中科美菱（920992）2026年中报管理层讨论与分析：增收不增利，研发投入加速，海外与实验室产品双轮驱动

年度经营环境与战略基调

宏观判断

2025年年报中，管理层将行业环境定性为"全球低温存储行业发展态势趋于常态化"，市场"回归以技术、产品与解决方案为核心的长周期竞争态势"，行业参与者持续增多，竞争维度从单一设备向全链条服务延伸。2026年半年报延续了这一判断，并进一步指出行业"市场竞争格局正面临深刻重塑"。

2026年半年报中，管理层对政策环境给予了更为积极的评价，指出2026年政府工作报告首次将生物医药与集成电路、航空航天等产业共同列为"新兴支柱产业"，"两新"政策持续支持医疗设备更新，集采政策从"唯低价论"向"全生命周期成本管理"转型，有利于技术壁垒型企业加速国产替代进程。

核心战略主题

两份报告的核心战略主题高度一致，均围绕"纵向加深样本库，横向拓展实验室"的产品协同策略展开。2025年年报首次提出"纵横山海，创新生态"的战略方向表述，该表述在2026年半年报中未再出现，但"纵向加深样本库，横向拓展实验室"的核心策略在两个报告期内持续被强调并执行。

业务板块表现与策略

核心业务复盘

分产品维度：

数据表明，传统低温存储业务增长趋缓，超低温产品连续两年同比下滑（2025年全年-0.86%，2026年上半年-0.85%），低温存储设备在2025年实现+3.38%增长后，2026年上半年转为-1.61%下滑。与此形成对比的是，"其他主营产品"（主要为离心机、生物安全柜、液氮容器等实验室产品）增速从2025年的+33.25%进一步加速至2026年上半年的+42.06%，收入占比从2025年的13.31%提升至2026年上半年的16.69%，正在成为公司新的增长引擎。

分区域维度：

国内市场方面，2025年全年在"行业整体下行"背景下仅实现+0.05%的微弱增长，而2026年上半年增速提升至+2.79%，管理层明确表示"在行业整体下行情况下实现逆势增长"。海外市场保持增长态势，但增速从2025年全年的+15.62%放缓至2026年上半年的+7.20%，管理层解释为"持续为公司贡献稳健的业绩增量"。

关键策略举措

产品策略： 两个报告期内，公司持续执行"纵向加深样本库，横向拓展实验室"策略。2026年上半年取得的关键进展包括：推出全球首款通过WHO最新标准认证的YC-125EW冰衬冷藏箱（该产品在2025年年报中已被提及）、推出搭载创新自复叠技术的超低温双系统全新系列产品、加速液氮存储设备迭代升级推出大容积液氮存储容器。公司已初步构建覆盖低温存储、离心分离、生物防护等多维度的实验室生物安全综合解决方案。

市场策略： 国内方面，深化"细分市场+场景化"策略，开展"菱心服务"全国巡检，设立高校奖学金（截至2026年6月累计发放总额270万元，2025年同期为215万元）。海外方面，2026年上半年部分型号生物安全柜获欧盟CE认证，与间接控股股东四川长虹签署ChiQ商标海外市场无偿使用许可合同（期限三年），为海外品牌建设提供支撑。

运营策略： 2026年半年报中新增了"数字化转型布局"内容，公司成立专项研究小组，探索人工智能与公司业务场景的融合路径。这是2025年年报中未提及的新举措。

研发投入与核心竞争力

投入情况

研发投入节奏出现明显变化。2025年全年研发费用同比收缩5.54%，占营收比例从11.19%降至10.14%；而2026年上半年研发费用同比大幅增长16.11%，占营收比例回升至11.01%。管理层在2026年半年报中明确表示"有序加大研发攻关等长期战略投入及市场拓展等短期投入力度，当期费用相应增加，导致公司短期利润承压"。

成果产出

2025年年报显示，公司拥有专利521项（较2024年的436项增加19.50%），其中发明专利52项（较2024年的28项增加85.71%）。2026年半年报未披露专利数据。

核心竞争力分析

两个报告期内，公司的核心竞争力表述高度一致，均强调"以技术为基础，以产品为载体，以市场为导向，以客户为中心"的经营理念，以及国家级专精特新"小巨人"企业、高新技术企业等资质认定。2026年半年报中，公司新增了"国家级专精特新'小巨人'企业"的认定表述（2025年年报中同样有提及）。值得注意的是，2026年半年报的风险因素部分披露，公司的高新技术企业资质将于2026年10月15日到期，公司已提交复审资料，目前尚在审查阶段。

关键财务与经营指标分析

收入与利润变动

2026年上半年，公司实现营业收入15,629.85万元，同比增长4.04%，增速与2025年全年的+4.32%基本持平。但归属于上市公司股东的净利润为982.66万元，同比下降11.04%，与2025年全年+5.64%的增速形成反差。扣除非经常性损益后的净利润为648.80万元，同比下降4.68%。

利润下滑的主要原因在于费用端的扩张：研发费用同比增长16.11%（+238.76万元），销售费用同比增长13.45%（+276.67万元），两者合计增加约515万元，而同期毛利增加额约为305万元（收入增加606万元，毛利率提升1.79个百分点）。财务费用因利息收入减少同比增加55.99%。

毛利率与盈利质量

毛利率从2025年全年的36.12%提升至2026年上半年的38.46%，增长1.79个百分点，各产品线毛利率均有改善。分产品看，超低温设备毛利率41.13%（+1.06pp），低温设备毛利率40.14%（+0.32pp），其他主营产品毛利率27.23%（+13.04pp），改善幅度最为显著。分区域看，中国大陆毛利率34.77%（+1.55pp），海外毛利率47.40%（+2.03pp），海外业务毛利率显著高于国内。

经营活动现金流净额为-656.75万元，虽仍为负值，但较上年同期的-883.01万元改善25.62%，管理层解释为"营业收入同比增长，销售商品提供劳务收到的现金同比增加所致"。

成本控制与供应链管理

两个报告期内，公司持续强调"搭建多元化供应商网络""建立动态成本监测与调控机制""全流程降本增效"等措施。2026年半年报新增了"成立专项研究小组，探索人工智能与公司业务场景的融合路径"的数字化转型布局，作为运营提效的新抓手。

资产负债结构变化

2026年6月末，公司货币资金17,446.64万元，较上年末的57,395.26万元大幅减少69.60%，主要系公司利用部分暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理且尚未到期。交易性金融资产从0增加至39,095.72万元，对应了上述现金管理行为。应收账款从841.99万元增加至1,381.81万元（+64.11%），存货从2,967.38万元增加至4,104.02万元（+38.30%），公司解释为"本期部分客户在信用期内销量增加"及"适当增加安全备货量"所致。

未来规划与预期

下一年度经营计划

2025年年报中，公司明确了"纵横山海，创新生态"的战略方向，核心经营计划包括：国内市场"聚焦生命科学领域，构建立体化渠道体系"，海外市场"坚持'老客户提规模，新客户抢布点'的策略"，产品方面"纵向加深样本库，横向拓展实验室"持续扩展产品阵容。

2026年半年报虽未单独设置"未来展望"章节，但从"经营计划"部分的表述来看，公司延续了上述战略方向，新增了"紧跟人工智能技术的发展趋势，成立专项研究小组"的探索性布局。

风险预警

两个报告期内，公司识别的主要风险因素保持一致，包括：政策风险、税务政策风险（高新技术企业资质复审）、市场竞争风险、外汇风险、境外经营风险、研发风险、原材料供应风险。

2026年半年报中，高新技术企业资质复审风险更加紧迫——公司高新技术企业证书有效期至2026年10月15日到期，公司已提交复审资料但尚在审查阶段。若复审未通过，企业所得税税率将从15%恢复至25%，将直接影响盈利能力。

综合结论

中科美菱2026年上半年经营呈现"增收不增利"的特征：收入端延续4%左右的稳健增长，毛利率同比改善1.79个百分点，经营现金流也有所改善；但利润端同比下滑11.04%，主要因研发费用和销售费用双双扩张。从增长结构看，两大变化值得关注：一是"其他主营产品"（离心机、生物安全柜等实验室产品）收入同比大增42.06%，增速较2025年进一步加速，正成为公司除传统低温存储外的第二增长曲线；二是海外市场收入同比增长7.20%，虽有放缓但仍保持正增长，收入占比约29.22%，毛利率47.40%显著高于国内，是公司盈利质量的重要支撑。

战略层面，公司"纵向加深样本库，横向拓展实验室"的策略在两个报告期内持续执行，产品矩阵从低温存储向离心机、生物安全柜等实验室设备延伸的成效逐步显现。2026年上半年公司主动加大研发和销售投入，虽短期压制利润表现，但研发费用占营收比例回升至11.01%，专利储备（2025年末521项，发明专利52项）持续积累，反映出公司对长期竞争力的重视。需要关注的风险因素包括：高新技术企业资质复审结果（2026年10月到期）、传统低温存储业务增长乏力、海外业务增速放缓趋势，以及费用扩张能否在未来转化为收入增长。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。