中文在线：4月29日接受机构调研，中信证券、华创证券等多家机构参与

来源：证星公司调研

2026-04-30 23:01:44

证券之星消息，2026年4月30日中文在线（300364）发布公告称公司于2026年4月29日接受机构调研，中信证券、华创证券、申万宏源、国投证券、东方证券、甬兴证券、光大证券、中航证券、长城证券、浙商证券、国元证券、华泰证券、广发基金、中信保城、招商基金、国泰基金、天弘基金、交银施罗德、华泰资产、新华资产、众安财险、中汇人寿、广发证券、国华人寿、中信产业基金、博道基金、上海运舟、相聚资本、常春藤投资、名禹资产、歌斐资产、远思基金、NIKKO ASSET、国泰海通、国金证券、华源证券、国盛证券、西南证券、国信证券参与。

具体内容如下：
问：公司在各内容形态都能实现领先布局的原因？
答：中文在线能够持续向前，最核心的原因，是我们始终有一个稳定的根基——IP。
外部内容形态一直在变从文字到听书、漫画、动画、短剧，再到 I 剧。但万变不离其宗，底层始终是好故事、好人物、好情绪。IP 是创新的根，形态是根上开出的花。
过去 26 年积累的内容资源，是我们持续创新的根基。无论做阅读、听书、漫剧还是 I 剧，本质上都是对 IP 的持续开发和多形态释放。就像《西游记》从评书到影视、再到游戏，底层的故事与人物始终成立。
第二个原因，是持续创新与自我进化的文化。内容行业变化极快，失去敏锐度就会错过窗口期。中文在线一直保持对新技术、新媒介、新需求的高度敏感，敢于在不确定性中提前验证方向。

问：后续漫剧、短剧海外的市场规模预期，后续如何看待海外利润率平台升的速度？
答：判断短剧市场空间，最直接的参照是全球流媒体市场。长视频市场规模目前还很可观，而我们认为，短剧未来有机会成为一个千亿美金级别的全球性内容市场，甚至超过长剧。
为什么？因为消费场景正在变化。早期短剧主要填补用户的碎片时间——比如等外卖的 20 分钟。但今天，在 TikTok 等产品影响下，全球用户已形成强烈的短内容消费习惯。短剧既能占据碎片时间，也能进入原本属于长剧、电影的长时消费场景。短剧不是长视频的补充，而是一种新的主流内容消费方式。
从盈利模式看，I 正在改变模型。I 能显著降低内容生产成本、缩短制作周期、提升试错效率，使短剧业务从“高成本、高收压力”模式，转向“低成本、快测试、快迭代”的良性循环。对中文在线而言，全面拥抱 I，就是用生产方式的改变，推动商业模式的重构。未来海外短剧的机会，不只是收入规模扩大，更是商业模式的优化内容成本下降、试错成本下降、收周期缩短、用户留存提升。利润率不是省出来的，是系统效率跑出来的。

问：如何理解第三方数据显示出海短剧平台收入增速放缓现象？
答：这种阶段性变化，不代表海外短剧需求见顶，而是行业正在经历生产范式的切换。
过去，海外短剧主要依赖真人剧生产——成本高、周期长、收压力大。当 I 剧可行性快速提升后，行业普遍会重新评估原有项目排期原本准备拍真人剧的，可能调整为 I 剧；原本快速投放收的策略，转向更审慎、更高效的模型。因此短期内，大家会控制投放节奏、调整 pipeline、重构生产流程，外部数据自然会呈现阶段性放缓。
但从长期看，这不是需求变弱，而是行业从旧生产方式切换到新生产方式的过渡期。生产力工具发生变化后，所有企业都需要重新计算投入产出比。中文在线调整得更早、更坚决。我们看到的不是短剧出海红利结束，而是一个新的 I 内容周期正在开始。

问：海外短剧付费与广告免费商业模式未来比例展望？
答：免费模式的本质是流量变现模型。它能否跑通，关键在于是否存在稳定的“剪刀差”买量成本足够低，广告变现价值足够高。在北美等全球主流短剧市场，这一模型尚未被充分验证。也就是说，在最重要、购买力最强的市场里，免费模式暂时还不是主导模型。
在一些非主流或低成本流量市场，免费模式可能有阶段性机会。但如果一个商业模式不能在核心市场跑通，它短期内很难成为全球短剧行业的主导模式。因此，我们认为海外短剧不会简单复制国内免费模式。未来更可能是多种模式并存IP、订阅、广告、会员、渠道合作等，根据不同市场、用户、内容类型进行组合。对中文在线来说，核心目标不是追求某一种模式，而是让用户生命周期价值、内容供给效率和平台盈利能力形成正循环。

问：海外短剧平台留存低于长视频平台，未来趋势及触发变化的核心点是什么？
答：核心问题始终是内容供给能力。
过去，用户往往是为某一部剧而来，而不是为平台而来。平台投入较高成本制作一部剧，就希望尽快收，商业逻辑容易变成“单部剧快速收”。但真正的平台逻辑不是这样。以 Netflix为例，用户订阅 Netflix，并不是因为他知道明年有什么剧，而是因为他相信这个平台会持续提供好内容。用户购买的，是一种持续内容供给能力。
I 带来的最大改变，就是大幅提升内容供给量和内容匹配效率。一方面，I 可以更低成本生产更多内容；另一方面，I 能更精准地理解用户画像，提供更符合偏好的内容推荐。留存率不是运营出来的，是内容供给密度喂养出来的。
因此，随着 I 带来内容供给能力的跃升，海外短剧平台会逐步从“单剧付费”走向“平台关系”，从一次性消费走向长期留存，从单篇付费逐步提高订阅模式占比。这也是 FlareFlow 等平台持续努力的方向

问：短剧行业国内外竞争格局及头部公司核心壁垒要素是什么？
答：我们会把国际市场作为公司短剧业务的核心方向。国内格局已相对清晰，头部流量平台依托强大用户生态形成了较强竞争优势；而海外市场空间更大，给中国内容企业提供了更大的增长机会。
在海外竞争中，我们认为真正的壁垒主要有三点
第一，IP 资源。海外成熟市场高度重视知识产权保护。短期看，一些公司可以靠低成本内容快速起量，但长期看，IP 合规能力、正版内容储备和持续开发能力会越来越重要。中文在线拥有超过 560 万种数字内容资源。I 越发展，IP 越重要。I 放大的是资产开发效率，但前提是你必须拥有可开发、可授权、可持续复用的正版资产。
第二，I 应用能力。很多人认为 I 应用就是接入一个通用大模型，但这远远不够。通用大模型是基础设施，不是企业自己的壁垒。真正的竞争力，在于企业能否在通用模型之上，构建自己的垂直模型、工具链、生产流程、数据反馈系统和行业know-how。同样使用 I 工具，不同企业的效率、效果和成本结构可以完全不同。I 不是拉平差距，而是放大差距。
第三，国际化能力。国际化不是把内容翻译出去，也不是简单投流买量。真正的国际化，要进入当地市场，理解当地用户、文化、渠道、政策和商业生态。中文在线从 2016 年开始布局海外，已有近十年经验，在美国、新加坡、日本等地都有布局和本地化团队。国际化不是一次远征，而是一场扎根。每进入一个新市场，都是一次新的创业。

问：AI 技术迭代下，公司短剧平台定位及平台化构建思路是否变化？
答：案非常明确中文在线依然会坚持平台化方向。
不管公司自身产能未来有多强，仅靠自制内容是不够的。要成为真正的平台，就必须开放，就必须博采众长，就必须把更多优质内容吸纳进来。我们的目标不是做一家封闭的内容工厂，而是建设一个开放的全球短剧平台。平台的价值，不只是生产内容，更是连接内容、用户、创作者、合作伙伴和商业化生态。诚如 Netflix，它也不是只依赖自制内容，而是在全球范围内持续吸收优质内容。中文在线未来也会坚持开放合作，让更多第三方优质剧集进入平台，与自制内容共同构成更丰富的内容供给。I 提升自制能力，但不改变平台方向。相反，I 带来的内容供给爆发，更需要平台能力来完成筛选、分发、推荐、变现和用户运营。

问：AI 与 AIGC 供给升是否会改变海外短剧竞争格局，公司是否与 TikTok 等平台合作、海外短剧平台是否有进一步拓展规划？
答：海外短剧竞争格局一定会发生变化，而且目前格局尚未完全定型。原因很简单生产模式正在改变。
过去的短剧竞争，很大程度上建立在真人剧生产能力、买量能力和内容收能力之上。但 I 剧出现后，内容生产方式、试错方式、成本结构、题材边界都在发生变化。生产力工具变了，行业格局自然会被重新改写。
更重要的是，海外短剧市场本身仍处在早期阶段。以美国市场为例，短剧渗透率仍然不高，大量用户还没有真正接触过短剧。今天行业竞争不是在存量市场里争抢份额，而是在增量市场里共同定义未来。
在合作方面，TikTok 一直是中文在线非常重要的合作伙伴。我们也会以更加开放的态度，与更多高流量平台、媒体平台、渠道伙伴展开合作。现阶段最重要的，不是大家在有限存量里互相竞争，而是共同把短剧这个市场做大。更多内容供给、更多用户触达、更多渠道合作，都会推动海外短剧从小众内容走向更主流的全球娱乐消费方式。