启明星辰（002439）2025年年报简析：净利润同比下降152.9%，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期启明星辰（002439）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入23.38亿元，同比下降29.49%，归母净利润-5.72亿元，同比下降152.9%。按单季度数据看，第四季度营业总收入7.9亿元，同比下降20.14%，第四季度归母净利润-3.57亿元，同比下降2097.61%。本报告期启明星辰三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达39.11%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.84亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现不尽如人意。其中，毛利率58.27%，同比减0.85%，净利率-24.69%，同比减260.02%，销售费用、管理费用、财务费用总计11.12亿元，三费占营收比47.57%，同比增39.11%，每股净资产8.95元，同比减4.47%，每股经营性现金流0.24元，同比增191.6%，每股收益-0.47元，同比减148.05%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 管理费用变动幅度为26.51%,原因:公司面向长远管理需要，推进阶段性降本增效及组织效能优化。
2. 财务费用变动幅度为75.3%,原因:公司加强资金的保值增值，对资金结构进行了优化。
3. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为191.07%,原因:公司2025年加强应收账款的管理，同时公司承接集成项目减少，购买商品支付现金减少。
4. 投资活动现金流出小计变动幅度为-37.24%,原因:本年购买大额存单较上年同期减少。
5. 筹资活动现金流入小计变动幅度为-98.34%,原因:上年同期募集资金产生利息收入较多。
6. 筹资活动现金流出小计变动幅度为-77.77%,原因:上年同期分配现金股利3.28亿元。
7. 货币资金变动幅度为-55.45%,原因:公司加强现金管理，长期大额存单增加，列示在“其他非流动资产”。
8. 其他非流动资产变动幅度为49.7%,原因:公司加强现金管理，长期大额存单增加，列示在“其他非流动资产”。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：去年的净利率为-24.69%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为12.9%，中位投资回报一般，其中最惨年份2025年的ROIC为-5.31%，投资回报极差。公司历史上的财报相对一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为15.8%/--/--，净经营利润分别为7.4亿/-2.27亿/-5.77亿元，净经营资产分别为46.75亿/55.31亿/50.65亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.85/1.19/1.42，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为38.23亿/39.6亿/33.13亿元，营收分别为45.07亿/33.15亿/23.38亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（近3年经营性现金流均值/流动负债仅为-14.29%）
2. 建议关注财务费用状况（近3年经营活动产生的现金流净额均值为负）

持有启明星辰最多的基金为英大稳固增强核心一年持有混合A，目前规模为0.31亿元，最新净值1.0558（4月13日），较上一交易日上涨0.08%，近一年上涨3.79%。该基金现任基金经理为张大铮 张婧珣。

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