国金证券：给予恩捷股份买入评级

国金证券股份有限公司姚遥近期对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，盈利稳向好》，给予恩捷股份买入评级。

　　恩捷股份(002812)

　　业绩简评

　　4月22日，公司公告业绩报告：①2025：实现收入136亿元，同+35%；归母1.4亿元，扭亏为盈；扣非1.1亿元，扭亏为盈。毛利率19%，同+8pct；扣非净利率1%，同+7pct。②1Q26：实现收入39亿元，同/环+43%/-4%；归母3亿元，同/环+2025%/16%；扣非2.6亿元，同/环+794%/34%。毛利率28%，环+3pct；扣非净利率7%，环+2pct。盈利回升超预期。

　　经营分析

　　2025&1Q26具体业绩拆分：

　　1.隔膜：公司4Q25、1Q26预计出货37、35亿平，同比均增长近70%，2025年全年出货115亿平。根据测算，4Q25、1Q26测算单平净利近1.0、1.3毛钱/平，经营性单平利润回升超预期。此外，公司向市场发布了性能领先的第二代5μm高强基膜产品，凭借其超薄、高强度的特性，可缩减电池内部非活性材料的体积占比，进而提升电池储能容量。

　　2.新技术：2025年，公司前瞻布局固态电池关键材料领域，硫化物固态电解质十吨级中试产线已于报告期内贯通，打通连续成膜流程。公司的超纯硫化锂、硫化物电解质、硫化物电解质膜在纯度、电导率、粒径控制、强度等核心指标上均有所突破，处于行业领先水平。

　　盈利预测、估值与评级

　　锂电隔膜具备长周期、重资产，及高壁垒特点，行业上行周期时为最受益品种之一，或为本轮涨价超预期弹性品种，当前业绩已出现明确拐点。我们预计2026、2027、2028年公司归母净利分别23、36、49亿元，对应32、20、15xPE。维持买入评级。

　　风险提示

　　全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券赵勇臻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.54%，其预测2026年度归属净利润为盈利20.73亿，根据现价换算的预测PE为35.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家。

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