通达创智2026年中报MD&A解读：体育户外与海外基地驱动增长，盈利修复与现金流承压并存

2026年上半年，通达创智实现营业收入6.07亿元，同比增长11.65%；归属于上市公司股东的净利润0.58亿元，同比增长4.53%；扣非净利润0.54亿元，同比增长8.00%。对照2025年年报（营业收入10.56亿元、+8.71%；归母净利润0.98亿元、-4.63%），公司收入增速提升、盈利由降转增，但经营活动现金流净额同比下降25.90%。以下基于两份报告的管理层讨论与分析章节，从六个维度进行对比解读。

一、战略主题演变：从"稳中求进"到"主动牵引式增长"

2025年年报中，管理层将经营环境定性为"复杂严峻"，采取"稳中求进"策略，对冲举措集中在三方面：深化全球产能布局（加速马来基地建设）、强化汇率风险管理（NRA账户新增人民币跨境结算）、优化供应链韧性（多元化供应商体系）。管理层将当年收入增长8.71%归因于上述举措的落地。

2026年中报的战略表述出现升级：公司提出建设"产品提案驱动型的ODM智造合作伙伴"，强调以市场洞察、行业洞察、技术平台和智造能力主动向客户提供产品提案，实现"主动牵引式的高质量增长"；同时继续贯彻同心多元化战略，在体育户外、家居生活、健康护理三大赛道"通过增加研发、增加核心制程等进一步扩大现有客户的合作品类"，并明确"拓展新的符合目标客户画像的国际、国内领先的有品牌、有渠道的客户"。

战略重心由此发生位移：从2025年的"对冲风险、守住基本盘"转向2026年的"主动创造需求、提升附加值"。与之配套的是业务模式表述的深化——公司持续强调向JDM和ODM模式升级，以扩大JDM/ODM占比为提升产品附加值的手段。

二、业务结构变化：体育户外接棒家居生活成为增长引擎

分产品收入对比：

2025年全年，家居生活（+26.75%）是唯一高增长板块，体育户外同比基本持平；2026年上半年角色互换，体育户外以+24.16%成为主要增长引擎，家居生活增速回落至+2.71%，两大板块占比差距由18.35个百分点收窄至6.54个百分点，收入结构由单一依赖走向双轮驱动。健康护理连续两个报告期大幅收缩，占比降至2.33%，是公司持续收缩的板块。模具业务收入0.13亿元、同比增长573.97%，占比较上年同期提升1.83个百分点，精密模具设计能力开始独立贡献收入。

分地区看，2026年上半年境内收入1.10亿元（+5.77%）、境外收入4.97亿元（+13.04%），境外占比升至81.91%；2025年全年境外占比为80.40%（境外收入8.49亿元、+13.38%）。境外收入增速连续两个报告期保持在13%以上，境内收入在2025年下滑7.01%后于2026年上半年恢复正增长。

三、关键措施执行情况：产能布局进入兑现期，海外基地收入放量、利润承压

2025年年报"未来展望"提出强核心（石狮扩建、马来二期）、聚开源（新客户）、抓运营（降本增效）、塑体系（数字化转型）四项规划。2026年中报披露了对应执行数据：

子公司经营数据印证了产能布局的分化：创智石狮2025年全年营收4.41亿元、净利润2,588.94万元，2026年上半年营收2.13亿元、净利润1,612.51万元，扩建效益逐步兑现；创智马来西亚2025年全年营收7,384.70万元、净亏损333.63万元，2026年上半年营收5,593.19万元（接近2025年全年水平）、净亏损786.33万元（已超过2025年全年亏损额）。中报披露创智马来西亚境外资产19,400.65万元，占公司净资产13.69%。海外基地处于收入放量、亏损扩大的产能爬坡阶段，叠加二期扩建项目本期效益-692.14万元，短期仍构成利润拖累。

新客户拓展方面，2025年年

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