华鑫证券：首次覆盖吉林碳谷给予买入评级

华鑫证券卢昊,高铭谦近期对吉林碳谷进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：碳纤维需求回暖，年度业绩超预期》，首次覆盖吉林碳谷给予买入评级。

　　吉林碳谷(920077)

　　事件

　　吉林碳谷发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入25.37亿元，同比增长58.21%；实现归母净利润1.79亿元，同比增加90.24%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入6.62亿元，同比增长43.87%，环比下降3.80%；实现归母净利润0.49亿元，同比增长264.41%，环比下降8.28%。

　　投资要点

　　需求回暖，碳纤维原丝引领公司业绩高增

　　公司主要从事碳纤维材料的研发和销售，2025年公司营收、净利润均有大幅度增长。受益于风电、体育休闲、低空经济等下游需求回暖，公司核心产品碳纤维原丝实现营收21.26亿元，同比增长58.72%；碳丝营收4.04亿元，同比增长54.10%。通过规模化生产、工艺优化与降本增效，公司碳纤维原丝毛利率提升0.92个百分点至18.50%，碳丝毛利率提升4.91个百分点至14.73%，盈利结构持续优化。长期来看，公司产能规模优势与成本壁垒不断巩固，高端产品推动盈利中枢稳步上移。

　　期间费用率下行，现金流流出扩大

　　期间费用方面，公司2025年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.27pct/-0.42pct/-1.73pct/-0.82pct，销售费用率下降主要原因为报告期内严控费用支出；现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为-3.86亿元，现金流出较上年同期扩大21.52%。

　　规模进阶与高端突破共振，打开高质量发展空间

　　公司后续增长动能充足。产能方面，公司15万吨碳纤维原丝项目预计在2026年完工，3万吨高性能碳纤维原丝项目进入产业化攻坚阶段，预计2028年形成新增供给。公司同步布局50K大丝束与T800/T1000级超高强产品矩阵；干喷湿法工艺全线贯通并实现稳定量产；2025年公司研发投入增至8762.21万元，研发人员增至190人，全年新增19项专利授权，固定资产同比增长41.06%，在建工程同比下降73.75%实现产能集中转固，构筑技术与成本双重壁垒，产能规模扩张带来的量增优势与高端化转型形成的差异化竞争力共振，打开公司高质量发展空间。

　　盈利预测

　　公司碳纤维产能快速扩张，新技术新产品协同投放打开增长空间。预测公司2026-2028年归母净利润分别为2.90、3.83、4.31亿元，当前股价对应PE分别为35.0、26.5、23.5倍，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　新产品开发不及预期、行业产能扩张和原材料价格上涨超预期、在建项目建设进度不及预期。

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