力合科创2026年中报：战略聚焦科技成果转化，新材料与海外出口双轮驱动扣非净利转正

一、战略主题演变：从"综合性创新平台"迈向"深耕科技成果转化"

2025年年报中，管理层以"深圳市国资系统的综合性创新平台"为定位，核心目标是"提供一流科创服务，培育一流科技企业"；2026年半年报则进一步收敛为"深耕科技成果转化、聚力科技产业培育"的战略目标，并明确"坚定推进战略聚焦，推动资源向核心优势领域集中"。报告期内公司总结"十四五"发展成效、制定出台未来五年规划，战略表述由平台化定位转向成果转化主业聚焦。

配套动作体现在投资端：2026年上半年新增投资项目33个，投资金额2.30亿元，其中人工智能和具身智能赛道占比39%，半导体、光电及相关应用赛道占比27%；投资阶段覆盖概念验证20家、天使/初创7家、成长/成熟6家。2025年全年完成投资项目43个、总投资额约2.90亿元。半年投资强度（2.30亿元）已接近上年全年（2.90亿元）的八成，且赛道集中度更高，投资阶段进一步前移。

二、业务结构变化：增长引擎切换至新材料与海外市场

两期财报的收入结构显示，公司增长引擎正从科技创新服务切换至战略性新兴产业，其中新材料板块与出口销售构成主要增量。

分产品看，创新基地平台服务收入连续下滑（2025年-26.74%、2026年上半年-9.68%），管理层归因于产业园区销售不及预期与去化压力；科技创新运营服务由2025年的+47.24%转为2026年上半年的-20.67%；新材料产业保持双位数增长（2025年+14.31%、2026年上半年+15.76%），数字经济产业跌幅收窄（2025年-20.78%、2026年上半年-8.42%）。

分地区数据最能体现增长动能转移：2025年出口销售5.13亿元、同比+44.59%，2026年上半年出口销售3.66亿元、同比+40.48%，出口占比由2025年的21.75%升至2026年上半年的30.87%；国内销售则连续收缩（2025年-6.05%、2026年上半年-1.76%）。出口毛利率2026年上半年达35.93%，同比提升10.22个百分点，显著高于国内销售的13.50%。

子公司层面，丽星科技2026年上半年实现营业收入9.11亿元、净利润6166.92万元，分别相当于2025年全年（12.65亿元、1.01亿元）的72%和61%；力合创投2026年上半年净利润5807.01万元，约为2025年全年（2.01亿元）的29%；参股公司力合清智科创上半年净利润3.06亿元。实体产业对收入的支撑作用增强，创投板块仍是利润的重要来源。

三、关键措施执行情况：上年度三项重点计划落地追踪

2025年年报提出2026年三项重点工作，从2026年上半年披露的执行情况看：

1. 深耕成果转化能力——取得实质进展。 除新增投资33个外，截至2026年上半年末公司在投项目约300个（2025年末为272个），69家已投企业完成新一轮市场融资、融资金额合计约25亿元，基本半导体通过港交所上市聆讯，清研电子、天石科丰、零次方机器人等完成新一轮融资。公司推动清华大学深圳国际研究生院、中科院、西北工业大学、中南大学、华北电力大学等多所高校成果转化落地，涵盖AI空间智能相机、具身智能定位导航系统、金属陶瓷涂层材料等早期项目。模力营AI生态社区截至期末累计吸引超1000家企业申报、超200家获准入驻（2025年末为199家），入驻企业总估值突破300亿元（2025年末超200亿元），入驻后获得超亿元融资的企业由4家增至近20家。

2. 聚焦国际化战略助力丽星科技——执行效果明显。 2026年上半年出口销售+40.48%，新材料产业收入+15.76%，丽星科技实现营收利润双增长；管理层披露其通过深耕核心大客户、深挖欧洲及东南亚市场、推进产线智能自动化升级等措施实现上述增长，并获得EcoVadis金牌认证、发布SBTi科学碳目标。2025年报提及的泰国丽星工厂预计2026年投产，半年报未披露投产进度。

3. 聚焦新质生产力推进产业培育——持续推进。 半年报表述为"推动科技创投板块与实体产业资源共享"，聚焦新材料等产业领域，与上年"构建体系化产业投资（CVC）能力、寻求优质并购标的"的规划方向一致，但半年报未披露并购层面的具体动作。

四、核心能力建设：投资端向硬科技集中，研发投入阶段性收缩

公司核心竞争力表述在两期财报中保持一致，均围绕科技资源优势（清研院优先投资权、高校院所合作网络）、人才与技术优势、产学研创新体系以及丽星科技全产业链（创意设计—材料研发—包装制造—化妆品OEM/ODM—包装回收利用）展开。专利方面，截至2025年末公司共获专利授权784项，其中欧美等发达国家授权9项，牵头或参与制订国家、行业、团体标准20多项。

研发投入出现阶段性收缩：2026年上半年研发投入5238.30万元，同比-17.93%；2025年全年研发投入1.28亿元，占营业收入比例5.44%，研发人员478人、占比10.88%，较2024年减少10.15%。研发人员数量与投入同步下降，与管理层"坚定推进战略聚焦、推动资源向核心优势领域集中"的取向相符，但研发强度变化对后续成果转化供给的影响值得跟踪。

五、财务表现与经营质量：扣非转正，经营现金流改善

2026年上半年归母净利润1.28亿元中，非经常性损益合计7017.16万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益6695.20万元、非流动性资产处置损益2343.68万元、政府补助1147.66万元。扣非净利润由上年同期的-823.98万元转为5784.38万元，是两期对比中最突出的变化。利润构成上，投资收益8939.28万元、公允价值变动损益6695.20万元合计占利润总额比例超过140%，表明投资孵化业务仍是利润核心，但其波动性也构成利润稳定性的约束。

经营质量指标同步改善：经营活动现金流净额-2504.44万元，同比改善63.13%，管理层解释为销售商品、提供劳务收到的现金增加；资产负债率由上年末的49.96%降至48.79%；流动比率2.21、速动比率1.07，较上年末小幅回落。期末受限资产合计26.45亿元，主要为存货抵押借款（14.11亿元）、投资性房地产抵押借款（8.74亿元）。股东回报方面，2025年度分红方案已实施完毕，每10股派发现金红利0.5元（含税），合计派发6053.02万元，占2025年度归母净利润的34.23%，公司累计16年实施现金分红。

六、风险认知演进：风险点由关税转向航运与原材料保供

两期财报列示的风险框架一致（宏观环境、市场竞争与波动、成本上升、人才流失四类），但风险表述的具体指向发生变化：

• 2025年报将宏观风险定性为"关税政策和地缘政治冲突加剧给全球经济造成不确定性"；2026年半年报更新为"2026年地缘冲突引发航运阻滞，国际原油及石化原料海运流通不畅，丽星科技业务面临上游原材料保供风险"，新增"保供"维度，并明确化工原料成本上行压力与美元、欧元结算汇率风险。
• 市场竞争风险两期表述一致，均指向塑料包装行业毛利率承压、公允价值变动损益波动、初创企业融资难度加大、创新基地平台去化压力四方面。
• 成本上升风险在两期均强调丽星科技处于产业链中间环节、前置性投入收益实现存在时滞。

风险认知的演进表明，管理层对2026年经营环境的判断较2025年更趋谨慎，风险关注点从需求侧的外贸环境扩展至供给侧的上游保供与成本传导。

七、综合结论

力合科创2026年半年报呈现的战略主线清晰：管理层以"深耕科技成果转化、聚力科技产业培育"为纲，将资源向成果转化投资与新材料实体产业集中，增长引擎已由创新基地平台服务切换至新材料产业与海外出口，出口收入占比升至30.87%并带动整体毛利率结构改善；扣非净利润由负转正、经营现金流缺口收窄，显示经营质量边际改善。需要持续观察的方面包括：创新基地平台服务的去化进度、研发投入收缩对后续项目储备的影响，以及公允价值变动收益与投资收益在利润结构中占比偏高所带来的波动性。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。