二季报点评：招商瑞盈9个月持有期混合A基金季度涨幅-0.94%

证券之星消息，日前招商瑞盈9个月持有期混合A基金公布二季报，2026年二季度最新规模0.87亿元，季度净值涨幅为-0.94%。

从业绩表现来看，招商瑞盈9个月持有期混合A基金过去一年净值涨幅为0.94%，在同类基金中排名1015/1260，同类基金过去一年净值涨幅中位数为3.57%。而基金过去一年的最大回撤为-2.88%，成立以来的最大回撤为-7.35%。

从基金规模来看，招商瑞盈9个月持有期混合A基金2026年二季度公布的基金规模为0.87亿元，较上一期规模1.0亿元变化了-1298.89万元，环比变化了-12.94%。该基金最新一期资产配置为：股票占净值比6.39%，债券占净值比106.88%，现金占净值比1.94%。从基金持仓来看，该基金当季前十大股票仓位达5.88%，第一大重仓股为美团-W（03690），持仓占比为1.51%。

招商瑞盈9个月持有期混合A现任基金经理为孙麓深 刘禛君。其中在任基金经理孙麓深已从业6年又237天，2022年2月24日正式接手管理招商瑞盈9个月持有期混合A，任职期间累计回报为5.55%。目前还管理着12只基金产品（包括A类和C类）。

对本季度基金运作，基金经理的观点如下：宏观经济回顾:2026年二季度,经济增速较一季度小幅放缓,总体延续外需偏强、内需偏弱、结构分化加深的特征。投资方面,投资端较一季度明显走弱,其中地产投资继续探底,仍是总需求的主要拖累;基建投资增速也边际放缓,基础设施投资显示地方政府主导的实物工作量释放仍偏慢;制造业投资同样回落,反映传统制造业扩产意愿偏弱,但高技术相关领域仍保持较强支撑。消费较一季度进一步走弱,商品消费受汽车、家电和地产后周期品类拖累更为明显,但服务消费仍具一定韧性。对外贸易方面,出口仍是二季度经济最亮眼的部分,延续强韧表现,对工业生产和整体增长继续形成重要支撑。生产方面,制造业景气度在二季度呈现先稳后升特征,制造业PMI6月重新回到扩张区间,内外需均有改善,且需求端修复快于此前阶段,显示二季度末经济边际有所回暖,但整体仍处于供给强于需求、生产强于消费的运行格局。债券市场回顾:2026年二季度,国内债券市场收益率整体呈现先下、后震荡、再小幅回升的格局,债市中枢较一季度末明显下移。分月看,4月债市先承压后走强,月初超长期特别国债发行安排落地后,市场对二季度利率债供给放量的担忧明显升温,但随后地缘扰动缓和、资金面边际宽松,DR007运行至政策利率下方,配置盘加快入场,带动长端利率快速下行。5月债市呈现先调整后修复,五一后央行买断式逆回购大额净回笼,引发市场对货币政策边际收敛的担忧,同时特别国债集中发行对供给端形成压制;但5月中下旬公布4月信贷、消费和投资数据偏弱,叠加央行通过MLF超额投放稳定流动性,债市重新走强。6月债市转入窄幅震荡,一方面政府债供给、跨季资金扰动、大行净融出偏少压制多头情绪,另一方面资金面总体仍维持均衡偏松,叠加陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具信号,市场预期有所修复。股票市场回顾:2026年二季度权益市场出现了较显著的K型分化,主要因二季度涨价显著且持续的环节主要集中在算力中上游环节,同时非算力相关领域相对变化不大,市场持续卖出相对收益不足的相关领域,持续投资部分涨价相关领域。另外,机构相对收益考核也使得存量资金持续再平衡,强化了K型分化的持续性。基金操作:2026年二季度,我们严格遵照基金合同的相关约定,按照既定的投资流程进行了规范运作。债券投资方面,本组合在市场收益率波动过程中积极调整仓位,顺应市场趋势,优化资产配置结构,努力提高组合收益。股票投资方面,我们坚持自下而上的投资框架,长期坚守一些深度价值标的。我们注意到A股主线目前深度绑定全球AI产业趋势。而全球AI产业,以及美股,可能处在脆弱的状态。A股与AI相关资产的业绩、估值和逻辑都绑定其上,而另一部分与AI无关资产估值逐步靠近历史下沿,但静态景气度大多也在历史底部。我们的底层投资目标是长期绝对收益,避免永久性损失,而非追求一两个季度的超越市场。虽然AI相关产业的景气度极高,也是全球重点投入的领域,但是股价计入了过多未来的增长。站在产业周期的角度,许多产业的收益风险比例很低。而一些关注度较低的板块和公司,其风险收益比高于2024年市场大幅上涨前。与两年前相比,许多优质公司的竞争格局更好,资产负债表更健康,现金流更扎实,而估值却更低。当前AI产业主要的投入方是美国的云计算巨头,他们的自由现金流已经极速向0靠拢,而筹资性现金流大幅转正。这证明了各大公司均在减少分红与回购,甚至增加发债和股权融资,以及把传统互联网业务的全部利润投入到AI产业中,而AI产业目前并未产生多少正向现金流。我们以相对乐观口径统计,整个AI产业对外的年化收入不足2000亿美金,不足全球AI投入的1/5。AI大模型的能力在某些领域十分强大,但我们发现AI对于社会的“替代效应”远强于“创造效应”。互联网本质上是信息流通工具,是链接系统,但AI是生产者,直接输出内容,完成执行,甚至决策。我们似乎很难说出AI原生的工作,相反,我们大多担心AI替代掉某些工作。AI释放的生产力似乎更多流向总量有限的领域,这使得杰文斯悖论存在的周期或许比互联网要短暂。那么对于商业世界,一块钱的AI投入,合理替代掉几倍的人类报酬。我们可以算一笔账,美国接近一亿白领的平均雇主成本大概15万美金。总共15万亿美金的市场空间,能够容纳多少AI模型的年化收入呢?当它进行到多大程度会引起社会问题?当前AI投入量,隐含的预期是否在当前社会可行?另外,对于一种人类前沿探索的技术,线性外推的风险是较大的。AI产业并非最近才诞生,1997年深蓝战胜人类国际象棋冠军,2016年AlphaGo战胜李世石,2017年Transformer架构被GoogleBrain提出,2022年GPT-3.5被发布。AI产业的发展并不总是均匀的,有时需要很长时间的范式研究阶段。全球业绩大幅增长的AI产业公司主要是上游的硬件厂商,他们的利润率、业绩增速、订单等指标可能非常可观。但如果AI产业仍然保持现在投入产出不匹配的总账状态,这种投入强度大概率无法保持。而产业链高利润吸引扩产和新进入者,静态的低估值高增长或许并非买入的最好时机。相反,对于一些与AI无关的行业,他们的PB分位数都在历史下沿甚至新低。通过自下而上逐个分析,我们可以发现许多公司有较好的安全边际,逐渐优化的竞争格局,以及不错的未来增长潜力。虽然大的机会需要等待一些宏观经济变化,但从风险收益比来说是较好的长期布局时点。港股方面,我们还需要警惕全球货币边际收紧导致的流动性风险,可能需要更充足的安全边际来控制回撤风险。展望后市,我们认为当下市场机会逐步凸显,短中期尽量控制仓位和回撤,在AI无关的资产中寻找安全边际和未来增长弹性,逐渐左侧布局。在AI受损的公司中寻找右侧机会。

本文数据来源于招商瑞盈9个月持有期混合A2026年中报，仅供参考不构成投资建议。