山西证券：首次覆盖科远智慧给予增持评级

山西证券股份有限公司刘斌,贾国琛近期对科远智慧进行研究并发布了研究报告《工业AI加速落地，高端装备控制国产替代持续推进》，首次覆盖科远智慧给予增持评级。

　　科远智慧(002380)

　　事件描述

　　近日， 工业和信息化部相继公布 2025 年工业互联网“链网协同”典型案例及物联网赋能行业发展典型案例， 科远智慧“工业互联网驱动化工循环经济智能管控创新应用”和“基于物联网的智慧发电企业能源调度与碳资产协同管理创新应用”入选。

　　事件点评

　　项目入选国家级典型案例， 体现了公司在跨行业、 跨领域技术融合中的

　　系统化能力与示范价值。 工业 AI 加速商业化落地， 智能制造场景拓展打开成长空间。 2025 年公司在能源、 电力、 冶金等高价值工业场景中持续推进AI 应用落地， 并依托多年工业控制领域技术积累， 将 AI 算法能力与 DCS、PLC、 工业软件等核心产品体系结合， 推动传统自动化系统向智能化、 自主化方向升级。 其中， 工业 AI 相关业务收入达到 2.66 亿元， 占营业收入比例持续提升， 已成为公司重要增长方向。 2025 年， 公司成功交付我国自主重型燃气轮机首套国产化控制系统（满足 SIL3 级高安全完整性要求） ， 后续将持续攻坚高端重型装备的核心控制系统。 随着制造业数字化转型持续深化，工业 AI 有望进入快速渗透阶段， 公司在工业场景理解和控制系统积累方面具备较强优势， 未来有望持续受益于工业智能化升级趋势。

　　工业 AI 业务快速增长， 数智化转型成为核心驱动力。 2025 年公司实现

　　营业收入 18.67 亿元， 同比+10.97%； 归母净利润为 1.39 亿元， 同比-44.85%；扣非净利润为 1.06 亿元， 同比-54.14%。 2025 年公司营收增长主要受益于工业自动化业务持续拓展以及工业人工智能业务逐步规模化落地。 从产品结构看， 工业自动化实现收入 15.23 亿元， 同比增长 7.66%， 占公司营业收入比重为 81.60%， 是公司的核心基本盘； 工业 AI 实现收入 2.66 亿元， 同比增长30.53%； 工业机器人实现收入 0.57 亿元增， 长同1比5.39%。 剔除减值因素影响， 公司核心主业实现归母净利润 3.61 亿元， 同比增长 43.25%， 说明工业自动化及数智化主业盈利能力稳步提升， 订单交付节奏良好， 核心基本面保持健康向上态势。 2026 年 Q1 公司实现营业收入 4.45 亿元， 同比+5.72%；归母净利润为 0.76 亿元， 同比+25.19%； 扣非净利润为 0.71 亿元， 同比+29.45%。 随着工业控制系统方面， DCS 与中大型 PLC 系统持续拓展应用，公司经营有望持续保持较强韧性。

　　剔除短期减值影响后公司盈利能力稳健提升。 2025 年公司利润受到部分非核心资产减值影响， 若剔除相关减值因素， 公司核心主业实现归母净利润约 3.61 亿元， 同比增长 43.25%， 体现工业自动化及数智化业务盈利能力持续改善。 2025 年公司毛利率为 43.09%， 同比-1.25pct， 主要受主营业务工业自动化毛利率降低的影响； 净利率为 11.30%， 同比-4.16pct。 2025 年经营活动产生的现金流量净额为 5.33 亿元， 同比+142.74%， 主要是报告期内收回浦发定期存款本金和利息所致。 2026 年 Q1 公司毛利率为 42.28%， 同比+3.1pct， 环比-6.74pct； 净利率为 17.07%， 同比+2.84pct， 环比+18.47pct。

　　投资建议

　　公司持续深耕能源、 电力、 化工等优势行业， 通过产品升级和行业拓展巩固市场竞争力； 在新兴业务方面， 公司积极推进工业 AI 与智能制造解决方案商业化， 同时加快推进燃气轮机等高端重型装备控制领域的国产替代。未来随着国产工业软件替代加速、 工业智能化需求提升以及 AI 技术在工业领域渗透， 公司有望依托自动化基础能力和 AI 技术储备形成新的增长曲线。

　　我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 23.16、 27.85、 33.37 亿元； 归母净利润分别为 4.01 亿元、 5.05 亿元、 6.12 亿元， EPS 分别为 1.67、 2.11、2.55 元， 对应 26 年 6 月 25 日收盘价 PE 分别为 21、 17、 14 倍， 首次覆盖，给予“增持-A” 评级。

　　风险提示

　　宏观经济周期波动风险： 行业需求与经济景气度密切相关， 若宏观经济放缓， 可能影响公司业务需求。

　　技术迭代加速与市场竞争加剧的风险： 工控与 AI 领域技术快速演进，若公司核心算法及产品性能上被超越， 可能面临市场份额流失的风险。

　　新业务拓展不及预期风险： 工业 AI、 燃气轮机等新业务仍处于市场开拓期， 若客户认证周期过长或市场需求不及预期， 可能影响放量节奏

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

本文数据来源于山西证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。