高鑫零售（06808.HK）2026年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期高鑫零售（06808.HK）发布2026年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

经营环境
      二零二五年全年,中国国内生产总值(「GDP」)同比增长5.0%至约人民币1,401,879亿元。分季度看,第二、三及四季度分别同比增长5.2%、4.8%以及4.5%。二零二六年第一季度中国GDP同比增长5.0%,达人民币334,193亿元。
      二零二五年整体CPI较二零二四年持平,其中食品CPI下降1.5%。猪肉CPI下降6.1%。非食品上涨0.4%。二零二六年第一季度CPI同比上涨0.9%,其中食品CPI上涨0.4%。猪肉CPI下降11.3%。非食品同比上涨0.9%。
      二零二五年,中国社会消费品零售总额为人民币501,202亿元,同比增长3.7%。按消费类型分,商品零售443,220亿元,同比增长3.8%,餐饮收入57,982亿元,同比增长3.2%。实物商品网上零售额130,923亿元,同比增长5.2%,占社会消费品零售总额的比重为26.1%。二零二六年第一季度,社会消费品零售总额为人民币127,695亿元,较二零二五年第一季度增长2.4%。网上商品零售额为人民币31,614亿元,同比增长7.5%,占社会消费品零售总额的比重为24.8%。
      战略推进及业务表现
      战略推进
      本集团对核心业务板块架构进行优化升级,新架构旨在构建敏捷协同的组织体系,更贴近市场,支撑战略顺利落地。
      本集团系统性重塑商品力,重组商品部,设立全国大标品商品部和大生鲜部门,推动商品管理向全国一体化、组织扁平化迈进。本集团将品牌公关与市场行销部整合升级为市场经营部,以年度战略与月度经营为主线串联线上线下全链路业务,打造协同的组织效能。
      业务进展及亮点
      生鲜业务表现稳健,供应链升级夯实核心竞争力
      本财年生鲜业务表现稳健,实现销售利润双增,整体销量增长近3%,笔单件数提升1.2%,毛利率增加0.8个百分点;同时,渗透率突破40%,同比提升1.0个百分点。蔬菜及肉品表现尤为突出,有效增强顾客黏性。业务运营围绕清晰的品类定位展开,以蔬菜实现引流,水果提升客单价,水产构建差异化优势,肉品强化用户黏性。
      本集团于二零二五年九月开始在自营猪肉品类推行全国联采项目。于二零二六年一月至三月,全国自营猪肉销量同店增幅超20%。华东、华北两大区域逆势克服CPI扰动,营收均实现同店正向增长。本集团通过全国联采模式实现三方共赢:供应商依托深度战略合作聚焦核心业务,实现市场份额持续提升;本集团依托规模效应,获得更优供应链支持、更佳商品品质、更快上新节奏及更丰富的促销支持,带动销售与利润稳步增长;消费者则可享用到品质更优、性价比更高的商品,并抢先体验新品上市。
      新财年,生鲜将以高效引流为核心策略,打造「人气、节气、地气」的经营特色,深度挖掘用户需求,持续提升复购率,巩固核心竞争力。本集团将持续拓展全国联采的覆盖品类,联采业绩在生鲜和快消品的销售占比将分别提升至近30%和60%,进一步优化采购成本、提升商品整体品质。
      聚焦品牌深度合作,兼顾自有品牌发展,构建差异化商品竞争力
      本集团深化与大品牌战略合作,通过定制化商品开发、新品首发等举措丰富商品矩阵。同时,集团持续推进自有品牌发展,双向发力大力提升商品差异化优势。报告期内,本集团自有品牌业务实现高速增长,销售额同比增幅超60%,二零二六年三月销售占比达3.2%,顺利完成年度目标,明年销售占比目标提升至5%。本集团现有「润发甄选」与「大拇指超省」(「超省」)两大自有品牌系列,其中「润发甄选」主打差异化与质价比,是贡献毛利额的核心主力;「超省」则聚焦极致性价比与价格竞争力,驱动订单及业绩增长。未来,两大系列的销售结构将持续优化,自有品牌整体毛利率有望进一步稳步提升。
      自有品牌受众客群结构优质且黏性突出,30至49岁家庭客群业绩贡献逾60%,复购率领跑各年龄段且稳步提升,印证产品开发方向精准。顾客购买活跃度大幅提升,商品复购率较同期提升4.5个百分点。立足精准的消费洞察与产品定位,自有品牌在生鲜品类聚焦健康安心与优质产地,推出高品质、功能性系列商品;快消紧贴消费升级趋势,围绕干净配方、地域特色、有机养生与工艺创新构建差异化壁垒,着力驱动用户复购与品牌价值提升。
      本集团以品牌焕新、品类重构、科学定价、差异化开发及场景化运营为核心策略,深度联动各类优质品牌开展多元化合作,借助品牌资源优势丰富商品供给、强化品质背书,同步推动自有品牌从价格竞争向品质竞争升级,持续优化毛利结构并打造爆品矩阵。
      中超业态模型走通,经营提质增效
      报告期内,中超业态稳步扩容,现有门店34家,年内新增拓店3家。门店平均面积约2,800平方米,精选商品数约8,000种,布局精简高效、贴合消费需求。品类端深耕生鲜优势,大生鲜占比达35%,显着高于大超。依托优质商品结构优化,叠加自有品牌、烘焙等高毛利品类赋能,中超销售毛利率表现优于大超业态。
      中超线上营收占比达31%,当期营收同店增长约15%、订单量同店增长约25%。线上客单价显着高于线下,线上规模扩张持续增厚效益。
      与此同时,优化人力运结构,灵活用工占比接近40%,在稳固服务品质的同时,高效优化人事成本、严控费用开支。于二零二六年三月三十一日止财年,中超顺利实现现金流转正,业态经营品质、盈利韧性与长期发展底盘进一步夯实。
      前置仓加速布局,打造线上业务增长新引擎
      报告期内,本集团前置仓业务加速布局,期末运营规模达9个,财年内新增7个。单仓面积约500平方米,资本支出约40万元,搭载约6,000种SKU,商品丰富度与中超业态相当。
      作为大超业态的有效外延,前置仓覆盖大超周边3-5公里及以上商圈范围,服务线上全渠道订单。同时,相较大超远距离履约的较高成本,前置仓模式可有效摊薄整体线上运营费用,显着提升配送效率,优化成本结构。
      商品结构上,大生鲜、日配及冷藏冷冻品类业绩占比约50%,有力塑造用户高频刚需、一站式三餐采购、新鲜可靠的消费心智,持续提升用户黏性与复购频次,将成为本集团线上业务增长的重要支撑。

业务展望：

本集团将坚定推进『大店+中超+前置仓』的战略布局,强化本地烟火气与周周有惊喜的体验,为顾客打造极致的消费体验。
      商品是核心竞争力。本集团将全面推进全国联采,深化与核心供应商的战略合作,加速自有品牌布局,以此构建差异化商品力,打造差异化商品优势,夯实营运发展的商品与供应链底座。为实现战略协同,本集团升级市场经营部并新设商品战略部,统一协调商品、运营与行销。
      本财年,中超业态盈利模式已全面跑通,成为后续门店扩张的核心主力。前置仓作为线上业务增长的关键引擎,正加快布局落地与试点打磨。依托线上线下的业务根基,本集团将以技术赋能、优化消费体验为抓手,推动线上线下无缝融合,以实现高效运营。
      变革是唯一的出路。坚持既定战略,依托组织协同,践行服务顾客使命,共同创造属于本集团的新未来。

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