东吴证券：给予洛阳钼业买入评级

东吴证券股份有限公司米宇近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《2026年一季报点评：铜金为基，多品种金属价格提升贡献亮眼业绩》，给予洛阳钼业买入评级。

　　洛阳钼业(603993)

　　投资要点

　　事件：2026年4月24日，公司发布2026年Q1业绩报告。2026年Q1公司实现营收664.03亿元，yoy+44.34%，环比+8.5%；实现归母净利润77.60亿元，yoy+96.66%，环比+28.07%，扣非归母净利74.86亿元，yoy+90.58%，业绩符合市场预期。

　　公司铜产品产量维持高位，巴西金矿新增并表打开增长空间，KFM二期持续推进夯实长期铜增长基础。公司2026年Q1矿山端铜收入157.96亿元，yoy+27.22%，Q1公司铜产量18.79万吨，yoy+10.15%，基本符合2026年全年产量指引节奏，2026年Q1铜销量18.22万吨，yoy+47.11%，未来KFM二期预计2027年投产，将新增10万吨年产铜能力，夯实公司远期80-100万吨产量目标。2026年Q1钴产量3万吨，yoy+0.31%，销量1989吨，yoy-92%，主要受刚果金政策细则不明确导致销售不顺畅。公司2026年一季度已完成巴西金矿交割，新增黄金产量4.30万盎司、销量3.63万盎司，铜金双轮驱动格局逐步形成。

　　铜钴金毛利贡献突出，金属价格大幅上行驱动公司盈利显著提升。

　　公司2026年Q1销售毛利率为22.88%（yoy+0.5pct），矿山板块中铜钴钨为核心毛利贡献品种，2026年Q1各贡献毛利68%/11%/9%。分品种来看，Q1矿产铜/钴/钨毛利率分别为64%/86%/71%，yoy+8.5/+25/+5.4pct，主要受益于铜、钴、钨等金属价格大幅上涨及公司规模效应、成本优化体现。

　　业绩角度，2026年Q1公司实现归母净利润77.60亿元，yoy+97%，环比+28%，归母净利率11.7%，yoy+3.1pct，2026年Q1拆分来看，公司毛利同比大幅增加，费用端管控有效，财务费用结构优化，经营性现金流由于金属贸易活动同比显著增加。

　　盈利预测与投资评级：由于铜钴等金属价格显著提升，我们上调公司2026-2027年归母净利为319/379亿元（前值为255/297亿元），新增2028年归母净利为425亿元，对应PE分别为13/11/10倍，基于公司KFM二期、巴西及厄瓜多尔金项目逐步落地，铜金产量释放可期，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场竞争格局加剧；地缘政治风险；金属价格不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级13家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为25.66。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成投资建议。