太平洋：给予九号公司买入评级

太平洋证券股份有限公司孟昕,赵梦菲近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《九号公司：2026Q2业绩增速回正，全地形车业务规模快速扩张》，给予九号公司买入评级。

　　九号公司(689009)

　　事件：2026年8月10日，九号公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现总营收143.58亿元（+22.28%）；归母净利润10.08亿元（-18.79%）；扣非归母净利润9.69亿元（-26.21%）。

　　2026Q2收入双位数增长，全地形车和海外业务增速较快。1）分季度：2026Q2公司总营收84.88亿元（+28.03%），在电动两轮车、电动滑板车及全地形车等核心产品力提升和销售渠道拓展的助力下，实现双位数增长；归母净利润8.05亿元（+2.48%），业绩端增速相较2026Q1实现由负转正。2）分产品：2026H1公司电动两轮车/电动平衡车&滑板车/全地形车收入分别为74.93亿元/25.00亿元/7.10亿元，分别同比+9.83%/+14.64%/+31.90%，电动两轮车业务继续贡献主要增量，全地形车业务保持较快增速。3）分地区：2026H1公司国内、海外收入分别为80.64亿元（+10.16%）、62.94亿元（+42.34%），境外业务规模迅速扩张。

　　2026Q2盈利能力小幅承压，汇率波动致使财务费用率涨幅较明显。1）毛利率：2026Q2毛利率为29.96%（-0.99pct），或系原材料成本波动及低毛利业务占比短期变化所致。2）净利率：2026Q2净利率为10.37%（-1.63pct），跌幅略高于毛利率，主要系期间费用率波动所致。3）费用端：2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为8.77%/3.74%/4.47%/1.15%，分别同比+1.61/-2.08/+0.41/+4.57pct，其中销售费用率提升主系人工成本及宣传、广告费用增加，财务费用率涨幅较大主系汇兑损益变动所致。

　　投资建议：公司研发实力强劲，两轮车主业优秀成长，智能化优势明显产品附加值较高，定位中高端持续拓宽产品矩阵盈利能力成长性较强，布局服务机器人赛道前景广阔，割草机器人等新品值得期待，公司成长动力充足，未来收入业绩有望保持较快增长趋势。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为20.79/28.55/36.60亿元，对应EPS分别为28.26/38.80/49.74元，当前股价对应PE分别为15.88/11.57/9.02倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。

最新盈利预测明细如下：

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