原材料战略供应商账期，该项产生经营性活动现金流出2.39亿元，对应降低原材料采购成本460万元。管理层将现金流下降归因为主动的成本管控行为。

资产负债表层面，公司于报告期内完成首次公开发行股票，归属于上市公司股东的净资产同比增长64.10%至29.61亿元，总资产同比增长12.99%至59.73亿元，筹资活动现金流量净额同比增长150.64%。

六、风险认知的演进：风险清单稳定、行业基调反转

两份报告披露的风险清单完全一致，均为五项：汽车行业产销下滑的风险、产品价格下降的风险、市场竞争的风险、上游原材料价格波动影响行业盈利能力、规模扩张导致的管理风险，具体表述亦基本未变。2026年半年报在重大风险提示中明确"不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险"。

值得注意的是，行业基本面描述出现明显反转：2025年年报称"我国汽车行业继续展现出强大的发展韧性和活力，多项经济指标再创新高"，2026年半年报则描述为"受到汽车消费刺激政策退坡的影响，汽车产销量同比出现小幅下滑"。公司在风险清单未扩充的情况下，实际经营已同时承受行业下行、整车厂年度降价与自身产能集中投放的三重压力，风险清单的稳定性与财务数据的实际走向之间存在一定张力。

综合结论

至信股份2026年上半年处于上市后产能集中投放期：收入端凭借客户拓展与新车型上量实现逆势增长（+16.56%），第二季度营收11.69亿元、同比增长47.21%显示边际改善；利润端被研发支出扩大（+18.27%）、折旧摊销增加（+45.34%）及新建基地投产初期效率不足所侵蚀；经营现金流因主动缩短供应商账期而大幅下降，管理层将其定性为以现金流换取采购成本的主动选择。公司增长引擎正由新能源渗透率顺风期切换至客户结构优化与产品族扩张（智能座舱承载系统获取订单、在研车型突破50项），产能与订单储备为后续放量提供支撑，但定州至信等基地的持续亏损、新能源车型收入占比的回落以及毛利率承压表明，产能投入的盈利兑现仍需时间验证。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。