开源证券：给予太湖雪增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨,车欣航近期对太湖雪进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：直播渠道拉动增长，“价值战”转型见效毛利率改善，2026H1归母净利润+43%》，给予太湖雪增持评级。

　　太湖雪(920262)

　　2026H1：营收3.25亿元，同比+16%，扣非净利润2661万元，同比+39%公司发布2026年半年度报告，2026H1，公司实现营收3.25亿元，同比增长15.67%；实现归母净利润2705.75万元，同比增长42.52%；扣非归母净利润为2660.56万元，同比增长38.64%；毛利率为44.62%。我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为0.50/0.65/0.92亿元，对应EPS为0.60/0.79/1.10元/股，对应当前股价PE分别为22.5/17.2/12.3倍，维持“增持”评级。

　　从“价格战”转向“价值战”，电商毛利率改善，直播电商营收同比增长75%面对2026年可选消费行业步入结构性修复的关键周期，公司全面贯彻“深化提质、创新赋能、突破增长”的核心思路。其中，线上渠道持续发挥核心增长引擎作用。公司通过精细化运营构建了覆盖广泛的“全域直播”营销体系，全面推动营销模式从“价格战”向“价值战”转型，2026H1线上渠道营收1.97亿元，同比增长32.46%，占比提升至61%，毛利率有所改善，其中直播电商营收同比增长74.76%。线下渠道正处于结构优化与体验升级的转型期。受阶段性门店销售结构调整影响，2026H1线下营收同比下降3.37%。随着门店从传统“交易场”向“文化体验+产品销售+私域沉淀”的复合空间转型完毕，叠加旗舰体验店与文旅场景的深度布局，有望企稳回升。跨境电商方面，公司全面调整海外广告投放策略，建立以利润为核心的刚性评估机制，2026H1营收同比增长22.19%。

　　与私募基金合作投资蚕丝基健康促进材料应用方向，技术布局深化

　　2026年6月，公司拟与高云资本共同发起设立苏州桑蚕创业投资合伙企业（有限合伙），基金规模为3000万元，太湖雪出资2900万元（96.67%），以蚕丝基健康促进材料应用为核心方向，围绕太湖雪核心产业能力与战略布局。2026年，公司与苏州大学共建创新联合体(合作金额600万元)，攻关蚕丝蛋白基智能健康材料。截至2026年6月30日，累计获授权发明专利14项(上半年新增2项)、实用新型94项、著作权2675件(上半年新增90件)。

　　风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险

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