东吴证券：给予保隆科技买入评级

东吴证券股份有限公司黄细里,孙仁昊近期对保隆科技进行研究并发布了研究报告《2025年报&2026年一季报业绩点评：2025年业绩仍承压，26Q1收入盈利显著修复》，给予保隆科技买入评级。

　　保隆科技(603197)

　　投资要点

　　公告要点：公司发布2025年年报和2026年一季报，业绩低于我们预期。2025年全年实现营业收入87.47亿元，同比增长24.52%；归母净利润为2.13亿元，同比下滑29.71%；扣非归母净利润1.35亿元，同比下滑46.40%；2026Q1营业收入22.4亿元，同环比+17.6%/-17.0%，归母净利润0.7亿元，同环比-24.9%/+387.7%，扣非归母净利润0.9亿元，同环比+10.7%/+2773.5%。

　　基盘业务稳定增长，新业务增长势头强劲。2025年公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为7.9/16.0亿元，增速分别为+18%/+61%，公司受益于中国汽车产业的电动化与智能化趋势持续向前，但同时整车厂激烈的价格竞争或影响行业盈利水平。成熟业务中TPMS业务收入增速为+17.6%，延续公司在该细分领域的领先地位，汽车金属管件/气门嘴业务2025年收入增速分别为-6.2%/+6.0%。2026Q1收入增长趋势延续，我们预计主要是空气悬挂配套的核心车型放量，空悬等业务收入增长所致。

　　2025年毛利率仍承压，26Q1毛利率环比提升。2025年毛利率为21.08%，同比-3.97pct，主要受主机厂年降压力、海运费提升等外部因素扰动，同时公司智能悬架等新业务高增长，但该业务毛利率较公司整体毛利率较低，2025年该业务收到市场竞争压力的影响毛利率同比-7.5pct拉低整体毛利率。26Q1毛利率为22.1%，同环比-1.2pct/+2.3pct，盈利压力边际有所改善。费用端，2025年期间费用为14亿元，同比+6.2%，期间费用率同比-2.8pct，主要为股权激励费用边际减少所致，26Q1期间费用率同环比-0.3pct/+0.7pct基本维持稳定。2025年和26Q1公司收到非经营性因素影响压制业绩，25年公司资产减值损失-0.98亿元，26Q1公司公允价值变动收益-0.28亿元。

　　盈利预测与投资评级：由于下游车企竞争压力变大或影响供应链盈利，我们维持2026-2027年营收预测为103/125亿元，预计2028年营收为143亿元，同比分别+17%/+22%/+15%；下调2026-2027年归母净利润为3.4/4.5亿元（原为5.7/7.5亿元），预计2028年归母净利润为5.4亿元，同比分别+60%/+33%/+19%，对应PE分别为21/16/13倍，我们看好公司的空悬业务有望实现量利齐升，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.08。

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