金川国际（02362.HK）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期金川国际（02362.HK）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

金川国际及其附属公司主要从事(i)于刚果(金)及赞比亚开采有色金属,主要为铜及钴;及(ii)于香港进行矿产品及金属产品贸易。
      与二零二四年的股东应占亏损2.5百万美元相比,本集团于二零二五年录得股东应占溢利32.5百万美元。主要由于铜产品售价上涨,及有效控制营运开支。
      于二零二五年,伦金所铜平均基准价为每吨9,939美元,较二零二四年之平均基准价每吨9,145美元上升9%。伦金所铜价年初为每吨8,686美元,于整个年内逐步上涨,并于二零二五年十二月三十一日收盘为每吨12,504美元。
      于二零二五年,金属导报钴平均价为每磅16.06美元(每吨35,406美元),较二零二四年之平均价每磅11.26美元(每吨24,824美元*)上升43%。钴价于二零二五年受出口限制推动已回升,包括刚果(金)于二零二五年二月暂停钴出口及其后于二零二五年十月借由引入出口配额制度恢复出口。
      采矿业务
      本集团对非洲三个营运矿场拥有多数控制权,分别为(i)位于刚果(金)上加丹加省省会卢本巴希之铜钴矿Ruashi矿场;(ii)位于刚果(金)卢阿拉巴省省会科卢韦齐郊区的铜钴矿Musonoi矿场,距卢本巴希市西北约360公里;及(iii)位于刚果(金)上加丹加省之铜矿Kinsenda矿场。本集团亦持有赞比亚的一个铜矿场(即包括Chifupu矿床在内的Chibuluma南矿场)的权益,其已以融资租赁协议方式租出。
      于二零二五年,本集团生产61,867吨铜(二零二四年:58,663吨)及1,085吨钴(二零二四年:855吨),并出售57,551吨铜(二零二四年:62,280吨)。于二零二五年,因刚果(金)的出口限制,故概无销售钴(二零二四年:1,438吨)。
      铜产量于二零二五年为61,867吨,较二零二四年的58,663吨高5%。
      Ruashi矿场的铜产量于二零二五年为26,343吨,较二零二四年的28,165吨低6%。产量包括硫化铜精矿中含铜量15,478吨(二零二四年:5,786吨)及10,865吨电解铜(二零二四年:22,379吨)。
      电解铜产量10,865吨,较二零二四年的22,379吨低51%。该减少乃由于国家电网供应Ruashi矿场的电力不稳定,导致自二零二五年一月起至二零二五年五月中旬策略性暂时停止SX-EW系统。为应对停电情况,本集团利用其浮选工厂提高铜精矿中产铜量,从而维持整体生产水平。相应地,Ruashi矿场于二零二五年生产更多硫化铜精矿,为15,478吨,较二零二四年的5,786吨增加168%。为解决电力供应问题,本集团已主动加装柴油发电机,且SX-EW系统已于二零二五年五月中旬恢复运营。
      Kinsenda矿场于二零二五年的硫化铜精矿中产铜量为30,483吨,而二零二四年为30,498吨。
      Musonoi矿场自二零二五年十一月投入商业生产起生产铜含量5,041吨的电解铜。
      钴产量由二零二四年的855吨增加27%至二零二五年的1,085吨。该增加主要是由于Musonoi矿场开始商业化生产,被Ruashi矿场因SX-EW系统暂时停止而导致生产量较低而抵销。
      本集团亦拥有Lubembe项目(一个处于勘探阶段之铜矿项目)的控制权。该项目位于刚果(金)上加丹加省。
      矿产品及金属产品贸易
      本集团矿产品及金属产品的贸易合约已于二零二四年完成。于二零二五年并无矿产品及金属产品贸易收益(二零二四年:85.7百万美元)。目前,本集团正积极探索符合本集团战略成长目标的贸易机遇及业务领域。

业务展望：

于二零二四年,伦金所铜平均基准价为每吨9,145美元,较二零二三年的每吨8,483美元上涨8%。二零二四年,伦金所铜现货价开盘报每吨8,430美元,一直维持稳定,直至二零二四年三月中旬冶炼厂可能减产引发铜价上涨。价格于二零二四年四月份迅速上涨至每吨10,000美元,并于二零二四年五月升至历史新高每吨10,857美元,随后在二零二四年底回落至每吨8,706美元。
      二零二五年,受政府政策、贸易紧张局势及需求增长快于供给的市场环境推动,铜价上涨。二零二五年上半年,伦金所铜平均价格为每吨9,432美元,二零二五年初开盘价为每吨8,686美元,于二零二五年六月底上涨至每吨10,040美元,涨幅为16%。二零二五年下半年,伦金所铜平均价格为每吨10,446美元,二零二五年七月开盘价为每吨10,061美元并于二零二五年年底升至每吨12,504美元,涨幅为24%。价格走势受供求基本面支撑,其中大部分需求增长来自可再生能源及电动汽车电池行业,尤其在中国。美国进口关税波动、新矿产量有限、项目进度延迟、再生铜的区域性短缺等因素加速了矿场层面的紧张局势以及材料供应的区域性不平衡。
      受城市化、清洁能源及数字化等全球趋势的支撑,铜的长期前景依然强劲。在可再生能源、电动汽车及其他依赖铜的技术日益普及的推动下,铜需求预计将持续增长。因此,预计铜市场将保持波动,价格受供需格局、贸易政策及投资者行为等多重因素共同影响。
      就钴而言,受刚果(金)及印尼产量高企的影响,二零二四年,钴市场供过于求,导致钴金属价格下跌。
      然而,于二零二五年,刚果(金)政府于二月底出台有关钴原料的出口禁令,扰乱了全球钴精矿及氢氧化钴的流通,迫使精炼商依赖库存,钴价随之反弹。该出口禁令随后被解除惟被出口配额制度所取代,导致钴价快速攀升。截至二零二五年年底,钴金属价格上涨逾一倍,报每磅24美元(每吨52,911美元)。氢氧化钴的计价系数由一年前二零二四年的约57%跃升至99.5%,表明中间品市场趋于紧张。
      刚果(金)的出口限制(包括出口禁令及出口配额制度)对市场具有深远影响,由此凸显该国对全球钴供应及价格的重大影响力,亦强调需寻求多元化的供应来源,以减轻与该等政策决策相关的风险。预计二零二六年钴市场供应仍将保持紧张状态,钴供应短缺预计将持续至本十年末。刚果(金)的出口限制凸显了钴供应链的脆弱性,促使加大对产品多元化及材料替代的投资。该等发展情况最终或会抑制若干终端使用市场的需求增长。
      本集团旨在成为世界级矿产企业。近期,本集团于二零二五年十一月在刚果(金)的第三个营运矿场Musonoi矿场开始进行商业生产。该矿场的主要产品包括电解铜、氢氧化钴及焙砂,预计该等产品将大幅助力本集团的经济增长并为股东带来效益。
      由于本集团的业务跨越不同地域与国家,因此,我们的境外业务易受当地政府政策、社会民生、经济环境及国际关系的稳定性与变化等状况所影响。倘前述因素出现任何重大不利变化,则我们的业务、财务状况及经营业绩可能会受到不利影响。我们致力密切留意上述形势及迅速调整应对的策略。
      此外,在金川的持续支持及董事会审慎的策略规划下,本集团仍然坚信,本集团的表现将可克服该等不利的市场条件,为本公司持份者创造价值。我们将继续提高质量及效率,致力持续降低生产成本,更好地提高盈利能力。

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