财报快递|三生国健2026年上半年净利增95%，经营现金流转负，授权收入挑大梁

8月20日，三生国健药业（上海）股份有限公司（688336）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入86,570.32万元，同比增长34.84%；归属于母公司股东的净利润37,132.39万元，同比大幅增长95.10%；扣非归母净利润25,966.13万元，同比增长65.15%。最异常的数据出现在现金流：经营活动产生的现金流量净额为-6,593.79万元，而上年同期为+18,773.36万元，同比下降135.12%，由正转负。

从收入结构看，授权许可收入成为最大增量。2026年上半年，公司授予知识产权许可收入35,182.77万元，占营业收入的40.64%；销售商品收入40,983.12万元，占47.34%；提供委托加工（CDMO）服务收入9,437.37万元。公司称，确认来自辉瑞707项目里程碑款及沈阳三生的授权许可收入，是收入和利润增长的主要来源。与此同时，成熟产品销售规模整体下行：益赛普因计税方式由3%简易征收调整为13%一般计税、含税售价短期难以向上调整，账面不含税收入承压；赛普汀受医保支付收紧、医院端控费压力加剧及HER2阳性乳腺癌领域竞争加剧影响，销售受到冲击；2026年2月获批上市的创新药益赛拓尚处市场准入与放量爬坡期，短期销售体量有限，未能弥补存量产品缩减的营收空间。

报告期内，我国生物医药产业坚持创新驱动发展，创新药审评审批持续提速，但医药反腐、集采、医保控费等政策常态化，市场竞争进一步加剧。自身免疫及炎症疾病药物市场已成为全球仅次于肿瘤的第二大医药细分赛道，国内自免药物市场预计2025年达422亿元、此后保持20%以上复合增速，行业景气度虽高，同质化竞争亦趋激烈。公司持续深耕自免赛道，拥有22个处于不同开发阶段的在研创新药物项目；抗IL-1β单抗益赛那已于8月20日获批上市，卡泰奇拜单抗中重度特应性皮炎适应症完成NDA递交并获得受理。

净利增速（95.10%）远超营收增速（34.84%），主要原因有三：一是高毛利的授权许可收入占比提升，推动整体毛利率由上年同期的70.20%升至80.48%，提升约10.28个百分点；二是投资收益与公允价值变动收益合计9,918.49万元，上年同期合计仅约1,402.68万元，其中含对Numab股权投资由权益法核算转为公允价值核算产生的一次性投资损益5,605.64万元；三是销售费用同比下降18.18%。而汇兑损失与研发投入增加构成明显拖累。

费用端最需关注的是财务费用由负转正。上半年财务费用4,008.22万元，上年同期为-3,396.29万元（净收益），主要系美元汇率下降产生汇兑损失8,478.36万元，而上年同期为汇兑收益，利息收入4,487.33万元形成部分对冲。研发方面，公司研发投入合计26,777.58万元，同比增长14.34%，其中费用化研发投入24,540.08万元、同比增长32.41%；研发投入占营业收入比例30.93%，受营收基数抬升影响较上年同期减少5.55个百分点，资本化比重由20.86%降至8.36%。销售费用7,741.84万元，同比减少18.18%，系公司加强费用管控、削减不必要开支；管理费用4,769.39万元，同比增长11.96%，主要系新增房屋折旧费所致。

现金流恶化是本报告期最突出的风险信号。经营现金流净额由上年同期的+18,773.36万元转为-6,593.79万元，主因报告期“支付的各项税费”高达39,286.24万元，而上年同期仅1,999.18万元，系辉瑞授权许可收入落地带来的大额税费集中缴纳。此外，非经常性损益合计11,166.26万元，占归母净利润的30.07%，除上述一次性投资损益外，还包括政府补助2,275.46万元、金融资产公允价值变动收益4,969.26万元，盈利含金量需投资者甄别。偿债方面，公司无短期借款及长期借款，期末货币资金27,933.93万元，另有银行理财、结构性存款等以公允价值计量的金融资产合计约10.07亿元，现金储备充裕，短期偿债无虞。利润分配方面，公司拟每10股派发现金红利0.42元（含税），合计派现3,764.15万元，占当期归母净利润的10.14%。

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