宁新新材2026中报管理层讨论与分析：量价齐跌亏损扩大，战略收缩聚焦石墨制品，新增退市风险

一、经营环境与战略基调：弱复苏传导滞后，战略重心从"蓄势能"转向"保生存"

2026年上半年，管理层对经营环境的定性延续2025年年报的审慎判断，并进一步细化：特种石墨行业"仍处于过剩周期，产品价格仍处于较低水平"；下游锂电负极材料行业自2025年起逐步复苏，但"整体仍处于弱复苏阶段，且该复苏具有显著滞后性，复苏红利主要集中在负极材料终端环节"，尚未有效传导至上游特种石墨行业；光伏行业自2024年起"一直处于产能过剩状态"，下游晶硅及组件等生产企业"普遍处于巨亏状态"。

战略基调方面，两期报告均提出"坚持'降本增效、开源节流'的工作总基调"，但重心排序发生变化：

2026年中报将"盘活闲置产能"列为降本增效的首要任务，并明确"战略收缩与聚焦"，反映管理层对行业周期持续时间和自身资金约束的评估较2025年年报时点更为严峻。

二、业务板块表现：特种石墨制品为唯一正毛利板块，母公司特种石墨收入加速下滑

分产品收入结构

管理层对分板块的归因：

• 特种石墨（母公司生产销售）：行业仍处过剩周期、产品价格处于低位；母公司资金紧张导致原材料采购受限、生产经营规模大幅收缩、销量大幅下降；为快速回笼资金，增加先款后货降价销售比例，并对瑕疵品折价销售，进一步拉低产品售价。
• 石墨制品（子公司宁和达生产销售）：受石墨制品出口管制及下游需求量下滑影响，收入规模下降，但仍保持28.08%的正毛利率，为全部产品类别中唯一正毛利板块。
• 地区结构：境内收入0.68亿元，同比-23.80%，毛利率-62.31%；境外收入0.17亿元，同比-26.21%，毛利率37.36%。

子公司经营分化

宁和达是报告期内唯一盈利的并表业务主体，承担"加大终端石墨制品产销比重、提升精深加工能力"的战略职能。2026年上半年公司还新设全资孙公司深圳市宁和达新材料有限公司（2026年4月），并于报告期后设立三家贸易孙公司（注册资本各10万元），销售渠道布局仍在推进。

三、研发投入：连续两个报告期收缩，专利数量停滞

• 2025年年报披露，研发支出全年同比下降27.32%，研发人员期末61人（期初70人），研发人员占员工总量比例由14.71%升至17.09%。
• 专利数量方面，2025年末公司拥有专利68项，其中发明专利18项，与上期持平。
• 2025年报披露强导电导热半导体石墨材料、高性能电火花石墨材料、高性能机械碳材料、光伏发电高纯石墨材料、铝蒸镀坩埚高纯石墨材料等5个研发项目验收完成，方向与"产品结构高端化"战略一致。
• 2026年中报披露"报告期内核心竞争力变化情况：不适用"，公司仍维持国家级专精特新、省级单项冠军、高新技术企业及国家知识产权优势企业等认定。

值得关注的是，2026年中报在人力资源风险中首次披露"发生未能及时支付员工薪酬的情形，导致出现较大规模的人员流失"。研发投入收缩、专利增量停滞与研发人员流失并存，构成公司推进高端产品转型过程中的约束条件。

四、关键财务指标：毛利率由正转负，净资产半年收缩57.29%

管理层对2026年上半年收入利润下降的归因包括四项：一是资金紧张导致生产经营规模大幅收缩，生产工序不连续、工艺控制难度加大、产品质量不稳定，良品率下降、平均单价下降；二是先款后货降价销售比例加大并对瑕疵品折价销售；三是下游客户回款困难，应收账款预期信用减值损失计提增加；四是行业产能过剩格局未根本改善，产品价格仍处较低水平。

与2025年报归因对照，两年共同点在于行业价格下行与资金紧张导致的生产收缩；差异在于减值结构发生变化。2025年报将存货跌价准备（约6,229.67万元）和长期资产减值（3,376.08万元）列为重要拖累因素，而2026年上半年资产减值损失为+851.997万元（上年同期为-561.40万元），主要因前期计提跌价准备的存货对外销售转销；信用减值损失则增至0.34亿元，同比扩大96.59%，成为利润的主要侵蚀项之一。

费用结构方面，2026年上半年财务费用0.18亿元，同比+6.59%，占营业收入比重由上年同期的15.31%升至21.55%，高负债结构下的利息负担对利润的压制进一步加重。营业外支出40.05万元，同比+221.85%，主要系税费滞纳金及罚款增加。

资产负债结构方面值得关注的变动：

• 长期借款2.36亿元，较上年末+37.82%，管理层解释为短期借款到期续贷并重新签订借款合同、期限调整为长期；
• 应付票据较上年末-77.06%，票据融资规模收缩；
• 合同负债2,253.81万元，较上年末+68.45%，预收签订合同客户货款增加；
• 在建工程5,668.37万元，较上年末+243.42%，系母公司两个窑炉停产维修转入在建工程；
• 货币资金769.01万元，较上年末-32.10%。

偿债与逾期情况：截至2026年6月30日，短期借款及一年内到期的非流动负债合计47,261.80万元（2025年末为51,901.21万元），长期借款余额23,648.20万元。截至本报告批准报出日，公司已逾期未偿还的本金与利息合计

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。