新莱福（301323）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期新莱福（301323）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）主营业务概述

    公司自1998年成立以来，始终秉持“专注功能材料，智造美好生活”的理念，致力于吸附功能材料、电子陶瓷材料、辐射防护材料、其他功能材料等领域中相关产品的研发、生产及销售，二十多年来积累了多项核心技术，自主设计并建设了多个自动化生产平台，报告期内拥有有效专利118项（其中：中国发明专利40项，美国发明专利5项），成为相关领域全球领先的功能材料制造商之一。

    在吸附功能材料领域，公司最早于2007年提出吸附式广告展示系统的概念，并成功开发出柔性宽幅、可直接印刷的广告用磁胶材料，大大拓展了吸附功能材料的应用边界。公司生产的该类产品目前最宽可达1,626mm，厚度最薄可达0.08mm，均为行业先进水平。公司还特别关注产品的环保性和安全性，陆续研发出无卤、无VOC、耐火阻燃等具有较高环保及安全标准的绿色产品。公司的广告用磁胶材料可直接印刷、喷绘，即印即用、快速换新、无毒环保，被广泛应用于广告展示、家居装饰、办公教育等场景。2025年，公司吸附功能材料产品销售量超过2,300万平方米，是全球市场占有率领先的供应商之一。

    在电子陶瓷材料领域，公司主要产品为环形压敏电阻、片式压敏电阻和NTC热敏电阻等电子陶瓷元件。在环形压敏电阻产品方面，公司目前已开发出氧化锌和钛酸锶两类产品，通过多年的产品迭代创新及生产工艺的优化，公司目前已经具备宽压敏电压、多材料体系、大功率、多电极型号的产品生产能力，满足客户的多元需求。2025年，公司环形压敏电阻销量超过13.7亿只，是目前全球范围内工艺技术先进、品类齐全、市场占有率领先的重要供应商之一。在片式压敏电阻产品方面，公司已建立起从低压到高压、从小尺寸到大尺寸、从低功率到高功率全系列规格的片式压敏电阻产品体系。在NTC热敏电阻产品方面，公司掌握从芯片制备到器件封装的完整核心技术，通过自主研发的生产及检测设备实现了自动化生产，生产效率和产品精度均处于国内先进水平。

    在辐射防护材料领域，公司研发的无铅辐射防护材料主要应用于医疗、安检、食品检测、核工业等领域。在安检领域，公司开发的安检防护帘的无铅特性可以降低安检设备对工作人员及旅客的伤害；在医疗领域，公司开发的医用高能射线防护材料已用于医用防辐射服、医用散射射线防护毯、医用防辐射手套、医用防辐射围脖等产品上，医用防辐射服轻量化特性可以降低医护人员工作过程中的负重，医用散射射线防护毯可有效减少手术中辐射剂量，提升成像清晰度，为公司自主研发并率先规模化应用的产品。此外，针对国家在医疗、核电、核工业领域发展的重大需求，公司已研发成功透明射线防护材料（防护眼镜及防护板）、核射线防护手套等产品，公司研制的可塑性透明防辐射材料已建设量产线，该产品允许可见光通过，但X射线等高能射线不能通过，又有很好的热塑性，在医用眼镜、医用面罩、移动屏风、手套箱观察窗、手持式牙片机挡光板等方面可广泛应用，目前仅有少数海外企业可生产同类产品，公司成功研发并实现量产，填补了国内空白。

    （二）主要产品情况

    1.吸附功能材料

    公司生产的吸附功能材料主要指应用于广告展示、办公教育、装修装饰、玩具工艺品等领域起吸附作用的产品，具体包括磁胶材料、消费制品两类。

    磁胶材料是指磁胶素片及磁胶复合材料。磁胶素片是由磁性粉体与合成橡胶共混、成型制成的柔性材料。由于加入了磁性粉体，磁胶素片可稳固的吸附于铁磁性材料表面。磁胶复合材料是指磁胶素片与PVC、PP、PET等裱覆物复合而成的材料。

    在广告领域，传统广告材料的安装及更换往往需要专业人士操作，需要在墙面打钉或者通过胶水粘贴，这将破坏墙面或在贴面上残留胶水，更换广告的过程也较费时费力。公司创造性的提出了可吸附广告展示系统的概念，并自主研发出宽幅柔性广告用磁胶材料，其主要特点为超宽超薄（幅宽可达1,626mm、最薄仅为0.08mm），在裱贴PVC、PP、PET、铜版纸等膜材后，可实现直接印刷的功能。

    在办公教育领域，公司在深入研究表面涂布技术的基础上，开发出了一系列可擦写磁胶材料——磁性白板材料。通过优化可擦写涂层配方，提高了涂层的致密性及产品的擦写效果。涂层附着力达到0级（最高级）、涂层硬度达到1H以上，总可擦写次数近10万次。

    消费制品是指公司生产的，终端消费者可以直接使用的消费类产品，包括具有可吸附功能的文具、教具、玩具、礼品等。

    2.电子陶瓷元件

    公司生产的电子陶瓷元件为环形压敏电阻、片式压敏电阻和NTC热敏电阻。

    环形压敏电阻主要应用于直流有刷微电机，是一种电阻值随电压的增加而急剧降低的半导体电子元件，同时具备电阻、电容特性。环形压敏电阻利用其压敏特性吸收换向器产生的瞬态高电压，保护电机的电刷和绕组，使电机的工作寿命得到延长；同时利用其电容特性抑制电磁干扰，降低电机对周围电子元器件的影响。该类产品终端应用场景非常广泛，包括汽车、医疗器械、办公自动化、消费电子、智能家居、电动工具等。

    片式压敏电阻是用氧化锌非线性电阻元件作为核心而制成的电冲击保护器件，起过电压保护、防雷、抑制浪涌电流、吸收尖峰脉冲、限幅、高压灭弧、消噪、保护半导体元器件等作用，产品可广泛应用于光伏、风能、通信、铁路、智慧城市、建筑、电器、仪器仪表等各种过压保护和防静电保护。

    热敏电阻是电阻值随环境温度变化而变化的半导体电子元件，可分为正温度系数热敏电阻（PTC）和负温度系数热敏电阻（NTC）。公司主要生产NTC热敏电阻，主要功能是温度补偿、温度测定、温度控制等，主要应用场景包括消费电子、新能源汽车、家用电器、医疗卫生等需要进行温度控制或测量的领域。

    3.辐射防护材料

    公司研制的高能射线无铅防护材料是能够屏蔽X射线和γ射线等高能量射线的高分子复合材料，兼具轻质、柔软、无铅环保特性，主要应用于医疗、安检、食品检测、核工业等领域，可全面替代传统的含铅材料。公司该产品已通过英国国家物理实验室（NPL）、中国原子能科学研究院的屏蔽性能测试，也通过了美国FDA注册，符合欧盟ROHS标准。在相同防护效果下，公司生产的高能射线防护材料相较于传统含铅材料可轻30%以上。在安检领域，公司开发的安检防护帘的无铅特性可以降低安检设备对工作人员及旅客的伤害；在医疗领域，公司已开发完成医用防辐射服、医用散射射线防护毯，医用防辐射服轻量化特性可以降低医护人员工作过程中的负重，医用散射射线防护毯可有效减少手术中辐射剂量，增加成像清晰度，产品填补了国内空白。

    4.其他功能材料

    公司通过多年的技术和工艺积累，在合金配方设计和粉体制备上已具有独特的核心技术。MIM项目团队对MIM工艺（金属粉末注射成型技术）进行了深入研究，研制出一系列高密度、高精度、高复杂度的精密结构件及高比重合金产品。该类产品可用于压缩机、汽车、手机、空调、可穿戴设备、电脑外设等领域，市场应用前景十分广阔。

    （三）公司主要经营模式

    1.采购模式

    在供应商管理方面，采购部门根据公司需求以及原、辅材料技术标准开发新供应商。在确定合作关系前，公司会对供应商的工厂规模、生产能力、交货能力、品质保证能力及售后服务进行评估，并组织小批量试样。试样通过后，公司方会将其纳入合格供应商名录。原辅材料到厂后由品质管理人员按照相关检测标准进行检验，检验合格后方可入库。公司原辅材料采购由物料部负责管理和实施，主要采取“以产定购”的方式进行采购管理。生产部门根据库存状况、生产计划提出采购申请，审批通过后，采购部实施采购。

    2.生产模式

    由于产品高度定制化，因此公司主要根据客户下达的订单组织生产，即按照“以销定产”的模式进行生产管理。具体而言，生产部门根据销售部门下达的订单和原材料库存情况制定生产计划，并将生产任务和产品质量要求下达到具体车间和工段上，产品生产完成并检验合格后入库。公司主要生产过程均为自主生产，仅少量辅助性工序存在外协生产的情况。

    3.销售模式

    公司设有营销中心对销售活动进行统筹管理，营销中心设有营业部、市场部和多个销售部。其中：营业部主要负责客户订单跟进、进出口报关、售后服务等职能。市场部主要承担市场调研、参与行业展会、销售策略分析及制定等职能。销售部主要负责新客户开拓，客户关系维护，客户需求响应等职能。

    公司的客户可分为两类。其一为厂商客户，该种客户具备生产加工或产品开发能力。其二为非厂商客户，该类客户包含两种情况：一部分客户同样具备生产加工或者产品开发运营能力，但其从公司采购产品后，除了会将一部分产品进行加工并对外销售外，还会将剩余产品直接对外销售；另一部分客户不进行生产加工或产品开发，其从公司采购产品后直接向其下游客户销售。

    无论何种类型客户，公司对其的销售模式均为买断式销售，即均为直销模式；公司不会对其下游终端销售情况进行管理，不会干涉其与其他公司进行业务合作。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业情况

    报告期内公司主要从事吸附功能材料、电子陶瓷元件、辐射防护材料及其他功能材料的研发、生产与销售，上述相关材料分属不同行业，具体如下：

    1.粘结铁氧体永磁材料所处行业情况

    公司生产的吸附功能材料属于粘结铁氧体永磁材料。粘结铁氧体永磁材料是铁氧体永磁材料领域的一个重要分支，该材料只需一次充磁，就能持续对外提供稳定的磁场，以其优越的可加工性和成本优势，被广泛应用于微电机、传感器、汽车电子、家用电器、民用吸附等多个领域。根据中电元协统计，2025年我国磁性材料总产量约162万吨。其中，永磁铁氧体、软磁、稀土永磁及其他产量分别为75万吨、60万吨、27万吨，永磁铁氧体实现同比正增长，软磁铁氧体同比增长约7%，稀土永磁受出口结构调整影响同比有所下降。2025年，在新能源汽车补贴、家电以旧换新补贴等国补政策的推动下消费市场持续向好，新能源汽车、智能家居、工业自动化等领域需求持续增长，推动了铁氧体永磁材料的产量增长，行业市场规模进一步扩大。

    （1）粘结铁氧体永磁材料在工业领域的应用

    随着新技术的不断推出和社会发展的需要，将迎来良好的发展机遇：

    1新能源汽车爆发式增长：中国汽车工业协会统计，2025年，汽车产销累计完成3453.1万辆和3440万辆，产销量再创历史新高，连续17年稳居全球第一。2026年，中国汽车产业将持续推进高质量发展，整体市场保持稳健运行。协会初步预计2026年全年汽车销量在3475万辆左右，同比增长1%，其中乘用车3025万辆，同比增长0.5%；商用车450万辆，同比增长4.7%；新能源汽车1900万辆，同比增长15.2%；汽车出口740万辆，同比增长4.3%。全球新能源汽车渗透率在持续的快速增长，相关微电机需求提升，粘结铁氧体永磁材料因成本优势将迎来发展良机。

    2智能化与小型化趋势：2025年，国家加力扩围实施设备更新与消费品以旧换新政策，中央一号文件同步推动农村家电以旧换新，叠加各地惠民举措落地，家电市场需求持续回暖；同年10月，新版能效标识目录正式发布，明确自2026年1月1日起将永磁同步电机纳入强制性能效标识管理，覆盖家电与工业设备场景，倒逼行业淘汰低效电机、提升技术门槛，加速向绿色高效转型。在此基础上，智能家居加速普及，扫地机器人、智能控制、音视频设备、照明系统等渗透率持续提升，家电与消费电子整体朝着智能化、小型化、高能效方向升级，对永磁、软磁、塑磁等关键磁性材料提出更高性能、更紧凑尺寸与更优可靠性的需求；消费电子市场整体需求平稳，智能设备、车载音响等细分领域保持增长，进一步带动微型化、高性能永磁材料的市场需求，行业整体呈现政策驱动、能效升级与智能化小型化并行的发展格局。

    3绿色制造政策：2025年，铁氧体材料在“双碳”目标下凭借无稀土依赖与高可回收性，政策支持力度持续强化，行业绿色制造标准与激励机制全面升级。

    （2）粘结铁氧体永磁材料在民用吸附方向上的应用

    应用主要集中在广告展示、装修装饰、办公教育和玩具制品等领域，其具有磁吸+粘合双重功能，广泛应用于轻量化、可重复使用的场景。近年来，粘结铁氧体永磁材料凭借其灵活、环保、低成本的优势，正逐步向消费端渗透，技术迭代与场景创新将推动其在细分市场中持续增长：

    1在广告展示领域，磁性展示系统相关产品利用磁吸原理，替代传统胶水等视觉广告安装方式，实现了快速安装、更换和拆除，提升广告和展览等项目的施工效率，可显著降低项目实施成本。近年来在传统静态户外广告领域，以磁吸、静电吸附为代表的吸附材料对传统胶粘广告形成逐步替代，当前吸附类广告材料在全球静态户外广告市场中的应用占比非常低，整体仍处于快速渗透阶段，凭借可重复使用、无痕无残留、环保易更换等优势，在商超橱窗、交通站点、社区公告等场景中对胶粘广告的替代趋势持续显现。

    2在办公教育领域，柔性磁性白板以其极高的性价比和便利安全的安装方式，越来越多地应用在办公室、学校和培训机构。丰富的磁性文具和教具实现了使用的便利性和学习的趣味性。

    3在装修装饰领域，磁性墙纸、磁性涂料、磁性地板等可用于室内装修的产品，为智能家居集成和模块化装修提供了新的解决方案。

    4在玩具制品领域，粘结铁氧体永磁材料凭借其柔韧性、安全性和易加工性，在玩具制品中的应用快速扩展，尤其在益智、互动和成人解压类玩具中广泛应用。

    2.电子陶瓷元件业务所处行业情况

    在我国电子信息产业规模不断扩大以及电子元器件制造自主化、独立化的趋势下，电子元器件制造业作为电子信息产业的支撑产业，也受到国家的积极支持。近年来，国家及有关部门制定了《关于推动能源电子产业发展的指导意见》、《制造业可靠性提升实施意见》、《电子信息制造业数字化转型实施方案》、《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》、《“人工智能+制造”专项行动实施意见》等一系列行业政策。国家政策和法规的施行落实会持续为行业提供财政、人力等支持，促进行业不断发展从而使得公司能够获得更为良好的经营环境。

    公司生产的电子陶瓷元件属于被动元器件，包括环形压敏电阻、片式压敏电阻和热敏电阻。从行业情况来看，被动元器件是电子行业的基础元件，主要包括电容、电感、电阻等，在电路中主要承担旁路、去耦、滤波、储能、稳定电流、稳定电压、阻抗匹配、抗电磁干扰等具体功能，具有广泛的应用场景。近年来被动元器件市场呈现出稳定增长的趋势，其市场规模在不断扩大。据MordorIntelligence最新发布的2026–2031年行业报告统计，2025年全球被动电子元件市场规模为453.2亿美元，预计2026年市场规模将达到484.5亿美元，到2031年将进一步增至632.7亿美元，2026—2031年预测期间的复合年增长率为5.48%。

    被动元器件中的电阻主要包括固定电阻器和可变电阻器，固定电阻器是电子电路中的基础无源元件之一，其中片式固定电阻器是当前固定电阻器行业的主流产品。可变电阻器指能敏锐地感受某种物理、化学的信息并将其转变为电信息的特种电子元件，属于敏感元件。公司生产的片式压敏电阻器、环形压敏电阻器和热敏电阻器均属于敏感元件的范畴。敏感元件作为电子系统的“感官神经”，广泛应用于消费电子、汽车电子、工业自动化、医疗设备、智能互联互通、光伏储能、环境监测、航空航天等领域，近年来一直呈现出稳步增长的态势。2025年，敏感元件行业在AI算力、新能源高压化、储能规模化与工业智能化驱动下加速迭代，中国、欧美、日韩“三足鼎立”格局深化。

    展望未来，敏感元件将深度融入绿色能源与智能生态，全球市场将维持较高的增速，中国凭借政策支持、产业链完整与本土需求爆发，有望在中高压、车规级、工业级领域实现全面突破。

    3.辐射防护材料所处行业情况

    辐射防护材料行业是核技术产业发展的重要支撑产业，其核心功能在于屏蔽或衰减电离辐射（如X射线、γ射线、中子辐射等），保障人员、设备与环境安全。核技术是当代公认的高新技术，具有高科技、高效能、高质量特征，是新质生产力最具代表性的产业之一，在工业、农业、医疗、环境、安全、军事、航空航天等国防建设与国民经济中诸多领域获得了广泛应用。

    随着核技术产业的持续发展，全球防护材料市场规模近年来保持快速增长，主要受益于四大驱动力：

    一是核能复兴浪潮，2025年，我国核能发展政策体系持续完善、项目建设全面提速：从联合国气候变化峰会宣布2035年国家自主贡献目标，到二十届四中全会“十五五”规划建议明确核电定位，再到生态环境部报告将核电列为能源转型关键抓手，顶层设计层层递进。项目端，国家连续四年核准5个核电项目（10台机组），2026年能源工作会议进一步强调积极安全有序发展核电。在此背景下，全球核能复兴与国内政策落地形成合力，核辐射屏蔽材料需求随核电规模化建设与核安全标准提升持续释放，行业迎来重要发展机遇；

    二是医疗技术迭代与临床需求升级，正全面拉动医用电离辐射防护材料市场高速增长，国家政策持续强化产业支撑。《“十四五”医疗装备产业发展规划》将放射诊疗设备及防护系统纳入重点攻关；2024版医用辐射防护系列标准（WS/T830/831-2024）全面提升防护要求；《医用同位素中长期发展规划（2021—2035年）》与《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（2024—2026年）》为核医学与辐射防护产业提供顶层设计与制度保障。多重驱动下，医用电离辐射防护材料市场正迎来规模化、高端化、国产化的黄金发展期；

    三是工业检测升级推动轻量化柔性防护材料需求爆发，据中国特种设备检测研究院数据，2025年中国工业CT市场58.7亿元（同比+14.2%），无损检测行业规模超320亿元（CAGR12.5%），航空航天、汽车领域渗透率显著提升。政策层面，工信部、生态环境部多项文件强化防护要求，推动产品升级。2025年中国工业辐射防护材料市场超180亿元（CAGR15%），其中无铅柔性屏蔽织物（增速32%）、纳米铅-石墨烯复合材料（增速29%）、氢化硼橡胶（增速25%）为主流品类，轻量化产品占比达35%，适配多场景检测需求（数据出处：中国电子专用设备工业协会、环洋市场咨询）。四是深空探索与国防需求，载人登月、火星探测任务对航天器抗宇宙射线材料提出更高要求，军用核动力舰船及高能武器研发亦需特种防护方案。

    当前，传统铅基材料仍占主导地位，但其毒性高、重量大、柔韧性差的缺陷日益凸显，行业正向无铅化、复合化、功能集成化转型，新型防护材料体系正在加速对传统防护材料的替代。区域格局上，欧美企业凭借核能技术积累主导高端产品（如核电站反应堆屏蔽层），而亚太地区因医疗与核电扩张成为增长主力，中国企业已逐步突破核电站反应堆屏蔽层、医用柔性防护服等高端产品。

    辐射防护材料的技术演进围绕高效性、轻量化、智能化与可持续性展开，驱动应用场景向多元领域渗透。材料创新层面，无铅环保材料成为主流方向：如铋基复合材料（如铋橡胶、铋-聚乙烯）通过原子序数匹配实现与铅相当的屏蔽效能，同时满足RoHS法规要求；纳米技术赋能的高性能材料（如碳化硼纳米片增强树脂）兼具轻质（密度降低30%以上）与高抗中子辐射能力，适配太空舱、移动医疗设备等场景；梯度功能材料（如钨-钛层状结构）通过组分梯度设计实现辐射屏蔽与力学性能的平衡，用于核反应堆压力容器内衬。工艺与设计突破方面，增材制造技术（3D打印）支持复杂几何结构屏蔽体的快速成型，例如定制化放疗室屏蔽墙与航天器异形防护部件；智能材料系统集成传感器与响应机制，如液态金属屏障可根据辐射强度动态调整密度，或温敏材料在高温工况下自动增强屏蔽性能。

    辐射防护材料行业虽面临技术壁垒高、认证周期长、市场竞争加剧等挑战，但也孕育着结构性发展机遇，主要来自新兴领域与政策红利：一是亚太核电市场扩张，中国、印度、东南亚的新建机组计划释放千亿级屏蔽材料采购需求；二是医疗健康升级，肿瘤放射治疗设备普及与影像诊断频次增加，带动了高能射线辐射防护材料的需求；三是绿色转型政策，如欧盟“零污染行动计划”等实施，到2050年实现空气、水和土壤污染的“零污染”目标，则要求医疗与工业领域采用无铅防护产品，倒逼材料升级。未来，行业将向系统化解决方案转型，企业需从单一材料供应商升级为“设计－制造－运维”全链条服务商，例如为核电站提供全生命周期屏蔽维护，或为航天机构定制深空辐射防护集成模块。同时，跨学科融合（如人工智能优化屏蔽设计、生物技术开发抗辐射涂层）与国际合作将成为突破技术瓶颈的关键。全球辐射防护材料市场规模将持续扩大，其中无铅复合材料、智能防护系统及深空应用材料的占比将快速上升，行业格局从“传统垄断”向“多元创新”加速演进。

    以市场上的高能射线防护材料为例，其发展已形成清晰的三代迭代体系，第一代为“纯铅材料”、第二代为“轻铅材料”、第三代为“无铅材料”。由于金属铅重量高、环境污染性大，在生产、使用及废弃处理各环节均会对生态环境和接触使用人员造成不可逆转的伤害，全球多个国家及地区陆续发布严格的限铅、控铅政策，推动防护材料向绿色环保方向升级。

    无铅化已成为全球高能射线防护材料行业的共识，结合全球核技术应用、医疗放射、工业检测等领域的需求升级，叠加各国限铅政策的持续推进，未来无铅辐射防护材料的市场占比有望持续提升。

    （二）行业地位

    经过多年发展，公司经营规模持续增长，主要产品的市场占有率进一步提升，相关产品受到下游众多客户的高度认可，具有较高的市场地位。

    在吸附功能材料领域，公司创造性的提出磁性展览展示系统概念，开发出可直接印刷、即印即用、快速换新、绿色环保的产品，大大拓展了吸附功能材料的应用边界，被广泛用于广告展示、家居装饰、办公教育等场景，产品获多项荣誉。2023—2025年连续三年公司产品销量均超2200万平方米，是全球领先企业。公司技术创新能力强，积累多项核心技术，自主研发多项新技术并在新型稀土永磁粉体制备技术取得突破。

    在电子陶瓷元件领域，公司具备宽压敏电压、多材料体系、大功率、多电极型号的环形压敏电阻生产能力，满足客户多元需求，已成为全球范围内工艺技术先进、品类齐全的环形压敏电阻供应商，市场占有率全球领先。在辐射防护材料领域，公司推出的柔性高能射线无铅防护材料产品可替代传统含铅材料，无毒环保、轻薄柔软，处于国内领先、国际先进水平，可广泛用于医疗、安检、核电、核工业等行业，在高端应用领域可全面替代进口。公司研制的可塑性透明防辐射材料，允许可见光通过，不允许X射线等高能射线通过，又有很好的热塑性，在医用眼镜、医用面罩、移动屏风、手套箱观察窗、手持式牙片机挡光板等方面可广泛应用，目前只有个别海外国家能生产此类产品且对中国有技术垄断，公司成功研发出该类产品并填补了国内空白，对促进相关行业安全发展具有重要意义。

    公司始终坚持创新驱动发展战略，长期专注于磁性材料、高分子复合材料、电子陶瓷材料、金属材料等功能材料领域的研发与生产，成功掌握微纳粉体材料制备、功能复合材料加工、电子陶瓷元件加工及装备自动化等一系列核心技术。

    上述技术成果不仅有效构建起企业的技术护城河，更确立了公司在行业内的技术领先优势，为公司的可持续发展奠定了坚实基础。

    公司发展获各级政府部门的高度认可，被评为国家级专精特新“小巨人”企业、国家知识产权局知识产权示范企业、国家知识产权优势企业、国家高新技术企业、国家级绿色工厂、广东省制造业单项冠军示范企业、广东省绿色工厂、广东省专精特新中小企业、广东省知识产权示范企业、广东省省级企业技术中心及广东省新型功能材料工程技术研究中心、广州市隐形冠军企业、广州市民营领军企业、广州市制造业骨干企业、广州市新材料先进企业等国内外各类荣誉超50项。

    三、核心竞争力分析

    公司深耕功能材料领域多年，已积累了微纳粉体材料制备、功能复合材料加工、电子陶瓷元件加工、装备及自动化等多项核心技术，自主设计并建设了多个自动化生产平台，截至报告期末，有效授权专利118项（报告期内新增专利7项，其中：中国发明专利为5项，美国发明专利2项），构筑了公司的技术壁垒，形成了业内先进的技术优势。

    （一）研发创新能力强，拥有行业先进研发生产平台

    公司拥有强大的研发团队，公司研发中心2015年被广东省科学技术厅认定为广东省新型功能材料工程技术中心；2017年被广东省经济和信息化委、广东省财政厅等部门认定为广东省省级企业技术中心。截至报告期末，公司研发人员160多人，其中主要核心技术人员在相关领域均有20余年的工作经验，并主持或者参与过多个科技项目。

    研发中心报告期内推动多个项目取得突破性进展：

    1.防辐射材料领域：完成“具有装修装饰功能的医用射线防护板材开发”“高效加工超柔高强度辐射防护胶片开发”两大项目，成功开发无铅高效防护医用板材（较传统铅板更薄更环保、较传统钡板更轻更薄）及超柔高强度辐射防护胶片，解决传统产品加工效率偏低、产能紧张问题，实现全流程自主可控；同步完成“一种用于放疗医学影像定位贴产品的开发”，依托高能射线吸收效应，拓展防辐射材料在放疗医学影像定位领域的应用场景。

    2.金属粉体与浆料领域：“电子粉体与浆料制备关键技术研究”项目持续推进，已聚焦电子粉体、电子浆料核心技术痛点实现突破，可实现粒度区间精确定制化、低成本化制备，推动高性能产品关键粉体与电子产品用的电极浆料自主可控，为公司进军电子材料等新领域奠定基础；“微纳粉体制备关键技术研究”项目开展顺利，成功开发出纳米级粒径、分散性优异的具备高性价比的粉体材料，全面适配多领域应用需求。

    3.磁粉领域：“新型高性能稀土永磁粉体制备及合成工艺与设备研究”项目实现性能突破，开发出更高矫顽力的钐铁氮粉体（应用于注塑马达磁体可替代高性能钕铁硼），正进行量产准备；同步完成“高柔韧性阻燃磁吸线及充磁工艺研究”，优化钐铁氮粉体应用的数据线阻燃配方与充磁工艺，推动钐铁氮材料适配高端磁吸数据线场景。

    4.膜材领域：“新型展览展示用绿色低碳材料开发”中试顺利，已完成高碳酸钙填充聚丙烯流延膜产品开发，印刷品质达PP合成纸水平且成本优势显著，依托绿色低碳属性（较传统膜材高分子占比更低、较发泡PP材料弯折不起皱），未来将实现规模化生产，推动公司切入非磁广告材料领域。

    （二）行业地位领先，规模效应带来的成本优势

    公司吸附功能材料2025年销售量超过2,300万平方米，销售范围覆盖欧洲、东亚、北美等多个区域，是目前全球最重要的供应商之一；公司环形压敏电阻2025年销量超过13.7亿只，公司已成为全球范围内品类齐全、市场占有率领先的主要供应商。报告期内，公司的主要产品已经形成了明显的规模效应，因而实现成本优势，从而在产品定价方面相较于竞争对手更有空间、更具竞争力。

    （三）国际化战略布局，全球销售网络的优势

    公司直接客户覆盖全球60余个国家和地区。公司设有两个海外基地，极大的推动了公司海外业务的拓展，增强了公司产品在海外市场的竞争力。在欧洲区域，公司在多数国家均与当地合作伙伴建立了良好的关系，并且通过每年参加行业展会的方式推广产品。在日本，公司重点合作的NICHILAY公司是日本知名的磁胶材料及消费制品销售商，拥有强大的销售渠道和市场知名度。在韩国，公司和当地最大的磁胶材料及消费制品销售商之一HYUNGSUNGCOPORATION合作超过20年，形成了稳定的合作关系。在东南亚、南美、澳洲、中东等其他地区，公司设有多个海外销售部负责开发和服务相关区域内的客户。在国内，公司设立了不同类别的销售部门分别负责覆盖不同的产品线及销售区域的客户。

    （四）稳定的核心团队和完善的人才培养机制

    公司人员结构合理且稳定性高，中层以上管理干部、核心技术人员大部分在公司的服务年限15年以上。公司核心团队保持着良好稳定的合作关系，具有共同的企业经营理念，能够高效地对各种问题形成共识并落实执行。同时公司核心团队经验丰富，对公司的业务及所处行业具备深入的认识，能够快速响应外部竞争环境的变化，保证了公司的可持续稳健发展。

    公司制定了完善的人才培养机制，秉承“以人为本”的管理理念，通过加强老员工对新员工的“传、帮、带”，使新进人才能快速健康地成长，优化人才结构，形成了整个核心团队和技术团队的“老中青”三代均衡的人才梯队。同时，科研院所文化的传承以及轻松、民主的研发氛围，明确、有效的激励机制，助推青年技术骨干的成长。

    （五）公司财务状况良好，拥有较好的现金储备，可支撑公司持续发展

    公司资产负债率低，现金流稳定，并拥有较好的现金储备。截至报告期末，公司净资产220,365.93万元，其中：现金及现金等价物余额29,380.48万元，可变现金融资产130,676.89万元（含大额存单、结构化存款等）。良好的财务状况使公司有更多资源用于研发、市场拓展、品牌建设、引进和留住人才等方面，从而为公司创造更大的发展空间，抓住投资机会进一步拓展业务。较好的现金储备有助于科技项目的快速转产，使公司在竞争激烈的市场中脱颖而出，实现持续增长，也有助于公司具备更强的抵御风险的能力，灵活应对市场变化，确保业务的稳定运营。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，我国经济在多重压力下保持韧性复苏，内需稳步回暖、新动能持续壮大，但外部环境更趋复杂严峻，国际贸易摩擦加剧、地缘政治冲突频发、全球供应链重构加速，叠加有色金属、化工原料、稀土等关键原材料价格大幅波动，相关行业成本端压力显著加大，产业结构调整与转型升级进入深水区。面对复杂多变的宏观形势，公司坚定不移深化“创新驱动高质量发展”战略，坚守“专精特新”发展定位，以技术自主可控应对外部不确定性，以产品结构升级对冲原材料涨价风险，持续强化精益管理与成本管控，优化核心产品线布局。报告期内，公司主营业务保持增长态势，研发创新、精益生产与市场拓展能力同步增强，有效抵御外部波动，为长期高质量发展筑牢安全屏障与竞争壁垒。

    报告期内，公司实现营业收入97,741.04万元，同比上年增长10.27%；实现归属于上市公司股东的净利润13,828.73万元，同比上年下降4.79%。

    （1）吸附功能材料业务

    2025年，公司吸附功能材料业务呈现“结构分化、整体稳健”的发展态势。其中，磁胶材料销量同比有所下滑；而磁性制品则受益于消费电子、家居文创等领域需求的持续增长，实现快速放量，有效对冲了传统磁胶材料业务的下行压力。

    报告期内，吸附功能材料业务实现营业收入58,854.58万元，同比下降1.97%；综合毛利率为36.52%，较上年同期有小幅下降。毛利率承压主要源于外部贸易壁垒抑制出口、下游需求疲软，叠加原材料成本波动与行业竞争加剧，对盈利空间形成一定挤压。

    面对复杂严峻的外部环境，该业务板块展现出较强的经营韧性：一方面，通过持续推进产品升级迭代，加大对高附加值新型磁性制品的研发与资源投入，不仅维持了良好的盈利能力，还成功开拓了多个新兴应用场景；另一方面，积极优化客户结构，加速拓展国内市场及受贸易壁垒影响较小的新兴市场，有效降低了对传统海外区域市场的依赖，增强了抗风险能力。上述举措有力支撑了业务基本盘的稳定，并为公司持续贡献稳定的现金流。

    （2）电子陶瓷元件业务

    2025年，公司电子陶瓷元件业务实现营业收入16,439.59万元，同比增长7.18%。然而，受银等贵金属原材料价格大幅上涨影响，板块营业成本同比激增，显著高于收入增速，导致综合毛利率同比明显下滑，盈利水平承压。

    面对严峻的成本挑战，公司多措并举推进降本增效：一方面，加速推进技术替代方案，成功实现铜电极替代银电极技术的批量应用，显著降低对高成本贵金属的依赖；另一方面，通过工艺优化、生产自动化升级及规模化生产，持续提升制造效率与产品良率，有效缓解原材料涨价带来的成本压力。

    尽管同时面临成本上行与市场需求波动的双重挑战，该业务板块依托技术创新、精益运营与市场策略协同发力，不仅稳住了基本盘，更为未来铜电极产品的规模化放量以及车规级产品的认证突破奠定了坚实基础。

    （3）辐射防护材料业务

    2025年，公司辐射防护材料业务延续高速增长态势，全年实现营业收入14,593.58万元，同比增长102.06%，连续三年实现翻倍增长，展现出强劲的发展动能，在规模快速扩张的同时，产品毛利率仍维持在较高水平，盈利能力突出。该业务板块的技术与产能实现双轮驱动：透明防辐射材料项目成功量产，防辐射硬质板材、医用手套等新产品相继开发完成；随着新生产基地正式投产，柔性无铅防护材料年产能已突破50万平方米，为后续规模化发展奠定坚实基础。下一阶段，公司将坚持“全球布局、本地深耕”战略，依托无铅环保、高屏蔽效能等核心优势，持续巩固在欧美市场的领先地位，同时加速拓展国内医疗、核电、工业检测以及东南亚、中东等新兴市场。通过提供定制化、无铅化、轻量化的高性能产品解决方案，不断拓宽应用场景，激活新增量。

    （4）其他功能材料业务

    报告期内，其他功能材料业务中的MIM产品出货量109,230.16千克，同比增长74.16%；销售收入4,371.68万元，同比增长60.12%。通过持续推进MIM工艺与高比重合金的融合创新，公司在生产良率与交付效率方面持续改善，推动该业务稳步增长。同时，钐铁氮稀土永磁材料的研发取得积极进展，关键技术指标逐步达标。下一阶段，公司将加快推进该材料的批量化生产与市场推广，着力打造新增长点。

    （5）研发中心升级初显成效，微纳粉体创新成果加速落地

    报告期内，公司持续强化研发创新投入，研发费用达8,682.13万元，研发中心升级建设全面提速。其中，微纳粉体研发与中试平台建设已初见成效，取得实质性进展，已成功自主研发出一系列高性能粉体材料，包括微纳米级高能射线吸收剂粉体、高性能钐铁氮永磁粉体、特种超细铁粉、超细电子铜粉、高效红外吸收剂粉体等。目前，部分成果已实现从实验室到产线的快速转化，形成良好经济效益；另有多个产品正进入客户供应链验证阶段，即将实现批量化生产。该平台的初步建成，不仅夯实了公司在先进功能材料领域的技术底座，更为培育新质生产力、打造未来增长引擎提供了有力支撑。

    2025年，在复杂多变的外部环境下，公司各业务板块展现出较强的经营韧性与发展定力：辐射防护材料业务作为新质生产力的代表，实现跨越式增长，已成为驱动公司高质量发展的核心引擎；吸附功能材料业务通过产品与客户结构优化，有效对冲外部冲击，基本盘持续稳固；电子陶瓷元件业务在贵金属成本高企的压力下，依托技术替代与精益运营，保持稳健发展态势；其他功能材料业务稳步推进，其中MIM产品放量增长，钐铁氮永磁材料研发取得关键突破，孵化动能日益显现。展望未来，公司将坚持“创新驱动、专精特新”战略不动摇，深化各业务板块协同联动，加速技术成果产业化，拓展高价值应用场景，持续构筑技术壁垒与市场优势，坚定不移推进高质量、可持续发展。

未来展望：

（一）2026年经营计划

    2026年是公司深化战略落地、加速动能转换、推进全球化布局的关键之年。面对国际贸易承压、竞争加剧和原材料价格波动等挑战，公司将依托“广州总部+宁波基地+越南工厂”协同体系，以技术创新为核心，以产能优化与全球布局为支撑，聚焦“传统业务提质、新兴业务放量、战略项目突破”三大主线，在不确定性中抢抓主动，坚定迈向高质量、可持续发展。

    1.存量深耕：筑牢基本盘，巩固领先优势

    聚焦“降本、提质、迭代、抢份额”，推动成熟业务从“规模优势”向“技术+成本双轮驱动”升级，夯实利润基础。

    （1）吸附功能材料业务：一方面推进传统产品迭代与工艺优化，通过配方创新和制造改进降低成本、提升性价比，巩固细分龙头地位；另一方面加快非磁新品布局，重点推动无机高填充膜材、非硅离型膜、DCKS点状高粘硅胶等新产品的客户验证与量产，构建磁性与非磁功能材料协同发展的多元产品矩阵。

    （2）电子陶瓷材料业务：全面推进铜电极替代银电极的技术落地，完成全系列工艺固化与批量验证；通过配方与烧结工艺升级，提升环形压敏电阻良率和电极附着力，破解焊接开裂、成品率低等行业难题。同步加快高端片式压敏电阻开发（如耐高压、低残压比型号），降低贵金属依赖，增强盈利韧性。

    2.增量突破：复制成功范式，打造第二增长曲线

    以辐射防护材料“三年倍增”路径为样板，加快“研发-中试-量产”的全链条转化，推动高潜力项目从技术突破走向业绩贡献。

    （1）防辐射材料业务：迈向规模化领跑延续连续三年翻倍、营收破亿的高增长态势，加速产品体系升级：完成透明防辐射板材量产稳定性提升，并实现防辐射手套、屏蔽套管、硬质板材等新品量产，丰富高毛利产品矩阵。同步拓展医疗影像、核工业、工业无损检测等高端场景，深化头部客户合作，推动从“高速增长”向“高质量、规模化领跑”跃升。

    （2）金属粉体与MIM业务：加速关键技术突破，推动产业化落地超细金属粉体方面，建成铁基粉体、电子级铜粉等量产线，通过主流客户验证，实现在消费电子、新能源等领域的商业化应用；持续强化微纳粉体在粒径控制、分散性及表面改性等核心技术积累。

    MIM业务聚焦细分领域核心客户，推动自产粉体内部协同应用，同步优化材料配方、脱脂烧结工艺及产品结构，提升良率、性能一致性和交付效率，加速迈向规模化突破。

    （3）新型膜材业务：技术升级与海外市场拓展推进新型膜材性能升级，大力拓展海外市场，复制防辐射材料“研产销一体化”成功路径，实现从试产到量产跨越，培育新增长引擎。

    3.产能重构与基地升级：三地协同，夯实发展底盘

    全面完成产能迁移与功能优化，构建差异化、协同化的全球制造网络，支撑业务持续扩张。

    （1）广州总部：聚焦创新中枢建设。实现磁性材料、防辐射材料、无机高填充膜材等业务集约化管理，同步加强电子陶瓷、金属粉体、MIM等前沿技术的研发与工艺升级，依托大湾区生态，深化与新能源、消费电子头部客户的联合创新，打造核心技术孵化平台。

    （2）宁波基地：打造华东制造支点。推进21亩新厂房建设（规划32,000㎡），重点承载辐射防护材料、磁性材料等产品的规模化生产，与广州形成南北联动，强化长三角市场覆盖与产能保障。

    （3）越南基地：随着自有厂房的购置，公司将依托规模效应推进产品线扩容与产能爬坡，将其打造为突破国际贸易壁垒的战略支点。通过优化区域成本结构，持续巩固北美市场优势地位；同时借力越南的区位辐射能力，深耕东盟及新兴市场。最终，构建“国内研发+海外制造+全球销售”的高效协同网络，全面提升全球化运营韧性与核心竞争力。

    4.组织与机制保障：激活内生动力，护航战略落地

    组织梯队建设：打造年轻化、专业化管理团队。依托新一届经营班子，系统选拔青年骨干，在研发、生产、销售等关键岗位大胆任用年轻人，完善以价值创造为核心的激励机制，激发组织活力。

    研发转化机制：打通“实验室到市场”最后一公里。健全“立项—小试—中试—转产”全流程体系，推动事业部提前参与设备选型与产线规划，加速新项目量产，缩短技术到业绩的转化周期。

    销售与市场策略：全球布局，主动出击。巩固欧美市场优势，维持防辐射材料高增长；加快新型膜材、超细粉体等新品导入，拓展多元应用场景。依托越南产能深耕北美，同步开拓东南亚、中东等新兴市场，构建更具韧性的全球营销网络。

    （二）公司未来面对的风险及应对措施

    1.行业竞争加剧的风险

    近些年，公司所处行业的市场规模不断增长，下游应用领域、需求场景也不断拓展。随着市场竞争程度的愈发激烈，未来行业中的企业可能会在价格、服务、产品质量等全方面展开竞争。对此，公司将在技术储备、产品质量、产品布局、响应速度、销售与网络服务等方面持续提升。

    2.贸易摩擦引致的出口业务风险

    经过多年持续的市场拓展，公司产品已成功打入欧洲、美国、日本等多个海外国家和地区，报告期内境外业务收入达51,413.71万元，占公司营业收入的比例为52.60%，海外市场已成为公司业务的重要支柱。然而，当前国际形势复杂多变，全球经济复苏乏力，贸易保护主义持续抬头。对此，公司将密切关注国际经济、政治局势波动，建立高效风险预警机制，积极与海外客户协商应对方案，加快推进市场多元化战略，加大对其他海外地区和国内市场的开拓力度，并持续加大研发投入，提升产品附加值与竞争力，全力化解或减弱不利影响。

    3.上游原材料价格波动风险

    报告期内公司的直接材料占到营业成本的比例约为68.65%，占比较高，原材料的价格波动对生产成本将产生较大影响。虽然公司是以销定产的业务模式，可以在一定程度上缓和原材料价格变动带来的影响。但未来若在原材料价格持续变动的情况下，未能将价格波动及时传导到下游客户，那么有可能对公司的盈利能力造成不利影响。因此，公司将密切关注原材料价格变化，加强原材料的管理并加深与关键原材料供应商战略合作；快速提升自主研发能力、积极研发性价比高的原材料；布局全球供应链体系，降低对单一区域原材料供应的依赖；积极参与上游原材料投资，提升供应链价格话语权；积极与客户沟通因原材料上涨的而调整的产品售价。

    4.税收优惠政策变化的风险

    根据《高新技术企业认定管理办法》，公司被认定为高新技术企业，享受15%的企业所得税优惠税率。若未来公司高新技术企业资格到期后未能通过重新认定，则无法继续取得新的高新技术企业证书及享受企业所得税优惠政策。如果上述税收优惠政策到期后公司及其子公司不再符合相关税收优惠资格认定条件，或国家和地方有关所得税税收优惠政策发生不利变化，将对公司未来经营业绩产生一定不利影响。因此，公司将会积极申报高新技术企业的认定。

    5.汇率波动风险

    公司2025年，境外销售收入51,413.71万元，占公司营业收入的比例为52.60%，公司汇兑损失占当期利润总额的比例为0.10%。一般情况下，汇率波动造成的影响会由参与业务的上下游企业共同分担，但若未来汇率波动幅度进一步扩大，仍然可能会对公司的出口业务产生不利影响。因此，公司将会密切关注人民币对外币汇率变化的走势，完善汇率风险预警及管理机制，合理优化外币资产负债结构，最大限度减少汇率波动风险。

    6.募集资金投资项目不达预期的风险

    募集资金投资项目前期已经过公司充分地调研、分析和论证，各投资项目具有良好的技术积累和市场基础。但该可行性分析是基于当前产业发展趋势、市场环境、客户需求、技术发展趋势等因素做出，在项目实施过程中，公司面临着市场不利变化、技术替代等诸多不确定因素，公司存在募集资金投资项目不能取得预期收益的风险。此外，若募投项目的实际收益大幅低于预期，则公司将面临因固定资产折旧和无形资产摊销增加导致净利润下滑的风险。对此，公司将加快募投项目建设及后续投产进度，拓展新业务领域和市场，进一步完善客户结构，不断提升经营管理水平，为公司业绩的可持续稳定增长提供有效保障。

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