太平洋：给予行动教育买入评级

太平洋证券股份有限公司王湛近期对行动教育进行研究并发布了研究报告《行动教育2025年报点评：百校计划加速增长 合同负债创新高》，给予行动教育买入评级。

　　行动教育(605098)

　　事件：行动教育发布2025年年报，报告期内公司实现营业收入8.11亿元，同比+3.55%；实现归母净利润3.20亿元，同比+19.12%；扣非归母净利润2.79亿元，同比+15.58%。

　　其中，2025Q4公司实现营收2.45亿元，同比+11.26%；实现归母净利润1.05亿元，同比+42.09%；归母扣非净利润7801万元，同比+40.84%。

　　点评：

　　盈利能力持续提升。报告期内，公司利润增速远超收入增速主要得益于：1）营业成本同比下降8.59%，带动综合毛利率提升至78.8%（同比+2.81pct），其中管理咨询业务因内部导师交付比例提升，人力成本大幅下降，毛利率从2024年44.24%大幅提升至57.53%；2）管理费用同比下降12.26%，AI赋能及组织优化下提质增效成果显著。

　　公司现金流状况健康，高分红回报股东。报告期内公司经营性现金收款9.43亿，同比增长1.1%；经营性现金流净额4.15亿元，同比+3.75%。预收款模式优势显著，年末合同负债达11.80亿元，较年初增长9.3%，为未来业绩确认提供有力保障。公司维持高股东回报，2025年实施三次分红，全年累计分红总额达2.98亿元（含本次预案），占归母净利润93.05%。

　　“百校计划”稳步落地，全国化扩张打开成长天花板。“百校计划”是公司未来几年核心的增量来源，2025年作为计划启动元年，公司已完成10家新分校的布局目标（其中6家已完成工商注册，4家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。2026年公司计划再新增15家分校，至2030年完成全国重点城市100家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规模增长。

　　AI战略加速从赋能到创收，打造新增长引擎。2025年，行动教育将AI深度融入组织，围绕“AI+营销”“AI+教学”“AI+财务”“AI+人力资源”四大场景落地应用。目前，用于人才识别的“二郎神”、赋能营销的“战神”等AI工具已在开发或迭代中。AI业务不仅有望成为公司新的收入增长点，也进一步巩固了公司在管理教育领域的科技领先地位。

　　估值及投资建议：预计2026-2028年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.42亿元和5.03亿元，同比增速20.54%、14.67%、13.64%。预计2026-2028年EPS分别为3.23元/股、3.71元/股和4.21元/股，2026-2028年PE分别为18.6X、16.2X和14.3X，给予“买入”评级。

　　风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为60.04。

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