三博脑科（301293）2025年年报简析：增收不增利，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期三博脑科（301293）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入17.25亿元，同比上升20.69%，归母净利润8418.28万元，同比下降19.85%。按单季度数据看，第四季度营业总收入4.52亿元，同比上升21.91%，第四季度归母净利润55.46万元，同比上升16.04%。本报告期三博脑科公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达129.36%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利9602万元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率23.32%，同比减0.73%，净利率4.19%，同比减48.15%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.61亿元，三费占营收比15.14%，同比增12.71%，每股净资产11.37元，同比增1.91%，每股经营性现金流0.91元，同比增16.31%，每股收益0.41元，同比减19.61%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 销售费用变动幅度为61.50%,原因:本报告期业务宣传费增加和2024年11月新纳入合并范围的大行广泽的影响。
2. 管理费用变动幅度为23.16%,原因:本报告期新开业的昆明、西安院区职工薪酬、资产折旧摊销费用等增加和2024年11月纳入合并范围的大行广泽的影响。
3. 财务费用变动幅度为627.76%,原因:本报告期公司利息收入减少，北京三博、昆明三博、昆明浩源及西安三博建设贷款利息费用增加。
4. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为16.31%,原因:2024年11月纳入合并范围的大行广泽的影响和北京三博、重庆三博长安销售商品、提供劳务收到的现金增加。
5. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-37.82%,原因:本报告期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金增加和结构性存款赎回收到的现金减少。
6. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为603.89%,原因:本报告期北京三博、昆明三博及昆明浩源、西安三博的固定资产贷款提款导致的现金流入增加以及支付普通股股利和少数股东股利导致现金流出增加。
7. 货币资金变动幅度为-36.79%,原因:本报告期固定资产建设投资支出、股权和基金投资支出增加。
8. 合同资产变动幅度为1491.04%,原因:昆明三博、福建三博、河南三博、洛阳三博增加医疗保障基金质保金。
9. 长期股权投资的变动原因:投资灵犀医学科技（北京）有限公司。
10. 固定资产变动幅度为165.52%,原因:本报告期北京三博、昆明三博、西安三博新院区工程由在建工程和其他非流动资产转入固定资产。
11. 在建工程变动幅度为-62.93%,原因:本报告期北京三博、昆明三博的新院区工程和西安三博、重庆三博江陵的改扩建工程，由在建工程转入固定资产和长期待摊费用。
12. 使用权资产变动幅度为44.91%,原因:本报告期重庆三博长安、重庆三博江陵原租赁合同到期和河南三博新增租赁面积，新增租赁确认使用权资产。
13. 长期借款变动幅度为211.57%,原因:北京三博、昆明三博、西安三博、昆明浩源银行长期借款增加。
14. 租赁负债变动幅度为56.63%,原因:本期重庆三博长安、重庆三博江陵原租赁合同到期和河南三博新增租赁面积，新增租赁确认租赁负债。
15. 交易性金融资产变动幅度为-100.00%,原因:本报告期公司赎回保本结构性存款，期末无相关资产。
16. 其他流动资产变动幅度为-39.74%,原因:本报告期昆明浩源将一年以上的待抵扣进项税额转至其他非流动资产。
17. 其他非流动金融资产的变动原因:本报告期增加对外股权投资和基金投资。
18. 长期待摊费用变动幅度为235.14%,原因:本报告期重庆三博江陵、西安三博改扩建由在建工程转入长期待摊费用。
19. 递延所得税资产变动幅度为43.66%,原因:本报告期资产减值准备、可抵扣亏损和预提费用确认的递延所得税资产增加。
20. 其他非流动资产变动幅度为-77.71%,原因:本报告期北京三博、昆明三博、西安三博等建设工程完工转入固定资产。
21. 递延收益变动幅度为45.79%,原因:收到科研课题研究经费确认递延收益增加。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为2.67%，资本回报率不强。去年的净利率为4.19%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为7.37%，投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为2.67%，投资回报一般。公司历史上的财报相对一般（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为7.2%/5.4%/2.6%，净经营利润分别为8452.94万/1.16亿/7232.72万元，净经营资产分别为11.73亿/21.45亿/28.34亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为-0.1/-0.14/-0.12，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为-1.31亿/-1.94亿/-2.07亿元，营收分别为13.13亿/14.29亿/17.25亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达129.36%）

持有三博脑科最多的基金为长城消费增值混合A，目前规模为5.33亿元，最新净值1.1307（4月22日），较上一交易日上涨1.66%，近一年上涨13.04%。该基金现任基金经理为龙宇飞。

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