多浦乐2026年中报管理层讨论与分析：超声主业稳增、射线新业务落地，从"工业医生"向多技术融合检测平台演进

一、战略主题演变：从"超声深耕"到"超声+射线双轮驱动"

2025年年报中，管理层将战略基调定为"坚持贯彻科技创新战略，深耕主营业务，强化在工业无损检测领域的行业竞争力"，核心战略关键词为"全球化布局"与"自动化检测系统标准化"。2026年半年报延续了这一基调，但战略重心出现明显位移——2025年底正式进入工业射线检测领域，2026年上半年已完成工商变更，经营范围正式增加"工业X射线设备"相关内容。

从战略表述上看，2025年对射线领域的描述是"积极拓展工业射线、CT、医疗超声等相关板块"，而2026年半年报则进一步明确为"扎根工业无损检测核心领域……积极拓展射线检测领域"，并已将射线检测设备产品纳入公司产品矩阵。公司战略从"单一超声技术主导"向"超声+射线多技术融合检测平台"演进的方向已清晰。

二、业务结构变化：增长引擎切换与产品结构微调

各主要产品收入对比

三个特征值得关注：

第一，工业无损检测设备仍是增长核心引擎。 2025年该板块收入同比增长56.01%，管理层将其归因于"自动化检测系统标准化工作持续推进，水浸相控阵超声C扫系统等标准机型销量大幅提升，特别在液冷产品检测领域推广成效突出"。2026年上半年同比增速回落至25.46%，但仍为各板块中增速较快的方向。

第二，超声换能器收入出现阶段性下滑。 2025年该板块收入同比增长28.42%，但2026年上半年同比转负（-7.54%），毛利率也从65.65%微降至66.39%（基本持平）。管理层在半年报中未单独解释该板块收入下滑原因，从整体业务逻辑看，换能器作为耗材类产品，收入波动与下游客户检测需求的节奏性变化有关。

第三，配套零部件收入增速加快。 2026年上半年该板块收入同比增长27.77%，较2025年全年增速（24.01%）有所提升，且占营业收入比重从17.68%提升至20.73%。管理层指出"低衰减低声速固体柔性楔块已在天然气HDPE管接头检测领域形成工艺闭环"。

射线检测：从规划到落地的关键一步

2025年年报中，管理层提出"计划在2026年内完成射线检测核心产品矩阵搭建"。2026年半年报显示，该计划正在按节点推进：

• 已研制出针对板状物高精度检测的平面CT检测设备，兼容2D、2.5D、平面CT 3D及锥束CT 3D等多种成像模式
• 通用型CT检测设备正在研制中，已开始为有购买意向的客户进行工件检测验证
• 应用于上游工业材料筛选等领域的定制化射线检测设备已完成研制
• 更高维度更复杂工况的射线检测设备处于预研和专利布局阶段

2026年4月工商变更完成后，射线检测产品正式成为公司产品线的一部分。管理层在核心竞争力分析中特别指出"射线产品的射线源为核心部件，射线源可国产化，自主可控"，以及"射线检测与超声检测的客户群体重叠度高，公司射线检测方面的产品可以在原客户中推广应用"。

三、关键措施执行情况：海外布局与自动化系统标准化

海外市场拓展

2025年海外收入为5,800.15万元，同比增长8.92%，占营收比重25.71%。2025年公司在德国设立全资子公司多浦乐欧洲（2.5万欧元），在迪拜设立控股子公司多浦乐中东（60%持股比例）。2026年半年报显示，公司"积极扩建海外销售团队，开拓海外区域市场，境外市场覆盖率持续提升"，境外销售收入主要来自欧洲、北美、南美、中东等地区。

值得注意的是，2025年境外收入增速（8.92%）显著低于境内收入增速（54.09%），境内直销收入占比从67.13%提升至74.29%。2026年半年报未单独披露境外收入具体数据，但管理层将"海外市场拓展"列为营收增长驱动因素之一。

自动化检测系统标准化

该战略在2025年年报和2026年半年报中被连续强调。2025年，公司"推出了棒材检测系统、多轴机械手曲面检测系统、钢板检测系统等多款标准化的超声相控阵自动化检测系统"，以及"多通道超声显微镜产品在覆铜陶瓷基板检测中实现了在线检测"。2026年上半年，公司进一步"推出了超声C扫系统智能调参功能，大大降低调参难度"，并"开发了全新的自动化系统通用软件，优化了检测流程和缺陷智能评判功能"。

管理层在2026年半年报中指出，自动化检测系统收入"与去年同期相比增幅较大，主要得益于新能源汽车、液冷产品检测等领域的市场增长所带来的设备需求"。

四、核心能力建设：研发投入持续高企，专利数量稳步增长

研发投入对比

研发投入连续多年保持增长，2025年全年研发投入突破5,000万元，占营收比例维持在22%以上。2026年上半年研发投入占营收比例进一步提升至25.40%，主要系营收增速放缓（+13.21%）而研发投入仍保持增长（+2.61%）所致。

专利与知识产权

专利数量稳步增长，发明专利半年内增加2项。公司持续承担国家级科研项目，2025年参与国家项目"小径接管多模相控阵检测装备研发"，2026年承担"超声成像工业无损检测仪"等国项目。2026年上半年，公司获得安徽省科学技术奖三等奖，并入选广州市战略性产业集群首批链主企业名单。

换能器研发进展

2026年上半年，公司在超声换能器领域取得多项突破：特种金属自动化超声检测换能器系列化；大尺寸自聚焦高信噪比双晶换能器开发定型；耐350℃高温阵列换能器完成工程化；空耦换能器系列化产品具备可定制化能力；超声显微镜换能器实现100MHz以内高性能系列化。

五、财务表现与经营质量：增速放缓但质量改善

核心财务指标对比

收入增速放缓但扣非净利润维持高增速。 2026年上半年营收增速从2025年全年的39.24%放缓至13.21%，但扣非净利润增速仍维持在54.71%的高位，表明主营业务盈利能力在持续改善。2025年全年扣非净利润增速（63.08%）显著高于归母净利润增速（28.85%），主要系非经常性损益（理财收益、政府补助）减少所致；2026年上半年同样呈现扣非净利润增速（54.71%）大幅高于归母净利润增速（11.91%）的特征。

毛利率回升。 综合毛利率从2025年全年的69.49%回升至2026年上半年的71.42%，管理层在风险提示中披露了2024年至2026年上半年的毛利率数据（71.19%、69.49%、71.42%），并指出"毛利率保持在较高水平"。

经营现金流持续大幅改善。 经营现金流净额增速从2025年的75.78%进一步提升至2026年上半年的86.48%，管理层解释为"加强销售回款管理，销售商品、提供劳务收到的现金增加所致"。

销售费用快速增长。 2026年上半年销售费用为2,545.57万元，同比增长39.00%，管理层解释为"扩大战略布局，扩充营销团队以加速业务扩张"。销售费用增速显著高于营收增速，反映出公司在市场拓展方面的投入力度加大。

财务费用由负转正。 2026年上半年财务费用为176.88万元，同比变动+172.10%，主要系"受汇率波动影响，本期汇兑损失增加"。

六、风险认知的演进：新增射线业务风险维度

对比2025年年报与2026年半年报的风险披露，五个风险大类完全一致：（1）经济周期波动及市场开拓风险；（2）技术创新及新产品开发的风险；（3）技术人员流失的风险；（4）毛利率下降风险；（5）募集资金投资项目风险。

但在具体表述上，2026年半年报出现了一个重要变化：在"技术创新及新产品开发的风险"中，管理层专门补充了"2025年年底，公司进入射线无损检测领域，正加大投入研发产品"的前置描述，并指出"无损检测设备的研发具有周期长、投入大、难度高等特点，公司存在因研发投入不足、技术方向偏差、技术难度加大等原因而导致部分研发项目失败的风险"。这一表述反映了管理层对射线检测业务不确定性有清醒认知。

综合结论

多浦乐2026年上半年的经营表现呈现"增速换挡、质量提升"的特征。营收增速从2025年的39.24%放缓至13.21%，但扣非净利润增速维持在54.71%的高位，综合毛利率回升至71.42%，经营现金流增速进一步提升至86.48%，表明公司在收入规模扩张的同时，经营效率和盈利质量在持续改善。

从战略层面看，2026年上半年是公司从"超声无损检测专业供应商"向"超声+射线多技术融合检测平台"转型的关键落地期。射线检测产品从2025年年报中的"规划"阶段进入2026年半年报的"研制出样机并开始客户验证"阶段，平面CT检测设备、通用型CT检测设备、定制化射线检测设备等产品矩阵正在按计划搭建。

从业务结构看，工业无损检测设备仍是核心增长引擎，自动化检测系统在新能源汽车、液冷产品检测领域的推广成效突出；但超声换能器收入出现阶段性下滑，值得关注其后续恢复节奏。海外市场拓展方面，公司通过德国、迪拜子公司布局海外销售网络，但2025年境外收入增速（8.92%）低于境内，海外业务放量仍需时间。

从能力建设看，研发投入占营收比例持续攀升至25.40%，专利数量稳步增长，耐高温阵列换能器、高频超声显微镜换能器等技术突破持续推进。公司在保持超声领域技术领先的同时，正在构建射线检测领域的新能力壁垒。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。