中科闻歌（01956.HK）IPO概览

来源：证券之星APP

2026-06-17 08:34:36

6月17日中科闻歌（01956.HK）宣布启动全球发售，发售总股份涉及1483.46万股。以下内容是基于本次发售的招股说明书内容整理而成的IPO分析：

一、公司概览与业务剖析

主营业务与核心产品/服务

北京中科闻歌科技股份有限公司是一家专注于企业级人工智能技术与服务的中国新兴供应商。公司由来自中国科学院自动化研究所的AI科学家于2017年创立，其核心使命是研发具备高阶认知推理与决策能力的人工智能技术。

公司的主要业务聚焦于“复杂数据分析及人工智能辅助决策”，即“决策智能”（Decision Intelligence）。这是一种利用数据分析来优化和加速企业运营与战略决策的实际应用。具体而言，公司通过自主研发的全栈式人工智能服务矩阵，为客户提供以下关键能力：

数据治理与领域知识管理： 处理多模态、异构的企业数据，构建坚实的数据底座。
大语言及多模态模型训练： 自主研发了名为“雅意”的大模型算法，并开发了融合通用大语言模型与行业专属知识的“融合模型”，以解决模型幻觉问题，提供更精准、可靠的业务响应。
决策自动化与评估： 提供决策智能框架，支持在复杂、动态和不确定环境下的开放式决策场景。
低代码人工智能应用开发： 通过DIOS软件平台进行深度整合，降低AI解决方案的开发成本和部署时间。

商业模式与研运能力

商业模式：公司采用B2B模式，向各类机构客户销售其标准化、通用型的商用人工智能产品、解决方案及服务。其收入来源主要包括项目制销售和技术服务费。根据招股书，公司在往绩记录期间已为超过650家企业和政府客户提供服务。

研发与运营能力：* 强大的研发投入： 研发是公司的核心驱动力。2023年、2024年及2025年，公司的研发开支分别为人民币1.795亿元、1.310亿元及1.875亿元，占同期总收入的比例高达71.9%、41.2%及46.3%，显示出对技术创新的持续高投入。* 专业的研发团队： 截至2025年12月31日，公司拥有250名研发人员，占员工总数的43.9%。其中66人拥有硕士或博士学位，平均从业经验超过八年。三位共同创始人均为人工智能、决策科学领域的专家，为公司提供了强有力的技术领导力。* 自主可控的技术平台： 公司自主开发了DIOS平台，实现了从数据处理到模型训练、再到应用开发的全栈式整合，有效解决了跨系统兼容性问题，提升了工程效率和交付速度。

行业地位与市场前景

市场定位： 根据灼识咨询的报告，企业级大模型驱动的决策智能是中国企业级AI行业中一个规模尚小但高速增长的细分市场。
行业排名： 按收入计算，中科闻歌在2025年中国企业级大模型驱动的决策智能服务提供商中排名第一，市场份额为10.2%。同时，在更广泛的中国企业级大模型市场中，公司排名第八，市场份额为2.2%。
市场前景： 中国人工智能市场整体发展迅速。灼识咨询数据显示，2025年中国企业级AI市场规模达到人民币3,918亿元，预计到2030年将超过人民币9,500亿元，复合年增长率为19.5%。这为公司所处的细分赛道提供了广阔的增长空间。

竞争优势与风险因素

竞争优势：1. 技术领先性： 在决策智能这一前沿领域处于国内领先地位，尤其在融合模型和复杂数据处理方面具有技术壁垒。2. 深厚的科研背景： 创始团队源自中科院，具备强大的基础研究能力和技术转化实力。3. 先发优势与市场认可： 在目标细分市场已取得第一的市场份额，证明了其技术和产品的市场竞争力。4. 强大的股东支持： 获得国开制造业转型升级基金、深创投等国资及知名产业资本的投资，不仅带来资金，也带来了战略资源和行业背书。

风险因素：1. 持续亏损风险： 公司自成立以来持续产生经营亏损。2023年至2025年，母公司普通股权益持有人应占净亏损分别为人民币3.36亿元、2.35亿元及2.16亿元。尽管亏损额有所收窄，但未来能否实现盈利存在不确定性。2. 现金流风险： 往绩记录期间，经营活动产生的现金流量净额为负，表明公司尚未实现自我造血。3. 客户集中度与依赖风险： 客户中有很大部分包括中国政府单位或国有企业，这些客户的采购周期、预算安排和数据安全要求可能对公司业务造成重大影响。4. 人才依赖与流失风险： 公司的成功高度依赖高级管理团队和核心技术人才。若关键人员流失，可能对业务造成严重干扰。5. 政策与合规风险： 作为AI企业，需严格遵守数据隐私、网络安全及人工智能相关的法律法规。任何未能合规的行为都可能导致声誉损害、法律诉讼和财务处罚。6. 市场竞争加剧风险： 需要与中国的主流AI厂商竞争，面临激烈的技术迭代和市场竞争压力。

二、 IPO发行详情解读

发行规模与结构

全球发售股份总数： 14,834,600股H股（视乎超额配股权行使与否而定）。
香港发售股份数目： 741,800股H股（可予重新分配），约占初步全球发售股份总数的5.0%。
国际发售股份数目： 14,092,800股H股（可予重新分配及视乎超额配股权行使与否而定），约占初步全球发售股份总数的95.0%。
发售价： 每股H股60.70港元（最终定价）。
面值： 每股H股人民币1.0元。
买卖单位： 每手200股H股。

承销与保荐团队

本次IPO由多家顶级金融机构联合承销，阵容强大，体现了市场对项目的认可。

独家保荐人、保荐人兼整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人：
- 中国国际金融香港证券有限公司 (CICC)
整体协调人、联席全球协调人、联席账簿管理人及联席牵头经办人：
- 农银国际融资有限公司
- 中国银河国际证券（香港）有限公司
联席全球协调人、联席账簿管理人、联席牵头经办人：
- 天风国际证券与期货有限公司
- 浦银国际融资有限公司
- 建银国际金融有限公司
- 富途证券国际（香港）有限公司
- 招银国际融资有限公司
联席账簿管理人、联席牵头经办人：
- 老虎证券（香港）环球有限公司
- 利弗莫尔证券有限公司

重要时间节点

招股日期： 2026年6月17日（星期三）上午九时正起。
截止申请日期： 2026年6月23日（星期二）中午十二时正（香港时间）。
公布分配结果日期： 预计于2026年6月25日（星期四）刊发。
预计上市日期： 2026年6月26日（星期五）。
H股开始买卖时间： 预计于2026年6月26日（星期五）上午九时正。

三、投资价值评估

投资亮点/驱动因素

特专科技赛道龙头： 作为符合港交所第十八C章的“特专科技公司”，中科闻歌在高速发展的决策智能细分领域已确立市场领导地位（2025年市占率10.2%），具备稀缺性。
强劲的营收增长势头： 公司展现出显著的成长性。总营收从2023年的人民币2.50亿元增长至2025年的4.05亿元，两年复合增长率达27.4%，远超行业平均水平。
顶尖的创始团队与研发实力： 由中国科学院背景的科学家创立，核心团队在AI领域拥有深厚积累，确保了公司长期的技术创新能力和产品迭代潜力。
强大的基石投资者阵容： 本次IPO引入了嘉实国际资产管理、前海国际基金管理、华泰资本投资等六家基石投资者，合计认购约3100万美元，彰显了专业机构对公司长期价值的信心。
广阔的市场空间： 所处的AI决策市场正处于爆发初期，受益于国家对数字经济和人工智能的大力支持，未来发展潜力巨大。

风险提示与应对

持续亏损与现金流风险： 这是当前最突出的风险。公司明确表示“于可见将来可能继续产生亏损净额及经营亏损”。投资者需关注其未来商业化落地的速度和盈利能力的改善路径。
技术迭代与竞争风险： AI领域技术更新换代极快。公司虽有技术优势，但仍需持续投入研发以应对来自大型科技公司和其他AI初创企业的竞争。其高比例的研发支出正是应对该风险的主要措施。
客户与政策依赖风险： 对政府和国企客户的依赖使其业务易受宏观经济和政府采购政策的影响。公司通过拓展传媒与通信、商企等更多行业客户来分散风险。
人才流失风险： 公司通过提供有竞争力的薪酬待遇、实施首次公开发售前激励计划（购股权及股份计划）以及签订严格的保密和竞业禁止协议来吸引和留住核心人才。

四、总结性评论

中科闻歌（01956.HK）的IPO是一次典型的“高成长、高风险”特专科技公司登陆资本市场的案例。

主要看点在于：* 赛道稀缺性： 作为国内决策智能领域的先行者和领导者，其市场地位和技术实力得到了第三方机构的认可。* 增长确定性： 过去三年的营收增长数据亮眼，且身处一个高速增长的黄金赛道。* 强大的后盾： 无论是来自中科院的科研基因，还是深创投、国开基金等重量级股东的支持，都为其发展提供了坚实的保障。

潜在风险点在于：* 盈利遥遥无期： 持续的巨额亏损和负经营现金流是悬在头上的“达摩克利斯之剑”，投资者需要有足够的耐心等待其商业化成果。* 估值不确定性： 作为一家未盈利的科技公司，其估值逻辑复杂，股价波动性可能较高。

结论：本次IPO为投资者提供了一个参与中国前沿AI技术发展的机会。对于追求高成长、能承受高风险的长期投资者而言，中科闻歌具备一定的吸引力。然而，其持续亏损的现状意味着这并非一项稳健的投资。投资者在做出决策前，必须充分理解并接受其所披露的各项风险，特别是关于持续亏损和未来盈利不确定性的警告。