金浦钛业2026年中报：硫酸成主要利润来源、亏损收窄92.33%，徐州钛白停产与流动性风险犹存

一、经营环境与战略基调

2026年上半年，管理层对行业环境的定性延续2025年年报的谨慎基调，但表述侧重点发生偏移。2025年年报将行业定位于"深度调整与高质量发展新阶段"，强调全国产量二十多年来首次负增长、结构性失衡与落后产能出清；2026年半年报则描述为"整体产能充裕，传统需求复苏节奏平缓，上游钛矿、硫资源价格波动，出口业务是重要增长支点但国际贸易壁垒风险有所上升"。

公司层面，管理层明确"亟需转型发展"，并坦陈三项结构性劣势：受限于生产工艺和产品结构不具备产品价格优势；地处南京和徐州，能源及人工成本相对较高；不具备矿产资源和规模优势，原材料成本相对较高，"吨产品毛利大幅低于同行业上市公司"。在2026年5月19日业绩说明会上，管理层将2026年经营思路概括为"积极谋求转型与发展，包括但不限于积极寻求外部合作，降本增效、优化产品结构、盘活低效资产、提高公司治理水平、努力改善经营"，近期重点为"优化外部合作、强化管理与成本控制、改善市场布局与出海策略"。

二、业务板块表现与策略

钛白粉业务：收入下滑、毛利率由负转正，经营模式转租赁合作

2026年上半年钛白粉行业收入5.47亿元，同比下降38.99%，占营业收入比重由上年同期的97.43%降至67.74%。其中金红石型钛白粉收入3.71亿元，同比下降43.63%；锐钛型钛白粉收入699.76万元，同比下降95.46%。毛利率2.35%，较上年同期提升5.06个百分点——对比2025年年报该板块毛利率-4.55%，毛利率已由负转正，但绝对水平仍显著偏低。

板块经营策略发生重大调整：子公司徐州钛白自2026年3月起由自营模式转为租赁合作经营模式，与江苏中研创星材料科技有限公司合作，协议约定合作期内净利润为正时按比例分成（第一年徐州钛白分得30%、对方分得70%），净利润为负时由对方独自承担全部成本与损失。该安排旨在盘活生产装置、最大限度释放产能，但未能持续——徐州钛白自2026年7月15日起全面停产，截至半年报披露日暂未复产。

硫酸业务：新披露板块，成为当期最主要利润来源

硫酸行业收入2.39亿元，占营业收入29.55%，上年同期无此板块收入。控股子公司安徽新能源硫酸装置投产并实现盈利，报告期营业利润盈利4,441.26万元，较上年同期增加4,566万元，是报告期利润改善的最主要来源。管理层将盈利归因于"硫酸单价大幅上涨"。按产品口径，硫酸产品收入1.82亿元，毛利率26.97%；其他产品（含副产品、供应链等归集）收入2.47亿元，同比增长128.37%。

供应链及其他

供应链业务收入2,013.81万元，同比增长5.18%；其他业务收入169.23万元，同比下降62.52%。分地区看，境内收入7.37亿元，同比增长2.46%，占比升至91.25%；境外收入7,070.49万元，同比下降64.86%，占比由21.86%降至8.75%，出口收缩明显。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发投入1,877.03万元，同比下降32.59%，管理层解释系"子公司徐州钛白停产研发费用减少所致"。2025年全年研发投入5,222.59万元，占营业收入3.32%，研发人员131人，其中博士2人、硕士10人。

核心竞争力表述延续2025年年报的六项框架：研发与技术优势（累计获得百余项发明专利及软件著作权）、产品结构优势（"金红石型+锐钛型"双线布局，锐钛型白

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