恒申新材2026年中报：海外扩张驱动切片修复，聚酰胺项目进入关键安装期

宏观环境与战略基调：从"行业寒冬"到"变局中求进"

2025年年报中，管理层将全球经济定性为"在持续的不确定性中艰难前行"，国内锦纶产业面临"供需失衡"的严峻格局，行业进入"加速洗牌的调整期"。全年营收同比下降24.48%，亏损幅度扩大至1.53亿元，是公司近年来经营压力最大的一年。

进入2026年上半年，管理层对宏观环境的判断基调有所调整：外部环境"变乱交织"，但国内经济"顶住压力延续了总体平稳、向新向优的发展态势"。IMF在2026年7月再次下调全球经济增长预期至3%，地缘政治风险依然存在。行业层面，管理层坦陈"供需矛盾突出的行业格局未有根本改善"，但"产品毛利同比有所改善"。

战略重心从2025年的"降本增效、深挖潜力"升级为"精耕细作、品牌战略赋能研发、重点项目引领未来"，尤其强调"走出去战略"和"差异化产品"双轮驱动。

业务板块表现：切片出口与境外收入成为核心增长引擎

切片业务（化工行业）：从深度收缩到恢复增长

切片业务在2025年全年收入同比下降24.32%，毛利率仅3.37%。2026年上半年，该板块实现收入7.40亿元，同比增长15.79%，毛利率提升至4.31%。管理层解释，3月初受中东地缘事件影响，原油价格快速拉涨，带动产业链价格同步走高，行业产品效益短暂回升。公司"持续加大切片出口力度，深度挖掘海外周边市场潜力"，上半年切片出口吨数同比大幅增加，有效缓解了国内竞争压力。

锦纶丝业务（化纤行业）：降幅收窄但仍承压

锦纶丝业务2025年全年收入同比下降26.94%，毛利率仅0.33%。2026年上半年收入4.80亿元，同比下降8.33%，降幅明显收窄，毛利率小幅回升至4.64%。管理层指出，二季度原料价格回落后，供需基本面同步趋弱，该板块经营压力仍然存在。

纺织印染业务：恢复增长但毛利率下滑

纺织印染业务2026年上半年收入5,952.20万元，同比增长16.60%，但毛利率同比下降1.78个百分点至6.53%。

分地区数据：境外业务爆发式增长

境外收入占比从2025年的22.98%跃升至2026年上半年的30.35%，同比增幅达61.35%，是报告期内最突出的增长亮点。但需关注境外毛利率从6.59%降至2.12%，境内毛利率从1.46%提升至5.53%，公司在境内市场的盈利能力改善更为显著。

关键措施执行情况：海外战略兑现，新项目进入安装调试

海外扩张战略：从规划到落地

2025年年报中，管理层提出"坚持走出去战略，深化布局海外市场的比重"，全年切片出口量同比增加27%。2026年上半年，该战略进一步兑现——切片出口吨数同比大幅增加，境外收入同比增幅达61.35%，收入占比突破30%。2025年公司前五大客户中已有两家境外客户（HYOSUNG DONG NAI NYLON CO., LTD位于越南，BASF PERFORMANCE POLYAMIDES KOREA CO., LTD位于韩国），显示出海外客户结构的持续深化。

高性能聚酰胺差异化纤维智能制造项目：主体封顶至设备安装

该项目是公司实现产能置换和战略转型的核心抓手。2025年年报显示，项目主体结构于2025年10月顺利封顶。2026年上半年的进展是"项目目前处于设备安装调试阶段"。截至2026年6月末，项目累计实际投入5.33亿元，进度达76.58%，资金来源为自有或自筹资金。项目总投资不超过29亿元，目标打造10万吨差别化锦纶长丝生产线（含8万吨锦纶6和2万吨锦纶66）。

采购端成效：应对原料波动

2025年全年己内酰胺到厂成本下降，采购端实现降本。2026年上半年，面对地缘冲突导致的原料价格急剧上涨，公司"优化供应渠道，加强与己内酰胺供应商的商务洽谈，适时跟进价格调整，确保原料供应安全"，同时"持续推动生产物料国产化，降低采购成本"。

研发投入与核心竞争力：保持投入强度，专利积累不变

2026年上半年研发投入同比增长19.89%，高于营收增速。公司聚焦差异化产品开发，落地了尼拉、耐磨钻石纱、毛毛虫异形截面、PA56生物基凉感、皮芯高分子抗静电五大产品系列，并进入头部品牌2027新品储备清单。在可持续发展方面，成功推动某头部品牌再生供应链准入，构建了"技术+商业"双轮驱动的转化模式。此外，公司还布局了PA66民用纤维和高强丝产品开发，为PA66规模化生产积累经验。

财务表现与经营质量：亏损收窄，但现金流承压

收入与利润趋势

营收已恢复同比正增长，归母净利润亏损绝对值从2025年上半年的-3,669.83万元扩大至-4,640.74万元，但扣非净利润亏损幅度从-208.66%（2025年全年）收窄至-16.73%（2026年上半年）。管理层解释亏损原因：经营毛利未能覆盖当期经营费用，同时期末产品售价回落导致存货跌价损失增加。

经营现金流显著恶化值得关注

2026年上半年经营活动产生的现金流量净额为-3.31亿元，同比流出扩大23.13%。投资活动现金流净额为-5.30亿元，同比流出扩大123.46%，主要系新项目建设投入增加。筹资活动现金流净额为8.24亿元，同比增长625.24%，主要系本期贷款和非3A票据贴现增加。公司总资产较上年末增长31.85%至43.70亿元，主要受在建工程（8.29亿元，+62.10%）和货币资金（8.25亿元，+143.03%）增长驱动。

资产结构变化

在建工程占总资产比例从2025年末的15.42%提升至2026年中期的18.96%，长期借款从5.30亿元增至10.06亿元，占总资产比例从15.99%上升至23.01%。公司正通过加大杠杆推进新项目建设，短期偿债压力有所上升。

风险认知演进：汇率风险上升为独立关注点

2025年年报和2026年中报均列示了四项主要风险：原材料价格波动、机器设备成新率较低、环保及安全风险、汇率风险，表述基本一致。

值得关注的是，2026年中报在汇率风险应对措施中明确提及了"报告期内审议通过了《关于开展外汇套期保值业务的议案》"，这是2025年年报中未提及的具体举措，反映出随着境外收入占比突破30%，管理层对汇率风险的重视程度明显提升。

综合结论

恒申新材2026年中报释放出"底部修复"的积极信号。营收同比恢复正增长，切片业务受益于海外扩张实现15.79%的同比增长，境外收入占比突破30%成为核心增长引擎。但盈利端仍处于亏损状态，归母净利润-4,640.74万元，经营现金流净流出扩大至3.31亿元，高性能聚酰胺项目建设带来的资金压力持续加大。

从战略执行角度看，2025年年报提出的"走出去战略"已在2026年上半年取得实质性进展——切片出口量和境外收入双增。高性能聚酰胺差异化纤维智能制造项目主体已封顶、进入设备安装调试阶段，项目累计进度达76.58%，这是公司从传统大宗商品向高端特种纱线转型的关键基础设施。研发层面，五大差异化产品系列进入头部品牌2027新品储备，PA66纺丝技术积累也为未来产能释放做好准备。若项目按期投产且海外市场拓展势头延续，公司有望逐步走出底部区域。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。