怡达股份（300721）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期怡达股份（300721）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所处行业情况

    公司属于C26化学原料和化学制品制造业，主要产品包括醇醚及醇醚酯系列产品、环氧丙烷、双氧水等。

    （一）醇醚及醇醚酯系列产品行业情况

    公司醇醚及醇醚酯系列产品，属于精细化工行业。我国醇醚及醇醚酯行业从90年代主要依靠进口逐渐转变为自产为主、进口为辅。产品结构方面，在全球醇醚产品领先生产商陶氏化学和国内科研院校等引领下，国内企业逐步开始生产毒性更低、物理化学性质与乙二醇醚相似的丙二醇醚及醇醚酯产品。

    国内市场需求方面，近年来，下游应用领域涂料、电子行业和油墨等下游市场的快速发展推动了对环保型溶剂、电子级溶剂和清洗剂的市场需求，醇醚及醇醚酯市场需求呈现稳中有升的趋势。从生产区域来看，生产企业仍集中于江苏、广东、山东地区，国内醇醚主要生产企业包括怡达股份、德纳天音、三木集团、华伦化工、百川股份等。

    （二）环氧丙烷行业情况

    2025年中国环氧丙烷市场整体呈现产能持续扩张、供需宽松的发展态势，行业竞争加剧。从供应层面来看，2025年中国环氧丙烷总产能866万吨/年，同比增长22%，全年新增产能164万吨/年，全年总产量为610万吨，同比增长16%，行业产能利用率维持在约70%，同比出现下滑。其中共氧化法产能占比39%，HPPO法产能占比26%，传统氯醇法产能占比降至17%，行业工艺结构持续优化。国内环氧丙烷产能区域分布依旧集中，山东地区仍然为中国环氧丙烷主要产能区，占比53%，其次华东地区产能占比29%。

    需求与消费方面，2025年中国环氧丙烷总消费量为614万吨，同比增长13%。下游消费结构始终处于不均衡状态，其中聚醚多元醇作为最主要下游，消费量占比约78%，丙二醇行业稳定增长，2025年消费量在61万吨，同比增幅在9%，占据环氧丙烷消费量的10%。剩余12%左右的消费量分布在醇醚、碳酸酯及其他细分领域。

    价格方面，2025年山东地区环氧丙烷市场全年均价为7599元/吨，同比下降13.45%，价格整体呈现震荡下行走势，上半年行情持续承压，4月份跌至年内低点6900元/吨，创下近5年价格低位，下半年虽有小幅回升，但整体依旧偏弱运行，年末市场价格维持在7700-7900元/吨区间。

    以上数据来源于隆众资讯。

    （三）双氧水行业情况

    2025年国内双氧水市场整体处于“高供应、弱需求”的行业状态。供应方面，2025年全国双氧水产能持续增长，新增产能包括中化天辰、恒逸、柳化股份等；全国在产企业约121家，主要产能集中于山东、江苏、安徽、浙江等华东及华北地区，其中山东省产能占全国总产能近四分之一，主导地位显著。新增产能的落地加剧了市场供应宽松的总体局面。

    需求方面，双氧水下游需求产品丰富，双氧水主力下游为己内酰胺、造纸、印染、污水处理，其次还有环氧丙烷、过碳酸钠、环氧大豆油、二氧化硫脲、冶矿等。上半年双氧水下游行业亏损现象偏重，制约行业开工进而对双氧水需求形成负反馈。三季度后期，造纸行业采购需求转好，北方地区装置停机集中引发供应紧张预期，形成有力支撑；新能源产业链（如磷酸铁锂）自下半年起需求旺盛，成为双氧水消费的重要支撑。然而，环氧丙烷（HPPO法）等领域因行业景气度问题，对双氧水的需求拉动有限。

    据百川盈孚统计，2025年全国双氧水含税出厂均价为694元/吨，同比下降13.54%，行业平均利润处于-21元/吨的水平。

    二、核心竞争力分析

    报告期内，公司的核心竞争力主要在以下几方面：

    （一）公司是行业标准的制定者，一直以来将产品创新放在首要位置，通过不断加大研发投入，形成了具备自主创新能力、足够的技术储备和新品产业化能力的研发体系，具有持续的自主创新能力。

    （二）公司凭借多年醇醚及醇醚酯生产经验，并通过自主研发与借鉴国外先进技术相结合，形成了怡达特有的“柔性生产”特征，可根据市场需求情况，灵活调整产品产量，配置醇醚及醇醚酯产品种类，及时推出契合市场需求的产品。

    （三）公司向上游延伸，拥有自主研发的直接氧化法(HPPO)环氧丙烷成套技术并建成年产15万吨环氧丙烷生产装置，此项技术是国家政策重点鼓励的绿色环保技术，可解决核心原材料的稳定供应，有效降低公司成本。作好HPPO法制环氧丙烷的技术的应用推广和服务示范。向下游延伸，加大系列产品的综合利用，从而有效提高产品毛利率和原材料利用率。

    （四）公司对于现有产品继续研发深入细化，形成多规格、多品种的产品群，并加大产品升级和应用领域的拓展，以提升产品的盈利能力和市场空间。

    （五）依托公司“三江”战略布局，充分发挥“三江四地”的供应链资源、市场潜力、区位条件等方面的综合优势，推动长三角、珠三角和东北基地三大区域一体化发展,全面拓展国内国际市场。

    （六）公司通过融入巴斯夫、东进世美肯等大客户的核心供货体系，成为国际供应链的一环，将逐步受益国际巨头市场扩大、新产品开发等带来的需求增长，为公司持续发展奠定了良好的基础。

    三、主营业务分析

    1、概述

    2025年度公司实现营业收入1,595,777,679.10元，实现归属于上市公司股东的净利润-109,361,354.60元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-109,941,094.40元，公司整体亏损。主要原因如下：

    1、醇醚及醇醚酯业务销售数量继续保持增长。得益于产品销售数量的增加，醇醚及醇醚酯类产品的产能利用率进一步提升，叠加原材料采购价格的下降，单位产品成本下降。但受市场竞争影响，醇醚及醇醚酯类产品销售价格下降远大于产品成本下降幅度，从而使得醇醚及醇醚酯产品毛利同比下降明显。

    2、2025年第四季度，特别是进入2025年11月，环氧丙烷产品市场价格阶段性波动回暖，控股子公司泰兴怡达环氧丙烷装置连续投入生产，使得产能利用率得到大幅提升，环氧丙烷产品单位固定成本摊薄。与此同时在2024年节能技改的基础上，2025年又对部分生产设备进行节能和工艺优化，使得环氧丙烷降本成效明显。叠加上述多项积极因素，2025年第四季度，控股子公司泰兴怡达亏损金额明显收窄。但因2025年环氧丙烷装置仅有三个月时间投入生产，停工期间折旧摊销、职工薪酬等费用正常发生，从而使得2025年环氧丙烷产品营业成本远大于营业收入。

    3、双氧水产品因产能利用率低于去年同期，产量略有下降，加之双氧水产品销售价格下降，产品毛利率同比下降。综合上述各因素影响，公司2025年度整体亏损。

未来展望：

一、公司“十五五”发展规划总纲领

    “十五五”期间，怡达将继续坚持“以客户为中心，以奋斗者为本”的核心宗旨，坚定不移走科技创新驱动发展之路。通过逐步推进自动化、智能化、信息化、数字化“新四化”建设的同时，全面落实安全为本、绿色低碳、生态和谐的可持续发展理念，进一步深化“整合三江、面向四海、赋能怡达、跨越升级”的“三江”战略布局，充分发挥“三江四地”的供应链资源、市场潜力、区位条件等方面的综合优势，推动长三角、珠三角和东北基地三大区域一体化发展,全面拓展国内国际市场。坚持以高质量发展为引领，结合精细化、差异化的发展方向，实现企业持续、健康、长远发展，致力打造一流的安全、环保、绿色低碳的现代化化工企业标杆。

    二、具体发展规划

    1.加快推进20万吨/年环氧衍生产品项目的建设，实现泰兴一期PO项目的延链、补链、强链，完善产业链布局。

    2.聚力推动高质量发展再上新台阶，着力突破我国湿电子化学品领域供应链的卡脖子状况，掌握高端产业主导权。

    3.进一步优化HPPO技术，不断优化工艺技术、催化剂技术,推动HPPO技术成为国际国内领先技术。

    4.依托珠海仓储、泰兴怡达跨江跨海的运输优势，大力发展原料和产品的海洋经济与现代供应链业务。

    5.推进企业文化建设，从环境优化、文化引领、习惯养成三方面协同发力，形成精益求精、追求卓越、廉政高效的氛围，助推企业高质量发展。

    三、人才发展规划

    1.健全在岗人员培训成长体系，落实对培训管理人员、技术人员、中层干部、班组长、在岗员工的全员培训考核计划，努力使公司成为一支管理高效、技能过硬，具有专业水平的优秀团队。

    2.招聘一批高端人才和专业技工人才，构建结构合理、梯队完备的人才队伍，为企业高质量发展、高效率发展提供坚实人才支撑。

    3.推进绩效工资考核制度，健全干部与员工考核、评价、晋升机制，实现薪酬分配与工作绩效高度吻合，通过绩效激励、奖金和股权激励来稳步提升干部员工的收入水平，进一步提升奋斗者的获得感和归属感。

    “十五五”规划的实施关系到公司中长期的生存与发展，全体怡达干部员工将在公司董事会的领导下，开启高质量发展新征程，不忘初心，艰苦奋斗，让砥砺奋进的干部员工收入水平再上台阶，做优秀企业回报客户、回报员工、回报股东、回报社会，铸就怡达可持续发展的新辉煌。

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