东吴证券：首次覆盖方大新材给予增持评级

东吴证券股份有限公司朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓近期对方大新材进行研究并发布了研究报告《2026一季报点评：产能释放+加大国内市场开拓，26年有望稳健增长》，首次覆盖方大新材给予增持评级。

　　方大新材(920163)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026一季报。2026Q1实现营业收入2.08亿元，环比增长5.17%，同比增加0.13%，2026Q1归母净利润0.16亿元，环比增长6.98%，同比增长39.02%。主要系公司境外销售收入占比较25Q1有所增长，境外销售毛利率更高拉动增长。

　　产能扩张助力成长，26年持续加大国内市场开拓：25年公司在二期项目的首批3条自动化生产线达产后，又新投产运行2条自动化不干胶生产线。同时为提高公司市场竞争力加速行业集中度提升，2025年8月公司通过收购方式成立全资子公司方大（惠州）新材料有限公司，筹建公司的华南生产基地，翻新改造其原有的工业厂房和综合楼，有序安装自动化不干胶生产线及可变信息标签模切机，该基地在2025年底开始部分试机，产能逐步释放。展望2026年公司将重点推广不干胶材料，国内重点开拓华南及华东区域市场，稳步提高国内快递、电商客户、商超零售大消费领域的可变信息标签销售份额。

　　期间费率小幅下降，现金流有所改善：2026年Q1期间费用0.13亿元，同比-7.74%，费用率6.02%，环比-0.4pct。26Q1经营性净现金流0.42亿元，同比+312.09%，主要系本期支付的材料款及其他费用款减少所致。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年归母净利润为0.55/0.64/0.74亿元，同增24%/16%/15%，考虑公司产能释放同时加大国内华南市场开拓，公司产能释放下业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：不干胶竞争加剧、华南市场拓展不及预期。

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