中邮证券：首次覆盖华信新材给予买入评级

中邮证券有限责任公司刘海荣,李金凤近期对华信新材进行研究并发布了研究报告《2025业绩符合预期，基材龙头增长势能持续释放》，首次覆盖华信新材给予买入评级。

　　华信新材(300717)

　　事件描述

　　2026年4月15日，华信新材正式发布2025年年度报告；4月24日同步披露2026年一季报。2025年全年，公司实现营业总收入3.60亿元，同比增长12.87%；归母净利润0.55亿元，同比增长8.78%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.54亿元，同比增长10.71%，整体经营业绩实现稳步增长。2026年一季度，公司实现营业总收入0.94亿元，同比增长5.52%；归母净利润0.12亿元，同比下滑21.94%；扣除非经常性损益后的归母净利润0.12亿元，同比下滑21.96%，盈利端阶段性有所承压。

　　事件点评

　　分业务经营情况：量价表现稳健分化，核心产品盈利保持较强韧性。2025年，公司核心功能性薄膜材料板块实现营业收入3.58亿元毛利率31.46%，同比提升0.31个百分点；其中主力产品智能卡基材产量1.73万吨、销量1.73万吨，实现营业收入3.53亿元，毛利率31.82%，同比提升0.18个百分点，产品售价基本保持平稳；分地区来看，境内业务实现收入2.65亿元，毛利率30.28%，境外业务实现收入0.95亿元，毛利率34.56%，境外板块毛利率同比提升3.01个百分点，海外市场盈利优势持续凸显。

　　智能卡基材行业景气上行，增长动力持续强劲。全球智能卡市场保持稳定增长，预计2026年全球市场规模可达708亿美元，2026至2035年复合年增长率为6.3%。当前第二代身份证、第三代社保卡进入集中换发周期，刚性需求持续放量；同时金融、政务领域环保升级趋势明确，低碳环保高端基材逐步替代传统材料，叠加数字人民币推广带来全新增量，行业整体增长具备强确定性与广阔空间。

　　核心竞争优势坚实，龙头护城河深厚。公司深耕智能卡基材行业二十余年，行业地位与品牌优势显著，已与全球30多个国家和地区客户建立合作，核心覆盖东信和平、楚天龙、恒宝股份等国内头部企业，以及公安部第一研究所、国际知名制卡集团G&D、Linxens等标杆主体。公司技术研发、柔性生产、产能储备壁垒突出，2026年将完成产线扩建与海外布局深化，综合竞争力持续领跑行业。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2026-2028年营业收入分别为4.39亿元、5.89亿元、7.89亿元，同比增速分别为22.16%、33.98%、34.05%；归母净利润分别为0.64亿元、0.88亿元、1.22亿元，同比增速分别为15.98%、38.28%、38.42%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为34倍、24倍、18倍，增长动能持续强劲，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；在建工程投产不及预期风险。

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