航锦科技2026中报：智算算力利润贡献持续攀升，化工板块拖累营收规模

年度经营环境与战略基调

2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"化工市场低迷态势未改，行业景气度仍处低位"，同时指出"智能算力需求持续向好"的行业分化格局。进入2026年半年报，管理层延续了这一判断，强调"积极把握行业智算算力需求向好的机遇"，同时化工板块仍面临"下游需求持续低迷"的挑战。

战略主题方面，2025年年报的核心关键词为"传统+科技产业协同发展"，强调"转型战略正逐步夯实"；2026年半年报则进一步聚焦为"持续深化科技产业转型战略"，明确将智算算力定位为"主要创利来源"。这一表述标志着公司从"并行发展"向"科技引领"的战略重心转移。

业务板块表现与策略

智算算力：出表扰动营收，盈利质量持续提升

智算算力板块是两份报告期内最核心的变量。

营收数据的剧烈反差（2025年全年增长28.45%，2026年上半年骤降67.30%）源于合并范围的变化。2026年半年报明确指出，武汉超擎数智科技有限公司表决权委托协议到期、董事会席位调整导致出表，直接拉低了智算算力板块的营业收入。但管理层认为该事项"对归母净利润影响较小"——数据印证了这一判断：该板块归母净利润在营收下降的情况下仍实现122.18%的同比增长，毛利率也从36.93%提升至48.87%。

航锦（武汉）人工智能科技有限公司成为板块核心载体，报告期内实现营业收入2.49亿元、净利润1.48亿元，净利率接近60%，显示出存量算力服务项目的高盈利特征。

电子板块：止跌回升，盈利能力仍有待修复

电子板块在2025年经历了"收入下滑、利润承压"的困难期，长沙韶光和威科电子传统业务收入均出现下滑。2026年上半年，该板块收入恢复正增长（+7.63%），亏损大幅收窄至-0.04亿元，毛利率小幅改善至29.58%。管理层在2025年年报中提出的"深化客户合作粘性、挖掘存量需求"策略已初步见效，但距离稳定盈利仍有距离。

化工板块：周期低谷延续，亏损压力未减

化工板块的毛利率从2025年全年的3.96%降至2026年上半年的-0.23%，意味着产品售价已低于可变成本。烧碱价格"呈下滑走势"、环氧丙烷"全年处于下行走势"、聚醚"价格回落，低位震荡"——管理层在2025年年报中对化工产品的价格走势判断，在2026年上半年延续。值得注意的是，尽管化工板块营收占比从58.81%回升至69.11%（主要因智算算力营收基数下降），但其归母净利润为-0.96亿元，是拖累合并利润的主要因素。

研发投入与核心竞争力

2025年年报披露，公司研发投入金额为1.77亿元，占营业收入比例为4.28%，与2024年基本持平。研发人员数量为691人，占员工总数24.57%。研发投入全部费用化，未进行资本化处理。

核心竞争力方面，2025年年报与2026年半年报在表述上高度一致，均强调三大支柱：- 卡位新型数字基础设施部署与服务，做好算力"卖铲人"角色- 战略打造武汉国资科技型平台，开拓数字经济领域第二成长曲线- 数智产业业务矩阵逐步成型，传统产业协同发展

2026年半年报新增了"逐步清理无效资产以聚焦核心业务"的表述，与超擎数智出表的操作相呼应，反映出管理层在资产层面的主动优化意图。

关键财务与经营指标分析

收入与利润的背离

2026年上半年，公司合并口径营业收入14.47亿元，同比减少34.68%；但归母净利润0.50亿元，同比增长263.32%。这一背离的核心原因在于：低毛利/亏损业务的收入占比下降，高毛利业务的利润贡献提升。

具体来看，化工板块营收占比从上年同期的57.30%升至69.11%，但其毛利率为-0.23%；而智算算力板块尽管营收占比从34.41%降至17.22%，但48.87%的毛利率使其成为利润核心来源。此外，投资收益0.28亿元（主要系权益法核算的长期股权投资收益及分红）和单独进行减值测试的应收款项减值准备转回0.27亿元，也对利润增长起到了贡献。

现金流结构变化

2025年全年经营活动现金流大幅改善至7.86亿元，管理层解释为"智算算力业务收入增加，现金流出减少所致"。2026年上半年经营现金流为3.31亿元，同比略有下降，但考虑到营收规模收缩34.68%，这一现金流表现仍属稳健。筹资活动现金流持续为负，主要系归还负债所致，公司正在主动去杠杆。

未来规划与预期

2026年经营计划（来自2025年年报）

2025年年报中，管理层对2026年各板块提出了明确的经营计划：

• 算力板块：构建动态人才配置机制，深化算力应用全栈方案建设，拓展多元业务模式（轻资产运营、国产化算力布局、第三方维保服务）
• 电子板块：深化客户合作粘性，强化科研与生产协同管理，深化降本增效与规范管理
• 化工板块：全年生产烧碱43万吨、环氧丙烷12.5万吨、聚醚5.5万吨；完善安全环保体系，紧盯市场动态变化

从2026年上半年的实际执行来看，算力板块的利润增长验证了"深化算力应用"策略的有效性；电子板块收入恢复增长，降本增效措施初步见效；化工板块持续亏损，但管理层继续强调"稳定东北区域市场"和"健全成本管控机制"。

风险因素演变

2025年年报与2026年半年报列示的风险因素完全一致，包括：行业波动风险（化工强周期）、政策变动风险（环保政策）、研发失败风险（芯片设计领域）、运营风险（算力业务扩张）、不可抗力风险（GPU供应链）。

值得注意的是，2025年年报审计报告被出具保留意见，原因系公司于2026年4月收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查，截至审计报告日尚未有最终结论。2026年半年报中，管理层表示"尚未知悉保留意见审计报告中所涉及事项的结论"，并表态将"积极配合监管调查，持续与监管部门保持有效沟通"。

综合结论

航锦科技2026年中报呈现出一个清晰的转型图景：智算算力正从"增长引擎"进化为"利润支柱"，尽管合并范围变化导致板块营收大幅缩水，但该业务的盈利质量持续提升，已承担起支撑公司整体利润的核心角色。电子板块呈现止跌回升迹象，化工板块则仍在周期底部徘徊，两者合计仍在消耗公司资源。

从战略执行层面看，公司2025年提出的"拓展多元业务模式"和"轻资产运营"思路在2026年上半年得到贯彻——超擎数智出表降低了营收规模，但提升了合并报表的利润质量；算力业务毛利率的提升也印证了运营效率的改善。不过，化工板块的持续亏损（毛利率-0.23%）和证监会的立案调查，仍是影响公司中长期价值判断的两大不确定因素。

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