*ST田野2026年中报：从增长转向求存，治理风险与经营压力交织

战略主题演变：从"优化结构"到"以查促改"

2025年全年，田野股份尚以"优化产品结构和客户结构"为核心战略主题，管理层在年报中提出"抓住国际市场橙汁价格持续高企的市场机遇，加大对橙汁、柑橘汁的研发投入"，战略基调偏向积极进取。进入2026年上半年，公司证券简称已变更为"*ST田野"，管理层对宏观环境的定性从"顶住日益严峻的外部压力"（2025年报）调整为"内需承压、新动能加速成长，果汁饮料行业总量承压、新茶饮行业存量博弈加剧"（2026年中报），战略重心从扩张转向防御。

2026年中报中，管理层明确将工作重心放在"以查促改，对内努力改进公司治理和内部控制，对外努力修复客情，开发新零售行业客户"。这一表述与此前年报中"完善产能布局+优化供应链双轮驱动"的战略形成鲜明对比，反映出公司因退市风险警示及证监会立案调查，优先事项已从业务增长转向合规生存。

业务结构变化：原料果汁主导地位未变，速冻果蔬出现严重亏损

各业务板块收入与毛利率对比

原料果汁仍是公司的绝对核心业务，2026年上半年收入占比达96.92%，毛利率与2025年全年基本持平（17.94% vs 17.91%）。值得注意的是，速冻果蔬业务毛利率从2025年全年的8.42%骤降至2026年上半年的-77.57%，管理层解释为"处置临期榴莲产品导致收入成本倒挂"。该板块收入同比也下降38.48%，显示公司可能在主动收缩该业务。

区域收入结构变化

国外收入虽增长179.12%，但绝对值仅137.70万元，基数极低，对整体业绩贡献有限。国内业务收入下降7.10%，毛利率从2025年全年的17.54%进一步下滑至15.81%，反映下游竞争压力持续向上游传导。

关键措施执行情况：橙汁战略推进，但效果尚未显现

2025年年报中，管理层明确提出"努力将橙汁培育成为年产销量过万吨的大单品"，并计划"抓住国际市场橙汁价格持续高企的市场机遇"。2025年全年，公司确实在橙汁业务上有所布局，2025年半年报提到"加快布局橙汁赛道，橙汁业务持续放量"，新增短期借款"满足橙汁榨季流动资金需求"。

然而，进入2026年上半年，管理层在经营回顾中仅提及"公司为维护客情使用价格竞争策略"，以及"报告期公司菠萝、芒果、沃柑等产品备货量增加"，未再单独强调橙汁业务的表现。橙汁战略是否已形成实质性收入贡献，从现有披露数据中难以验证。

另一个值得关注的措施是"对外努力修复客情，开发新零售行业客户"，这反映出公司面临客户流失或客户价格敏感度提高的困境。2025年年报已披露"公司遭遇个别客户流失、客户价格敏感度提高等困难"，2026年中报中该表述继续保留，表明这一问题尚未得到有效解决。

核心能力建设：研发投入连续两年为零

研发费用变化

2025年年报中，管理层解释研发费用归零的原因是"税务机关对研发费用归集规范性要求提高，公司研发项目以产品、配方、工艺为主，研发形成的产品大多用于品尝、送样或销售，归集研发费用给公司带来的收益小于税务风险，报告期公司不再单独核算研发费用"。2026年上半年，研发费用依然为0。

这一决策虽在税务合规层面具有合理性，但长期来看可能影响公司在新产品开发、工艺优化方面的竞争力。公司专利数量从2024年的66件下降至2025年的52件，研发人员从54人减少至51人，也反映出研发投入的收缩态势。

核心竞争力描述在2026年中报中未发生变化，公司仍强调"掌握芒果、西番莲、荔枝等四十多种果蔬加工工艺，拥有省级企业技术中心"。但管理层未披露报告期内是否有新的核心技术创新或专利成果。

财务表现与经营质量：收入利润双降，现金流由正转负

关键财务指标对比

收入端由增长转为下降，2025年上半年同比增长12.73%，2026年上半年同比下降6.75%。毛利率从2025年上半年的20.68%降至15.93%，管理层列举两个原因：一是为维护客情使用价格竞争策略，二是处置临期榴莲产品导致速冻果蔬收入成本倒挂。

利润端恶化更为显著。归母净利润同比下降94.16%，扣非净利润已转负。信用减值损失从上年同期的+14.94万元转为-187.17万元（增加1352.43%），资产减值损失从+6.11万元转为-161.77万元（增加2749.21%），分别因其他应收款增加导致的坏账计提和存货跌价准备增加。

现金流方面，经营活动现金流净额从上年同期的+2,239.68万元骤降至-4,060.45万元，公司解释为"菠萝、芒果、沃柑等产品备货量增加"导致购买商品支付的现金增加。存货从2025年末的2.84亿元增至2026年6月末的3.60亿元（+26.78%），而合同负债（客户预付款）从680.69万元降至329.55万元（-51.59%），显示下游客户预付意愿减弱，公司备货与销售节奏出现脱节。

资产负债结构变化

短期借款大幅增加，公司解释为"报告期新增流动资金贷款5,756.30万元"，同时采用银行承兑汇票支付采购款项。公司的短期偿债压力有所上升，利息保障倍数从2025年全年的4.35倍降至2026年上半年的1.52倍。

风险认知的演进：从内控风险到退市风险再到立案调查

公司面临的风险因素在三个报告期内的演变路径值得关注：

2025年半年报：风险包括食品安全风险、客户稳定性风险、原材料供应风险，以及新增的"股票可能被实施退市风险警示的提示"（因2024年内控被出具否定意见）。

2025年年报：风险清单大幅扩充。新增"公司2025年财务信息被出具无法表示意见审计报告"、"公司2025年内部控制被出具否定意见的审计报告"、"股票将被实施退市风险警示的风险"三大风险事项。同时，公司于2026年4月3日收到证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露等违法违规被立案调查。

2026年中报：公司证券简称已正式变更为"*ST田野"，退市风险已从预警变为现实。风险因素中新增"公司2025年财务信息被出具无法表示意见审计报告"的持续影响，以及证监会立案调查尚未结案的不确定性。

管理层对风险的应对措施在三份报告中基本一致，均强调"加强公司风险控制，进一步完善法人治理结构、内部控制体系与风险防范机制"，以及"积极配合监管部门调查，做好前期财务报表会计差错更正"。但2026年中报中，管理层承认"2024年员工持股计划"因未完成相关业绩考核，解锁条件未成就，侧面反映出公司经营层面的压力已传导至员工激励层面。

子公司经营表现分化

海南达川和田野农谷仍是盈利主力，但田野农谷2026年上半年净利润较2025年全年明显下滑。攀枝花田野持续亏损，田野农业（种植基地）虽亏损幅度有所收窄，但尚未扭亏。

综合结论

*ST田野在2026年上半年经历了从"增长导向"到"求存导向"的战略切换。收入端由增长转为下降，毛利率持续走低，扣非净利润转负，经营活动现金流由正转负，财务指标全面承压。公司同时面临多重压力：下游需求疲软导致的价格竞争、因临期产品处置造成的速冻果蔬业务亏损、客户预付款减少反映的客户关系松动、以及证监会立案调查悬而未决的合规风险。管理层将工作重心放在治理整改和客情修复上，但2025年年报中规划的战略举措（如橙汁大单品培育）在2026年中报中未被重点提及，执行效果有待后续验证。

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